医药行业周报：估值、持仓、情绪三重共振，看好医药板块底部布局机遇

医药周观点：医疗反腐带来的悲观市场情绪逐渐见底，看好医药板块底部估值、持仓和情绪三重共振投资机遇。关注院内药品、器械边际恢复情况，关注医疗设备招投标进展，关注院外CXO、医疗服务、药店等领域。 1）CXO：8月全球生物医药投融资环比改善，下游BigPharma和Biotech的创新研发需求有望持续恢复。药明合联无锡基地新商业化厂房成功投产，将实现产能翻番，为ADC等生物偶联药提供临床和商业化一站式GMP生产服务。2）创新药：第一三共TROP2 ADC III期成功，关注ADC药物研发进展。各大药企对GLP-1靶点均有布局，诺和诺德工厂被曝污染，生产司美格鲁肽原料药的美国工厂收到483表格，建议关注GLP-1药物研发相关进展。阿尔兹海默症为难治性疾病，存在未满足的临床需求，建议关注AD领域相关药物研发进展。3）中医药：重点关注院外OTC方向，头部企业渠道与品牌价值凸显。9月100个基于评价证据的中药品种发布，关注中药循证医学大品种进展。4）血制品与疫苗：天坛生物重组凝血因子Ⅷ上市，血制品国企化进程不断推进，同时二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，关注新品种放量节奏。5）医疗服务：消费医疗具备较好的弹性空间，后续建议重点关注去年低基数、业绩确定性相对较高的眼科消费医疗方向。此外，建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位。6）线下药店：关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。7）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。8）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。9）高值耗材：Q3政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，短期优先关注外部扰动下Q3手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域，中期关注Q3一过性影响后，Q4及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。10）仪器设备：国产替代趋势不变下，关注仪器设备出口机会。科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复；关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和GLP-1药物适应症拓展，华大智造测序仪DNBSEQ-G99获批临床检测，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。11）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇； 关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 医药政策跟踪：（1）安徽省集采征求意见，拟报量目录涉及管制类麻醉药羟考酮口服剂，关注精麻类药品集采预期变化及羟考酮口服剂国产替代机会。（2）医保局公布今年1-8月医保基金整体运行情况，8月医保支出环比下降6.3%。 投资建议：建议关注药明康德、凯莱英、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和、迈得医疗、祥生医疗、科伦药业、通化东宝、甘李药业、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、华润三九、葵花药业、太极集团、普利制药、英科医疗等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 投融资有望企稳向上，看好下半年常规业务快速增长、新签订单环比改善，同时关注AI+药物发现领域和多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇。我们看好全球投融资在下半年逐渐改善，药企和biotech的创新研发需求有望保持恢复。 核心观点：（1）CXO板块目前处于估值底部，新冠业务快速退坡，常规业务高速增长，看好今年下半年常规业务保持高增长节奏、新签订单逐渐改善；（2）GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇，上游CDMO/CRO、原料药制剂和试剂耗材的市场需求有望持续扩张。（3）医疗反腐促进行业改革加速，对药企院端销售的合规性提出严格要求，CXO作为创新研发的上游行业，基本不参与下游企业的产品销售，是目前医药行业的优质板块；（4）AI深度赋能药物发现，机器学习+深度学习可挖掘大量的结构-活性关系数据，促使新药发现增效降本，看好AI+药物研发持续高景气。重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向，建议关注药明康德、药明生物、诺泰生物、圣诺生物、诺思格、普蕊斯等。 药明合联无锡基地新厂房成功投产，赋能全球生物偶联药行业。公司在无锡、上海、常州经营三个基地，实现在200公里内邻近设施提供全方位CRDMO服务，显著提升ADC药物开发效率。为满足不断增长的全球客户需求，公司在无锡规划三条生产线，在新加坡基地建设四条生产线用于临床及商业化生产（预计2026年前投产）。9月20日，公司无锡园区的新商业化厂房（XBCM2和XDP2）成功启动GMP生产，将实现产能翻番，助力客户快速推进商业化生产，赋能需求激增的全球生物偶联药行业。双功能XBCM2生产线提供从抗体中间体到生物偶联药原液的端到端生产，其中抗体中间体产能为每批500L-2000L、生物偶联药原液产能为每批50L-2000L，公司预计XmAb/XBCM2将满足自身抗体中间体的大部分需求。生物偶联制剂生产线XDP2采用先进的隔离器无菌灌装技术和一次性灌装系统，配备在线100%药品称重和产品完整性检测功能，拥有完整的高活无菌产品生产能力和药品全自动商业包装能力，能生产从2R到50R规格的西林瓶液体和冻干制剂，年产能达500万瓶。 表1：药明合联现有基地与产能扩张情况 全球生物医药融资规模环比改善，CXO融资总额环比上升454%。2023年8月全球生物医药领域共发生90件融资事件，融资金额为20.54亿美元，环比上升24.56%，同比下降12.78%。从细分领域看，8月CXO领域共发生23起融资事件，融资总额约为4.57亿美元，环比上升约454%。 图5：分月度全球生物医药融资情况（亿美元） 国内投融资持续低迷，短期内市场仍然保持谨慎。2023年8月国内创新药融资金额大幅下降，融资金额为40.3亿元，同比下降46.48%，环比下降29.17%。 剔除IPO、增发及并购后，2023年8月国内创新药融资金融为20亿元，同比下降53.92%，环比下降36.10%。 图6：分月度国内创新药融资（亿元） 图7：剔除IPO、增发及并购后国内创新药融资（亿元） 本周（9.18-9.22）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：诺泰生物（+6.97%）、维亚生物（+6.67%）、凯莱英（+5.58%）、泓博医药（+5.39%）、金凯生科（+3.67%）、九州药业（+2.91%）、圣诺生物（+2.46%）、泰格医药（+2.12%）、诚达药业（+1.90%）、药石科技（+1.77%）。 9月22日，纳斯达克生物技术指数收跌0.34%，报3945.77点，周涨跌幅为-2.76%。本周（9.18-9.22）海外CXO龙头公司涨跌幅：美国控股实验室（+1.74%）、SYNEOS HEALTH（0.00%）、赛默飞世尔科技（-2.47%）、SIEGFRIED HOLDING（-2.99%）、富士胶片控股（-3.34%）、SAMSUNG BIOLOGICS（-3.83%）、查尔斯河（-3.97%）、ICON（-4.32%）、CELLTRION（-4.91%）、FORTREA（-4.93%）、IQVIA（-6.12%）、CATALENT（-7.77%）、MEDPACE（-13.32%）、LONZA（-14.29%）。 图8：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图9：海外CXO龙头公司周涨幅 2.2创新药周观点 本周（9.18-9.22）A股SW化学制剂板块上涨0.72%，A股SW其他生物制品板块上涨0.54%；港股SW化学制剂板块上涨0.05%，港股SW其它生物制品板块下跌2.72%。 9月21日，安徽省就《安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》及拟报量目录公开征求意见，拟报量目录涉及管制类麻醉药羟考酮。羟考酮口服剂（缓控释）纳入拟报量目录，打破精麻药不参与集采的原有预期。但目前国产仿制药市场占有率不足1%，国产替代有望加速。 9月22日上午，国家医保局举行2023年下半年例行新闻发布会，公布今年1-8月医保基金的整体运行情况。2023年1-8月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入20923.33亿元。其中职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入14738.06亿元。基本医疗保险基金（含生育保险）总支出17864.77亿元，职工基本医疗保险基金（含生育保险）支出11257.30亿元。8月单月，全国医保基金收入2312亿元，环比增长2.2%；支出2336亿元，环比下降6.3%。支出降低反应潜在反腐带来的诊疗量降低，但降低比例可控。 第一三共TROP2 ADC III期成功，关注ADC药物研发进展。各大药企对GLP-1靶点均有布局，建议关注GLP-1药物研发相关进展。阿尔兹海默症为难治性疾病，存在未满足的临床需求，建议关注AD领域相关药物研发进展。 图10：A股化药生物药周涨幅TOP10 图11：A股化药生物药周跌幅TOP10 图12：H股化药生物药周涨幅TOP10 图13：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（9.18-9.22）SW二级中药指数下降0.43%，跌幅高于同期SW医药生物（0.29%）。 本周中药板块小幅下跌。1）当前SW中药指数调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价也回调至较低位置。2）全国首次配方颗粒集采征求意见稿发布，15个省份拟集采200个国标品种，报价降幅40%及以上的企业全部获得拟中选资格，采购量尚未公布。3）2023年国家医保目录调整结果公布，390个药品通过初步形式审查，其中目录外药品共226个，这226个药品中包含14个中成药品种。 长期来看，持续看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年一季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，建议关注：1）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等；2）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图14：A股中药周涨幅TOP10 图15：A股中药周跌幅TOP10 100个基于评价证据的中药品种发布。9月8日，中国中医药循证医学中心正式发布100个基于评价证据的中药品种。经过循证综合评价与专家共识，中国中医药循证医学中心完成了历时4年的中药品种评价工作。 根据《中医病证分类与代码》(GB/T15657-2021，简称TCD)，100个基于评价证据