晨会焦点

晨会焦点20230925 2023-09-25 http://www.zcqh.com/ ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨，上证50涨幅最大。通信、传媒板块涨幅最大，煤炭、钢铁板块跌幅最大。IF2310收盘于3763.2，涨1.95%；IH2310收盘于2568.6，涨2.44%；IC2310收盘于5726.6，涨1.72%，IM2310收盘于6065，涨1.99%。IF2310基差为24.27，升12.71，IH2310基差为17.62，升12.16，IC2310基差为27.78，升16.9，IM2310基差为10.07，升7.93， 四大股指基差变化一致。IC/IH为2.229（-0.019）。沪深两市成交额7664亿元（+1867）。北向资金今日净流入75亿元 （+118）。截至9.21日，两融余额为16080亿元（+0）。DR007为2.1957（+18.06BP），FR007为2（-15BP）。十年期国债收益率为2.693%（+1.78P），十年期美债收益率4.44%(-5BP)，中美利差倒挂为-1.747%。 受9月FOMC会议释放偏鹰信号影响，美元指数和美债收益率创新高，但由于国内稳增长政策预期以及国家对汇率引导的预期在，人民币汇率守住了“7.3”底线，此前市场连续下跌下，估值偏低，因此周五出现了一定放量的反弹，但考虑到海外高利率环 境会影响国内降息进程和化解地方债风险进程，因此反弹持续性有待政策效果的验证，后续关注基本面修复和政策效果。短线可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，预期48，8月终值47.9，8月初值47；服务业PMI初值为50.2，预期50.6，8月终值50.5，8月初值51；综合PMI初值为50.1，预期50.4，8月终值50.2，8月初值50.4。 贵金属：受能源价格上行压力和美国经济数据表现偏强以及9月FOMC会议整体释放偏鹰信号影响，美元指数和美债利率处于偏高水平，因此短期金价承压。但８月美国失业率上升，美国经济走弱的趋势显现，伴随明年美联储大概率开启降息进程，贵金属迎来牛市行情。维持长线看多的思路不变，短线震荡，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：央行今日投放970亿元，本周公开市场净投放5520亿元，资金面延续收紧。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.58%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.05%。股市反弹，股债跷跷板效益带动债市下跌。十年期国债收益率2.6774（-0.56BP），十年期美债收益率4.44%（-5BP），中美利差倒挂为-1.7626%（+6.98P）。美债收益率大幅上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，人民币贬值，建议震荡偏空思路看待。本周重点关注：美国8月耐用品订单环比初值、美国二季度个人消费支出(PCE)、美国二季度实际GDP、中国9月制造业PMI。 ▼有色篇▼ 铜：9月24日SMM1#电解铜均价68200元（-520），A00铝均价19740元（90）；LME铜库存162900(+0%)吨,铝库存482300(-0.26%)吨；投资建议：据mysteel,随着市场流通货源减少，主流报价进一步上调至升110~120元/吨，好铜亦跟涨至升130~140元/吨。整体来看，铜价大幅回落加之临近周末，下游备货情绪强烈，现货成交明显好转。临近节假，料下游仍存一定补货需 求，升水或先抑后扬。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓解，目前铜矿TC91.6美元/吨，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。 锌：9月24日SMM0#锌锭均价22210元（210），1#铅均价16625（50）；LME锌库存105400(-2.45%)吨,铅库存74300(+0%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升水回调20元/吨，天津市场升水稳定，佛山市场升水回调70元/吨。昨日锌价上涨，下游较为谨慎，总体询价氛围一般，成交以刚需为主。基本面方面，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于相对高位，LME库存增加，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策， 多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现回落，央行降息降准提振经济，存量房贷利率下调，一线城市认房不认贷，关注近期更多实质性政策发布，同时双节临近，注意控制风险，操作上建议谨慎做多。 铝：期货端，2023年9月18日-9月22日，沪铝2310震荡上行，重心上升，最终收至19620元/吨，周涨幅1.47%，成交量86.23万手（+10.15万手），持仓量20.37万手（-4.41万手）。截至2023年9月22日，伦铝收盘价为2251美元/吨，较9月15日上升55美元/吨，价差扩大，内强外弱局面持续；截至2023年9月22日，沪伦比8.72，较9月15日下降0.08，进口空间持续打开；宏观及政策方面，美联储9月暂停加息，符合预期，立场偏鹰；中国政策利好继续释放；供给端，铝厂利润丰厚，云南多数厂家接近满产，四川企业减产影响较小；9月18日当周，电解铝周产量82.3万吨，较上周涨0.17万吨，周产量继续上升，提升空间有限；而内外价差较大，进口窗口持续,8月进口量增加,9月进口量仍较高；需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.5%，较上周下降0.3%；消费处于淡旺季交替时段，高铝价限制消费，需求仍较弱，没有明显改观，传统旺季“金九”成色不足；库存端，截至9月 21日，SMM统计国内电解铝社会库存52.2万吨，较上周四上升0.3万吨；全国铝棒库存总计10.75万吨，较上周四上涨1.85万 吨；铝锭铝棒有所累库；综上，中国政策利好依然释放，宏观情绪偏暖；尽管铝锭、铝棒库存有所增加，绝对量仍处于低位，且临近双节，提前备货存在，对于铝价有一定支撑。供给端云南复产接近尾声，多数厂家接近满产，电解铝周产量继续小幅提升；进口窗口持续打开，供应端较充裕；传统淡旺季需求欠佳，成色略显不足；而成本端处于低位，高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间，建议节前观望为主。 氧化铝：期货端，2023年9月18日-9月22日，氧化铝2311上下区间震荡，开盘3018元/吨，最高至3113元/吨，最终收至3083元/吨，较上周下降0.13%，成交量45.84万手（-3.55万手），持仓量6.39万手（-1.31万手）。供给端，环保及矿山治理原因，河南及山西周边铝土矿开采受限，铝土矿相对紧缺的局面或仍将持续，限制了当地氧化铝企业的开工率；由于近期盈利水平提高，部分厂家新投产和复产积极性有所提高；需求端，铝厂利润丰厚，云南多数厂家接近满产，四川企业减产影响较小；9月18日当 周，电解铝周产量82.3万吨，较上周涨0.17万吨，周产量继续上升，提升空间有限；库存端，截至9月21日，氧化铝国内港口总计库存为19.6万吨，较上周同期上涨5.5万吨；综上，中国政策利好依然释放，情绪偏暖，氧化铝盘面波动幅度大，期现价差较大压制氧化铝价格上行空间；云南复产进入尾声，企业接近满产运行，需求端继续提升空间有限；随着盈利水平的提升，氧化铝厂家投复产意愿增加；而铝土矿矿源偏紧，氧化铝现货流通较紧张，短中期氧化铝偏强震荡，鉴于氧化铝总体产能过剩及开复产限制较少，长期看供应增加预期限制其上行空间，建议节前观望为主。 镍：上周期价继续下跌。基本面上进一步体现出沪镍过剩的局面，同时纯镍在美联储议息会议之后没有出现反弹也意味着市场对未来的悲观预期。另一方面，不断上涨的镍铁价格在不锈钢产量走弱之后将失去支撑，镍铁供给转为过剩。不锈钢方面，虽然十一长假是汽车及商品房的销售旺季，但纵观整个四季度，不锈钢没有很好的需求增长点作为支撑，因此继续维持下跌判断。 ▼煤焦钢篇▼ 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3895/吨(+29)；4.75mmQ235热卷全国均价4004/吨（+26），唐山普方坯3530/吨（0）。供应端：上周铁水产量上升1万吨/天，螺纹、热卷产量略有反弹，钢厂成材库存维持较低、原料库存大幅回升653.86万吨、库销比大幅上升。螺纹社会库存去化趋势良好（速度加快），但热卷社会库存超量且延续累库。成本端：现货螺纹、热卷亏损有所收敛、钢坯利润上涨至290元左右，但01合约螺纹盘面亏损扩大至180元；铁矿石到港回落、疏港量高位维持、港口库存大幅回落270万吨；焦煤供给因生产安全检查出现供给困难，焦炭产量受影响较大，但山西、河北焦化利润未见明显回暖，炭煤矛盾深化；需求端：工地施工略在节前表现良好，施工单位资金在九月得到了一定的支持，因此北方在11月中旬前预计有一波赶工需求。销售持续回暖，居民贷款近三周维持回升，市场信心得到一定验证；基建资金注入及项目公示继续增加，引入民间资本政策及清单出台，钢厂近期直供订单表现回暖；制造业汽车、家电表现数据尚可，出口数据连续三个月表现良好增长。国庆即将到来，热卷需求进入小波谷，但节后至双十一前的订单小高峰仍至得期待。 我们认为：目前热卷需求进入阶段性波谷位置，钢厂对后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。下游基本面没有明显改变，银十旺季是否延后需要验证，钢矿仍只能通过减产或暂缓补库来打破弱平衡下的炉料高估。预计下周难有政策层面的监管改变现状，策略来看，即 使钢厂补库结束，整体震荡偏弱，钢厂盘面利润难以修复。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价938元/湿吨（折盘面1008元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1004元/吨（+8）。库存方面，钢厂高铁水维持，铁矿节前补库量较大，现货近月价格高企但需求尚可、贸易商手中库存偏低，港口库存小幅去化。整体利多；价差方面，PB粉基差维持平稳，性价比最高可交割品种转向卡粉，高品的青睐度大幅提升。“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB 粉”价差仍然较大，非主流外矿中62%品味以上的品种成交较好，上周整体成交大幅上升。废钢价格坚挺，钢厂缺废维持（导致短流程钢厂选择提前停产）；进口方面：主流矿澳巴发运及到港处于中高位水平，港口库存呈现小幅去库，钢厂节前补库基本结束。 我们认为：钢厂上周大量补库，持续高价下，性价比非主流已经远高于主流矿、高品矿略高于低品矿。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前支撑铁矿价格的两条腿是美元汇率与钢厂延迟平控。钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定，以他们的补库量来看，节后减产意愿不强。美元在美联储宣布延长加息周期后，可能长期保持相对强势。因此，铁矿石下方支撑较为坚挺。策略来看，短期偏弱震荡，逢低多为主。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨3美元至334美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持284美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价涨10元至1880元/吨。目前进口焦煤港口库存187.79万吨，较上周去库3.81万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2080元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1450元/吨。本周甘其毛都日均通关1050车，策克口岸日均通关564车，满都拉口岸日均通关201车，整体通关环比继续增加。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1985元/吨。本周焦化企业焦煤库存933.67万吨，较上周增加2.52%。钢厂焦煤库存712.03万吨，较上周减少1.36%。焦煤总库存1