医药行业周报：底部三重共振，积极把握医药板块布局机遇

医药周观点：医疗反腐带来的市场观望情绪逐渐见底，看好医药板块底部估值、持仓和情绪三重共振投资机遇。关注院内药品、器械边际恢复情况，关注医疗设备招投标进展，关注院外CXO、医疗服务、药店等领域。本周重点方向创新药械、中医药、CXO和GLP-1产业链。 1）CXO：GLP-1药物放量拉动上游供应链高景气，关注一体化龙头和具备强α成长的细分领域龙头。海外生物医药投融资有望持续改善，关注海外客户询单、新签订单恢复节奏。ADC行业高景气，关注药明合联经营进展和港股发行进展。 2）创新药：2023年ESMO年会将于10月20日至24日在西班牙召开，关注10月16日及19日摘要公布，关注国内创新药数据读出。国内GLP-1药物陆续有多款产品申报NDA，国外GLP-1临床数据也有读出，建议关注GLP-1相关药物的研发进展。3）中医药：基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。4）血制品与疫苗：血制品国企化进程不断推进，同时二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，关注新品种放量节奏。5）医疗服务：随着相关经济刺激政策的出台，消费医疗具备较好的弹性空间，后续建议重点关注去年低基数、业绩确定性相对较高的眼科消费医疗方向。 此外关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，且部分公司估值处于历史低位。 6）线下药店：关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。7）医药上游供应链：创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。8）IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。9）高值耗材：Q3政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，短期优先关注外部扰动下Q3手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域，中期关注Q3一过性影响后，Q4及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。10）仪器设备：国产替代趋势不变下，关注仪器设备出口机会。随着国内企业产品力增强，市场可覆盖面积加大，科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复；关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和GLP-1药物适应症拓展，华大智造测序仪DNBSEQ-G99获批临床检测，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。11）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 投资建议：建议关注药明康德、凯莱英、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和、恒瑞医药、通化东宝、甘李药业、百济神州、科伦博泰、康诺亚、华润三九、葵花药业、太极集团、迈瑞医疗、迈得医疗、祥生医疗、伟思医疗、爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂、国际医学。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 GLP-1药物放量拉动上游供应链高景气，关注一体化龙头和具备强α成长的细分领域龙头。全球生物医药投融资企稳向上，看好下半年海外客户询单、新签订单持续改善，关注海外需求和基础业务恢复节奏。核心观点：（1）CXO板块目前处于估值底部，新冠业务交付基本进入尾声，常规业务高速增长，海外客户的询单、新签订单有望持续改善。看好今年下半年海外常规业务收入保持高增长节奏。（2）GLP-1药物放量为多肽产业链带来新成长机遇，上游CDMO/CRO、原料药、制剂、试剂耗材市场需求有望持续扩张，部分国内头部企业凭借合成技术、质量体系、生产产能等优势切入诺和诺德、礼来等全球头部GLP-1药企的供应链中。（3）近年来AI和计算机技术快速增长，AI制药企业正在加速推进临床管线，国内AI制药企业有多款药物进入临床试验阶段。AI技术深度赋能药物发现，机器学习+深度学习可挖掘大量的结构-活性关系数据，促使新药发现增效降本，看好AI+药物研发持续高景气。重点关注一体化龙头和具备强α成长的细分领域龙头，建议关注药明康德、药明生物、诺泰生物、圣诺生物、诺思格、普蕊斯等。 图5：国内GLP-1产业链梳理 药明合联无锡基地新厂房成功投产，一站式CRDMO龙头高速发展。公司在无锡、上海、常州经营三个基地，实现在200公里内邻近设施提供全方位CRDMO服务，显著提升ADC药物开发效率。为满足不断增长的全球客户需求，公司在无锡规划三条生产线，在新加坡基地建设四条生产线用于临床及商业化生产（预计2026年前投产）。9月20日，公司无锡园区的新商业化厂房（XBCM2和XDP2）成功启动GMP生产，将实现产能翻番，助力客户快速推进商业化生产，赋能需求激增的全球生物偶联药行业。双功能XBCM2生产线提供从抗体中间体到生物偶联药原液的端到端生产，其中抗体中间体产能为每批500L-2000L、生物偶联药原液产能为每批50L-2000L，公司预计XmAb/XBCM2将满足自身抗体中间体的大部分需求。生物偶联制剂生产线XDP2采用先进的隔离器无菌灌装技术和一次性灌装系统，配备在线100%药品称重和产品完整性检测功能，拥有完整的高活无菌产品生产能力和药品全自动商业包装能力，能生产从2R到50R规格的西林瓶液体和冻干制剂，年产能达500万瓶。 表1：药明合联现有基地与产能扩张情况 上周（9.25-9.28）A股CXO板块涨幅前十的公司分别是：诺泰生物（+15.76%）、博腾股份（+11.87%）、康龙化成（+11.43%）、普蕊斯（+10.69%）、美诺华（+10.49%）、百花医药（+10.14%）、药明康德（+8.33%）、九州药业（+7.73%）、百诚医药（+7.21%）、阳光诺和（+6.71%）。 10月6日，纳斯达克生物技术指数收涨0.56%，报3960.89点，周涨跌幅为0.18%。本周（10.2-10.6）海外CXO龙头公司涨跌幅：SAMSUNGBIOLOGICS（+7.34%）、MEDPACE（+1.63%）、IQVIA（+0.96%）、美国控股实验室（+0.17%）、LONZA（-0.99%）、查尔斯河（-1.29%）、SIEGFRIED（-1.36%）、CELLTRION（-1.58%）、ICON（-2.63%）、CATALENT（-3.65%） 图6：A股CXO板块周涨幅TOP10 图7：海外CXO龙头公司周涨幅 2.2创新药周观点 关注本月ESMO会议召开。2023年ESMO年会将于10月20日-24日在西班牙召开，其中常规摘要将于10月16日公布，late-breaking摘要将于10月19日公布，建议关注国内创新药数据读出。 上周（9.25-9.28）A股SW化学制剂板块上涨2.72%，A股SW其他生物制品板块上涨2.98%；港股SW化学制剂板块下跌6.26%，港股SW其它生物制品板块下跌3.85%。 图8：A股化药生物药周涨幅TOP10 图9：A股化药生物药周跌幅TOP10 图10：H股化药生物药周涨幅TOP10 图11：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（9.25-9.28）SW二级中药指数上涨3.99%，涨幅高于同期SW医药生物（2.53%）。 本周中药板块涨幅较大，建议关注估值转换契机。1）当前SW中药指数调整至2023年2月中旬水平，龙头个股股价也回调至较低位置。2）基药目录修订持续推进，建议关注基药目录调整进展。3）2023年国家医保目录调整结果公布，390个药品通过初步形式审查，其中目录外药品共226个，这226个药品中包含14个中成药品种。4）中医药板块中长期稳健增长，建议关注年底估值转换契机。 图12：A股中药单季度营收（亿元）及yoy 图13：A股中药营收（亿元）及yoy 表2：基药目录所含药品数量 表3：中药重点品种梳理 长期来看，坚定看好中药高质量发展大逻辑。在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中医药有望逐步出现市场规模和个股业绩增长的实质变化。1）2023年是国企改革重要年份，中医药板块国企较多，受益于“中特估”+国企改革，有望实现”戴维斯双击”；2）潜在基药目录修订的利好尚未兑现；3）结合2023年中报表现，我们判断2023年中医药板块业绩持续向好，表观增速仍较好； 4）全国首次中成药集采落地，降幅符合预期，后续有望重塑市场格局，加速提升头部优质企业的市场份额。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，板块业绩有望稳健增长，建议关注：1）中医药创新和基药板块：康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等；2）国企板块：华润三九、江中药业、康恩贝、太极集团、达仁堂等； 3）中药OTC：羚锐制药、贵州三力、桂林三金、贵州百灵、济川药业、葵花药业等；4）中医药高端消费品：广誉远、同仁堂、片仔癀、寿仙谷等；5）配方颗粒：中国中药、红日药业、神威药业等；6）中医诊疗：固生堂等。 图14：A股中药周涨幅TOP10 图15：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（9.25-9.28）SW血液制品上涨2.19%，截至2023年9月28日收盘，板块市盈率30X。 关注供给与需求双向上的景气度提升。供给侧来看，过去十年浆站审批数量较少，“十四五”期间国家对新建浆站有望逐渐放开，血制品生产依赖于血浆供应量，龙头企业批文获得能力较强，有望迎来采浆供给增量新时期。需求侧来看，国内市场仍处于紧平衡状态。1）白蛋白进口和国产占比分别为64%和36%，仍有较大国产替代空间。2）静丙：在疫情期间，国内医生的知晓率和使用量有所提高；已经实现海外出口应急供应，并布局海外长期注册出口。3）广东血制品集采的降价预期温和，利空出尽，中标后利于产品的院内放量。 核心观点：血制品属于国家战略资源，二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。 图16：血制品周涨跌幅 图17：A股血制品单季度营收（亿元）及yoy 图18：A股血制品营收（亿元）及yoy 2.5疫苗板块周观点 跟踪本周（9.25-9.28）SW疫苗，截至2023年9月28日收盘上涨2.06%，板块市盈率24X。 关注需求恢复性提升。随着新冠疫情影响出清，疫苗板块反弹。1）消费型疫苗：关注带状疱疹疫苗和HPV疫苗，截至2023Q3批签发增长明显。同时，目前国内市场HPV、PCV13、带状疱疹和多联多价疫苗仍以进口为主导，但各个品种均有国产疫苗上线，未来国产疫苗占比有望持续提升。2）季节性疫苗：关注流感疫苗，每年9-12月流感疫苗需求提升。 核心观点：随着新冠疫苗影响出清，常规疫苗需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，建议关注百克生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗、欧林生物等。 图19：疫苗周涨跌幅 2.6医疗服务周观点 本周(9.25-9.28)申万三级医院指数上涨0.52%，跑赢同期沪深300(-1.32%)。 自2022年11月至1月以来的交易疫后复苏逻辑暂告一段落，申万三级医院指数处于阶段性下行阶段，后又受益于4月一季报业绩部分公司大超预期的驱动，申万三级医院指数又处于震荡上调的趋势，后由于4-6月整体消费数据相对较弱，