医药行业周报：乐观看医药板块底部布局机遇，关注胰岛素赛道

医药周观点：1）CXO：看好海外需求逐渐改善，关注询单和订单的边际变化，重点关注平台型龙头和具备强α成长的细分领域特色龙头企业。2）创新药：看好具有明确临床疗效及优势的刚需药品持续放量，关注板块回调机会；胰岛素市场广阔，集采出清拐点来临，关注胰岛素相关创新药企业；美国首批医保谈判名单出炉，涉及10款重磅产品，关注美国医保谈判进展及中国药企出海机遇。 3）中医药：建议重点关注院外OTC方向，头部企业渠道与品牌价值凸显。关注配方颗粒集采进度。4）血制品与疫苗：血制品属于国家战略资源，国企化进程不断推进，同时2023年二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，关注新品种放量节奏。5）医疗服务：相关公司中报业绩陆续公布，眼科医疗服务相关公司体现了其较强的经营韧性，重点关注眼科消费医疗方向。同时关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位。6）线下药店：关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。7）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。8）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。9）高值耗材：集采政策推进节奏短期加速，医药领域反腐整治进入推进阶段，但我们认为其对院内手术量的短期影响有限，并将在长期驱动行业健康发展，内外因素扰动不改高耗行业向上态势，关注全年择期手术复苏及集采落地后国产替代加速两大方向，重点关注吻合器、电生理等集采执标后手术渗透率及国产化率有望出现显著边际变化的细分领域，及疫后复苏增长有望超预期的内镜和介入瓣领域。10）仪器设备：国产替代趋势不变下，关注仪器设备出口机会。随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复。11）周期底部的低值耗材与原料药：关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。关注原料药板块底部需求边际变化及新产品拓展进度。 投资建议：建议关注药明康德、药明生物、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和，迈得医疗、祥生医疗，科伦药业、通化东宝、甘李药业、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚，华润三九、葵花药业、太极集团、普利制药、英科医疗等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金及公司回购梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 投融资有望企稳向上，看好下半年常规业务快速增长、新签订单环比改善，同时关注AI+药物发现领域和多肽产业链相关订单落地带来的投资机遇。我们看好全球投融资在下半年逐渐改善，药企和biotech的创新研发需求有望保持恢复。 核心观点：（1）CXO板块目前处于估值底部，新冠业务快速退坡，常规业务高速增长，看好今年下半年常规业务保持高增长节奏、新签订单逐渐改善；（2）医疗反腐促进行业改革加速，对药企院端销售的合规性提出严格要求，CXO作为创新研发的上游行业，基本不参与下游企业的产品销售，是目前医药行业的优质板块； （3）AI深度赋能药物发现，机器学习+深度学习可挖掘大量的结构-活性关系数据，促使新药发现增效降本，看好AI+药物研发持续高景气；（4）GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇，上游CDMO/CRO、原料药制剂和试剂耗材的市场需求有望持续扩张。重点关注平台型龙头和细分领域龙头等方向，建议关注药明康德、药明生物、诺思格、普蕊斯、诺泰生物等。 本周（8.28-9.1）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：诺思格（+12.84%）、普蕊斯（+11.99%）、诺泰生物（+9.62%）、数字人（+8.94%）、百花医药（+8.62%）、圣诺生物（+8.35%）、皓元医药（+8.10%）、美诺华（+7.53%）、成都先导（+7.37%）、思派健康（+6.96%）。 9月1日，纳斯达克生物技术指数收涨0.94%，报4153.44点，周涨跌幅为+1.52%。本周（8.28-9.1）海外CXO龙头公司涨跌幅：CATALENT（+11.83%）、MEDPACE（+5.27%）、查尔斯河（+4.61%）、LONZA（+3.30%）、ICON（+2.49%）、IQVIA（+2.43%）、、SYNEOS HEALTH（+0.54%）、CELLTRION（+0.28%）、FORTREA（-1.09%）、美国控股实验室（-2.64%）、SAMSUNG BIOLOGICS（-3.17%）。 图5：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图6：海外CXO龙头公司周涨幅 2.2创新药周观点 本周（8.28-9.1）A股SW化学制剂板块上涨4.35%，A股SW其他生物制品板块上涨4.48%；港股SW化学制剂板块下跌0.45%，港股SW其它生物制品板块上涨1.44%。 华东医药引进斑块性银屑病产品，关注自免领域新药研发申报进展及放量机会。行业高压环境下，诊疗及手术需求不减，看好具有明确临床疗效及优势的刚需药品持续放量，关注板块回调机会。 医药创新进入高质量高标准的新阶段，看好具有技术平台及出海潜力的公司： （1）国内创新药审评要求趋严，长期来看有利于优胜劣汰，改善同质化竞争格局； （2）看好具有新型技术平台公司，ADC领域建议关注恒瑞医药，科伦药业，荣昌生物，百利天恒，双抗领域关注康方生物；（3）看好具有出海潜力的公司，百济神州泽布替尼海外业绩持续放量，科伦药业、康方生物、康诺亚/乐普生物ADC产品相继达成大金额对外授权，有望实现“借船出海”，建议关注后续潜在国产创新药对外授权带来的估值提升。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（8.28-9.1）SW二级中药指数上升3.39%，涨幅低于同期SW医药生物（+4.47%）。 中药板块半年报业绩小结：2023H1营业收入26.6亿元（YOY+14%），归母净利润3.5亿元（YOY+45%），扣非归母净利润3.2亿元（YOY+35%）；2023Q2营业收入12.8亿元（YOY+14%），归母净利润1.5亿元（YOY+35%），扣非归母净利润1.4亿元（YOY+41%）。 1）当前SW中药指数调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价也回调至较低位置。2）全国首次配方颗粒集采征求意见稿发布，15个省份拟集采200个国标品种，报价降幅40%及以上的企业全部获得拟中选资格，采购量尚未公布。 3）2023年国家医保目录调整结果公布，390个药品通过初步形式审查，其中目录外药品共226个，这226个药品中包含14个中成药品种。 长期来看，持续看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年一季报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好；4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，建议关注：1）国企板块：太极集团、华润三九、江中药业、康恩贝、达仁堂等；2）中药OTC：葵花药业、羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业等；3）中医药高端消费品：同仁堂、广誉远、片仔癀、寿仙谷等；4）中医诊疗：固生堂等；5）中医药创新和基药板块：以岭药业、天士力、康缘药业、盘龙药业等；6）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等。 图11：A股中药周涨幅TOP10 图12：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（8.28-9.1）SW血液制品上升3.46%，截至2023年9月1日收盘，板块市盈率30X。 血制品板块中报小结：2023H1营业收入16.3亿元（YOY+8%），归母净利润4.2亿元（YOY+14%），扣非归母净利润3.7亿元（YOY+11%）；2023Q2营业收入8.1亿元（YOY-6%），归母净利润1.9亿元（YOY-9%），扣非归母净利润1.7亿元（YOY-5%）。 关注供给与需求双向上的景气度提升。供给侧来看，过去十年浆站审批数量较少，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，龙头企业批文获得能力较强，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，国内市场仍处于紧平衡状态。1）2022年白蛋白进口和国产占比分别为64%和36%，仍有较大国产替代空间。2）静丙：在疫情期间，国内医生的知晓率和使用量有所提高；已经实现海外出口应急供应，并布局海外长期注册出口。3）广东血制品集采的降价预期温和，利空出尽，中标后利于产品的院内放量。 核心观点：血制品属于国家战略资源，伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。 图13：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 跟踪本周（8.28-9.1）SW疫苗，截至2023年9月1日收盘上升2.89%，板块市盈率21X。 关注需求恢复性提升。随着新冠疫苗的影响逐步出清，凭借常规疫苗放量，预计疫苗行业的经营情况有望逐季改善。康泰生物2023H1业绩预告的发布也印证了上述观点。1）消费型疫苗：关注带状疱疹疫苗和HPV疫苗，截至2023H1批签发增长明显。同时，目前国内市场HPV、PCV13、带状疱疹和多联多价疫苗仍以进口为主导，但各个品种均有国产疫苗上线，未来国产疫苗占比有望持续提升。 2）季节性疫苗：关注流感疫苗，每年9-12月流感疫苗需求提升，业绩集中体现于下半年。3）海外市场空间广阔：一方面，新冠疫情促进了国产新冠疫苗出口； 另一方面，海外重磅品种处于新一轮产品迭代窗口期，国内疫苗品种出海大有可为。 核心观点：随着新冠疫苗影响出清，常规疫苗需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，建议关注百克生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗、欧林生物等。 图14：疫苗周涨跌幅 2.6医疗服务周观点 本周(8.28-9.01)申万三级医院指数上涨3.57%%，跑赢同期沪深300(2.22%),跑赢创业扳指（2.93%）。 自2022年11月至1月以来的交易疫后复苏逻辑暂告一段落，申万三级医院指数处于阶段性下行阶段，后又受益于4月一季报业绩部分公司大超预期的驱动，申万三级医院指数又处于震荡上调的趋势，后由于4、5月、6月整体消费数据相对较弱，市场表现整体受到消费拉动有所下滑，至今相关医疗服务板块公司市值基本已跌至2022年底低位附近，目前具备较高性价比空间。近期，医疗服务板块表现较好，主要在于医疗服务板块整体估值较低。此外，一方面是市场流动性有所改善；另一方面，部分医疗服务公司公布中报业绩预期超于市场预期的情况，拉动了板块整体上扬。此外，7月24日召开的中央政治局会议强调“优化民营企业建设”“扩大内需，通过居民收入扩大消费”“加大民生保障力度”等方向，后续相关政策的逐步落地有望提振居民消费信心，从而拉动医疗消费及服务板块的整体短期上