玻璃四季度基本面分析及展望

玻璃四季度基本面分析及展望 曹璐资深分析师(化工)从业资格号：F3013434投资咨询号：Z0013049 行情回顾 玻璃期现货价格全国各主要区域浮法玻璃市场价 元/吨 2,500 元/吨 玻璃：5mm：市场价：华北地区玻璃：5mm：市场价：华中地区 玻璃：5mm：市场价：华南地区玻璃：5mm：市场价：华东地区 3,500 2,000 3,000 2,500 1,500 2,000 1,000 500 1,500 1,000 500 期货收盘价 河北润安玻璃5mm出厂价 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 00 资料来源：Wind，隆众资讯 资料来源：隆众资讯 6月-7月，玻璃期价自低点明显反弹，这一阶段主要交易的政策利多。8月底9月初，玻璃期价一度大幅走强，主要有几方面原因：首先，8月底时沙河地区原片厂家产销率环比之前明显提升，下游采购积极性增加，产销数据好转提振了市场信心；其次，8月中下旬以来，由于货源持续偏紧，原料纯碱价格大幅攀升，从成本端给到一定支撑；再次，8月底地产利好政策频出，旺季预期助推玻璃涨势。需求预期向好下，期价开始向上修复基差。 9月上旬以来，玻璃期价较高点有所回落，主要是由于下游加工厂维持刚需采购为主，多数区域厂家出货速度开始环比放缓，市场心态趋于谨慎。 四季度基本面分析——供给端 浮法玻璃在产日熔量浮法玻璃企业生产利润 吨/天 180,000 175,000 170,000 165,000 2000 1500 元/吨 煤制气企业：玻璃：生产利润（周）石油焦企业：玻璃：生产利润（周） 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 1000 天然气生产企业：玻璃：生产利润（周） 500 0 135,000 130,000 2018 2019 2020 202120222023 15913172125293337414549周 -500 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 23/06 资料来源：隆众资讯资料来源：隆众资讯 由于行业盈利状况较好，三季度以来仍有较多浮法玻璃产线点火，行业在产日熔量继续呈增长态势。 目前浮法玻璃在产日熔量已经回到17万吨/天左右，在往年同期中处于偏高水平，基本达到我们半年报的预估。 目前为止，下半年有点火计划的产线基本已经点火，四季度浮法玻璃在产日熔量进一步增长空间有限，预计维持在17万吨附近波动。 四季度基本面分析——需求端 全国深加工样本企业订单天数 天 2023 2022 2021 35 全国浮法玻璃月度表观消费量 万吨 2019 2021 2023 2020 2022 600 30550 25 500 20 450 15 10400 5350 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 0 01/15 300 123456789101112月 资料来源：隆众资讯资料来源：隆众资讯 三季度浮法玻璃需求延续上半年的弱复苏态势，深加工样本企业订单量整体仅略好于去年同期，浮法玻璃月度表观消费量低于去年同期，下游深加工企业仍存在回款压力较大的情况。 四季度基本面分析——需求端 夹层玻璃月度产量及同比增速中空玻璃月度产量及同比增速钢化玻璃月度产量及同比增速 万平方米 2019 2021 2023 2020 2022 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 万平方米 2019 2021 2023 2020 2022 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 万平方米 2019 2021 2023 2020 2022 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 3456789101112月 00 3456789101112月 3456789101112月 资料来源：国家统计局资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 夹层玻璃产销表现仍相对较好，主要是随着环保和装修要求提高，双层和三层玻璃得到广泛应用，从而继续提升对夹层玻璃的市场需求。但整体来看，深加工企业订单量整体依然没有明显起色。 四季度基本面分析——库存 全国浮法玻璃厂家库存量 万重量箱20192020 2021 2023 2022 12,000 10,000 浮法玻璃社会库存（沙河） 万重量箱20212022 2023 700 600 全国浮法玻璃厂家期末库存量 8,000 6,000 4,000 500 400 300 200 2,000100 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 147101316192225283134374043464952周 资料来源：隆众资讯 资料来源：隆众资讯 资料来源：隆众资讯，东证衍生品研究院 7月以来，原片厂家一度持续去库：首先，受市场情绪影响，基于对后市旺季预期，中下游旺季采购时间有所提前；其次，现货价格经过一轮较大回调，后续存在提涨可能，促使中下游提前采购；再次，前期持续消耗后，原片库存余量不多，中下游存在一定的刚需补库需求。8月中下旬以来，贸易商和加工企业开始消耗自身库存为主，多数区域原片厂家产销率回落，在此期间原片厂家控制库存为主，调价趋于谨慎。 展望四季度，随着需求旺季启动，原片厂家或将迎来季节性去库。但由于供应压力回升叠加需求难有爆发式增长，四季度原片厂家难有大幅去库。我们维持半年报观点，年末原片厂家库存或将去化至4350万重箱附近（隆众口径），仍将处于往年同期较高水平。 行情展望 我们在之前半年报中建议投资者若三季度出现较大回调可以关注四季度的做多机会。值得注意的是，由于地产政策面利多情绪的持续提振，玻璃期价在三季度表现偏强，基本未出现大的回调机会。 展望四季度，一方面供应压力已经明显回升，目前浮法玻璃在产日熔量已经回到17万吨/天左右，略高于去年同期，在往年同期亦处于偏高水平；另一方面，下游深加工企业仍存在回款压力较大的情况，目前整体订单量仅略好于去年同期，近期地产利多政策对保交楼的推进以及玻璃终端需求的提振效果仍需进一步观察。 整体来看，我们认为由于供应压力回升叠加需求难有爆发式增长，四季度旺季原片厂家难有大幅去库，这意味着四季度玻璃期价的上行空间有限。我们认为四季度FG2401合约运行的上限或在1800-2000元/吨。三季度以来，在政策利多提振下基于旺季预期的上涨行情或已在一定程度上透支了四季度玻璃期价的上涨空间，后续若出现大的回调机会可关注逢低布局多单的机会。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。