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铅周报:采购热情下降,铅价偏弱震荡

2023-10-16陈思捷、师橙、穆浅若华泰期货绿***
铅周报:采购热情下降,铅价偏弱震荡

期货研究报告|铅周报2023-10-15 采购热情下降铅价偏弱震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铅:随着再生铅新投放产能不断落地,废电池产需缺口愈发显著,预计废电池价格高位难跌,抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差,市场观望情绪浓厚,建议中性思路对待。 投资逻辑 ■铅市场分析 节后铅价偏弱震荡。截至10月13日当周,伦铅价格较上周减少3.41%至2051美元/ 吨,截止9月28日,沪铅主力较此前一周减少2.61%至16220元/吨。LME铅现货升贴 水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。 供应方面:SMM国产铅精矿周度加工费较节前持平为950元/金属吨,SMM进口铅精矿周度加工费较节前持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨 0.16%至57.42%,原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少1230吨至47425吨,再生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨1.69%至41.18%,再生铅周度产量较上周增加2260吨至64620吨,再生铅冶炼企业原料库存较上周下降1.66万吨至18.90吨,再生铅冶 炼企业成品库存较上周上涨0.09万吨至1.46吨。供应方面,国内大型矿山生产维持稳定,�矿量为正常水平,进口市场成交清冷,当前市场采购重心为国内矿。炼厂方 面,原生铅冶炼厂将部分检修,而目前再生铅原料端供应仍偏紧,废电瓶价格居高不下,预计供应小幅下降。据SMM测算,近期废电动车电池周均价在9890元/吨,废白壳周均价在9045元/吨,废黑壳周均价在9620元/吨。再生铅企业综合成本均价 15213元/吨,再生铅企业综合盈亏在536.6元/吨。 消费方面:下游企业采买热情较节前明显下滑,现货市场流通货源宽松。随着长假的结束,下游铅蓄企业开工有所恢复。铅蓄电池企业周度开工率较节前上涨17.09%至66.05%,其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较节前上涨3.75%至48.31%,浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较节前上涨22.01%至76.21%。 库存:根据SMM,截至10月13日当周,国内铅锭库存8.05万吨,较上周增加0.45万吨,铅锭交仓货源陆续抵达仓库,后续或累库。LME库存较上周增加0.66万吨至91200吨。 ■策略 单边:中性。套利:中性。 ■风险 1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位:元/吨4 图2:LME铅升贴水丨单位:美元/吨4 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位:元/吨4 图4:LME升贴水季节性图丨单位:美元/吨4 图5:国产&进口矿TC丨单位:元/金属吨、美元/干吨4 图6:再生铅综合成本丨单位:元/吨4 图7:原生铅冶炼开工率丨单位:%5 图8:再生铅冶炼开工率丨单位:%5 图9:国内库存与沪铅主力丨单位:万吨、元/吨5 图10:LME铅季节性库存丨单位:吨5 图11:上期所铅库存丨单位:吨5 图12:铅锭社会库存丨单位:万吨5 图13:铅精废价差丨单位:元/吨6 图14:废电池价格丨单位:元/吨6 图15:铅蓄电池开工率丨单位:%6 图16:铅进口盈亏丨单位:元/吨6 图1:SHFE铅升贴水丨单位:元/吨图2:LME铅升贴水丨单位:美元/吨 20000 15000 10000 5000 0 铅:主力合约:10点15收盘价(左轴)上海铅现货升贴水(右轴) 100 50 0 -50 -100 -150 -200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铅收盘价(左轴)LME铅0-3月升贴水(右轴) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2021/1/22022/1/22023/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:上海铅锭现货升贴水丨单位:元/吨图4:LME升贴水季节性图丨单位:美元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国产&进口矿TC丨单位:元/金属吨、美元/干吨图6:再生铅综合成本丨单位:元/吨 Pb50国产TC(周)-平均价Pb60进口TC(周)平均价2020202120222023 200090 180080 160070 140060 120050 1000 80040 60030 40020 20010 00 2021/4/102022/4/102023/4/10 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:原生铅冶炼开工率丨单位:%图8:再生铅冶炼开工率丨单位:% 201920202021202220232020202120222023 65 60 55 50 45 40 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 70 60 50 40 30 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:国内库存与沪铅主力丨单位:万吨、元/吨图10:LME铅季节性库存丨单位:吨 SMM铅锭五地社会库存:总计铅:主力合约:收盘价 14 12 10 8 6 4 2 0 18000 17000 16000 15000 14000 13000 160000 140000120000100000 800006000040000 20000 0 201820192020 202120222023 2022/01/042022/07/042023/01/042023/07/041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图11:上期所铅库存丨单位:吨图12:铅锭社会库存丨单位:万吨 SHFE精炼铅库存总计20192020202120222023 127000 107000 87000 67000 47000 27000 7000 2022/1/72022/7/72023/1/72023/7/7 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:铅精废价差丨单位:元/吨图14:废电池价格丨单位:元/吨 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 铅精废价差 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 废电动车电池-平均价废白壳-平均价 废黑壳-平均价 2022/01/042022/07/042023/01/042023/07/042022/1/42022/7/42023/1/42023/7/4 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图15:铅蓄电池开工率丨单位:%图16:铅进口盈亏丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com