铅周报：资金热情降温 铅价宽幅震荡

2023年9月25日 资金热情降温 铅价宽幅震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价高位回落。宏观面看，美联储9与暂停加息，符合预期，但点阵图较预期鹰派，美元维持强势，利空内外铅价。 基本面看，随着LME库存持续增加，LME0-3升水回归至正常水平，伦铅挤仓担忧缓解。国内看，原生铅及再生铅炼厂检修与复产并存，供应延续小增，而下游铅蓄电池企业生产改善有限，高价反噬性较强，部分电池企业计划放假5-8天。此外，随着沪伦比价不断攀升，铅锭出口窗口关闭，依赖出口化解国内过剩压力的预期减弱。 整体来看，美元维持强劲，仍利空铅价。海外库存不断增加下，挤仓担忧减弱。同时，国内沪铅加权持仓高位回落，节前多头挤仓热情也有所降温，铅价走势逐步回归基本面。目前供应小幅增加，而需求表现旺季不旺。不过在节前逢低备货增加及铅锭出口移库带动下，库存小降。但目前出口窗口关闭，后期化解国内高库存预期减弱。节前，铅价或维持高位宽幅震荡，鉴于目前持仓量依旧偏高，资金挤仓仍有反复性，月差或维持Back结构。 策略建议：低多或观望 风险因素：宏观情绪转换，国内外挤仓风险消退 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月15日 9月22日 涨跌 单位 SHFE铅 17110 17115 5 元/吨 LME铅 2265 2204 -61 美元/吨 沪伦比值 7.6 7.8 0 上期所库存 60041 79711 19670 吨 LME库存 54100 74300 20200 吨 社会库存 8.43 8.21 -0.22 万吨 现货升水 -465 -420 45 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2311合约，期价高位回落，最终收至16875元/吨，周度跌幅0.94%。 周五夜间窄幅横盘，收至16870元/吨。伦铅震荡下行，周五止跌企稳，最终收至2204美元/吨，周度跌幅2.69%。 现货市场：截止至9月22日，上海市场驰宏铅17070元/吨，对沪期铅2310合约平水报 价；江浙市场济金、江铜、白银铅16990-17070元/吨，对沪铅2310合约贴水80-0元/吨报价。沪铅探低回升，持货商报价随行就市，其中交割品牌报价坚挺，少有贴水，非交割品牌则偏贴水报价，下游维持刚需采购，询价积极性未有持续性，散单市场活跃度仍欠佳。 库存方面，截止至9月22日，LME周度库存74300吨，周度增加20200吨。上期所库存 减1217吨至78494。SMM五地社会库存为8.21万吨，周度减少0.22万吨。节前下游逢低备货，同时前期出口窗口开启，在交割结束后，铅锭开始移库出口，带动库存小幅回落。 上周沪铅主力期价高位回落。宏观面看，美联储9与暂停加息，符合预期，但点阵图较预期鹰派，美元维持强势，利空内外铅价。基本面看，随着LME库存持续增加，LME0-3升水回归至正常水平，伦铅挤仓担忧缓解。国内看，原生铅及再生铅炼厂检修与复产并存，供应延续小增，而下游铅蓄电池企业生产改善有限，高价反噬性较强，部分电池企业计划放假5-8天。此外，随着沪伦比价不断攀升，铅锭出口窗口关闭，依赖出口化解国内过剩压力的预期减弱。 整体来看，美元维持强劲，仍利空铅价。海外库存不断增加下，挤仓担忧减弱。同时，国内沪铅加权持仓高位回落，节前多头挤仓热情也有所降温，铅价走势逐步回归基本面。目前供应小幅增加，而需求表现旺季不旺。不过在节前逢低备货增加及铅锭出口移库带动下， 库存小降。但目前出口窗口关闭，后期化解国内高库存预期减弱。节前，铅价或维持高位宽幅震荡，鉴于目前持仓量依旧偏高，资金挤仓仍有反复性，月差或维持Back结构。 三、行业要闻 1.海关：8月铅矿进口量为13.66万吨，同比减少7.72%。 8月精炼铅出口量为8825吨，环比下降55%，同比增逾六倍。8月精炼铅进口量为1,083.83吨，环比增加72.11%，同比增加10.11%。 8月起动电池出口3.55万个，同比减少44%，其它电池出口20.87万个，同比减少18.8%。 2.WBMS：7月全球精炼铅供应过剩0.88万吨，1-7月，全球精炼铅供应过剩4.73万吨。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 12000 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 吨 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 5 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-08-24 2020-11-24 2021-02-24 2021-05-24 2021-08-24 2021-11-24 2022-02-24 2022-05-24 2022-08-24 2022-11-24 2023-02-24 2023-05-24 2023-08-24 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-08-24 2020-11-24 2021-02-24 2021-05-24 2021-08-24 2021-11-24 2022-02-24 2022-05-24 2022-08-24 2022-11-24 2023-02-24 2023-05-24 2023-08-24 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 100 0 2021-01-25 100 2022-01-25 2023-01-25 200 300 400 500 元/吨 - - - - - -600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 120 100 80 60 40 20 2021-12-10 2022-02-10 2022-04-10 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 2023-06-10 2023-08-10 0 -20 -40 -60 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019-12-09 2020-03-09 2020-06-09 2020-09-09 2020-12-09 2021-03-09 2021-06-09 2021-09-09 2021-12-09 2022-03-09 2022-06-09 2022-09-09 2022-12-09 2023-03-09 2023-06-09 2023-09-09 -200 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 2023-05-17 2023-07-17 2023-09-17 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 2020年 2022年 2021年 2023年 万吨2020年2021年万吨 2022年 2023年 3445 3240 3035 2830 2625 2420 15 22 10 20 5 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055