铅周报：资金热情不减 铅价延续偏强

2023年9月18日 资金热情不减 铅价延续偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力2310合约期价高位震荡。宏观来看，欧央行加息落地，美国数据强劲，通胀有粘性，市场预计美联储9月不加息，11月加息概率依然存在。国内 8月经济及金融数据超预期，政策基调维持偏暖，央行年内第二次降准。 基本面看，9月原生铅炼厂检修与复产并存，产量变化不大。再生铅复产及新增投产释放，叠加利润较好刺激部分炼厂增产，产量环比回升。总的看，供应端趋增。需求端看，高价铅负反馈较明显，电池企业旺季不旺，且各板块间消费存差异。受高价影响，传言部分大电池企业计划减产应对，需求表现较一般。不过，当前铅矿及废旧电瓶供应紧张情况未有改善，加工费维持低位，废旧电瓶价格坚挺，延续小幅抬升，产业链上游成本支撑较强。 整体来看，市场情绪依旧偏积极，利多铅价。产业端看，供应恢复而需求一般，高价负反馈明显。09合约交割量达5.7万吨，处年内高位，部分交割货源流出下库存续增，利空铅价。但目前沪铅加权持仓仍处20万手上方，多头资金热情不减，铅价表现仍较坚挺，短期维持高位波动，关注仓单流出量及电池企业减产情况。 策略建议：低多或观望 风险因素：宏观情绪转换，国内外挤仓风险消退 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 9月8日 9月15日 涨跌 单位 SHFE铅 17025 17110 85 元/吨 LME铅 2227 2265 38 美元/吨 沪伦比值 7.6 7.6 0 上期所库存 60041 79711 19670 吨 LME库存 52975 54100 1125 吨 社会库存 6.35 8.43 2.08 万吨 现货升水 -480 -465 15 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2310合约期价高位震荡，最终收至17110元/吨，周度涨幅0.5%。周五夜 间延续偏强震荡，收至17120元/吨。伦铅震荡偏强，收至2265美元/吨，周度跌幅1.71%。 现货市场：截止至9月15日，上海市场驰宏铅17080元/吨，对沪期铅2310合约平水报 价；江浙市场济金、万洋、江铜铅17050-17080元/吨，对沪铅2310合约贴水30-0元/吨报 价。沪铅强势上涨，再度站上万七关口，同时沪铅2309合约交割，市场流通货源较少，持货商挺价出货，部分炼厂货源贴水较大，下游畏高慎采，散单成交活跃度下降。 库存方面，截止至9月15日，LME周度库存54100吨，周度增加1125吨。上期所库存 79711吨，较上周增加19670吨。SMM五地社会库存为8.43万吨，周度增加2.08万吨。随着 2309合约进入交割，交割品牌炼厂转移铅锭进入交割库，尤其是江苏、浙江、天津地区，铅锭社会库存明显上升。随着当月合约交割结束，交割货源有望重新流入市场，且沪伦比价收窄，利多铅锭出口，关注后期铅锭出口及下游刚需备货情况，库存届时存回落可能。 上周沪铅主力2310合约期价高位震荡。宏观来看，欧央行加息落地，美国数据强劲，通 胀有粘性，市场预计美联储9月不加息，11月加息概率依然存在。国内8月经济及金融数据超预期，政策基调维持偏暖，央行年内第二次降准。基本面看，9月原生铅炼厂检修与复产并存，产量变化不大。再生铅复产及新增投产释放，叠加利润较好刺激部分炼厂增产，产量环比回升。总的看，供应端趋增。需求端看，高价铅负反馈较明显，电池企业旺季不旺，且各板块间消费存差异。受高价影响，传言部分大电池企业计划减产应对，需求表现较一般。不过，当前铅矿及废旧电瓶供应紧张情况未有改善，加工费维持低位，废旧电瓶价格坚挺，延续小幅抬升，产业链上游成本支撑较强。 整体来看，市场情绪依旧偏积极，利多铅价。产业端看，供应恢复而需求一般，高价负反馈明显。09合约交割量达5.7万吨，处年内高位，部分交割货源流出下库存续增，利空铅价。但目前沪铅加权持仓仍处20万手上方，多头资金热情不减，铅价表现仍较坚挺，短期维持高位波动，关注仓单流出量及电池企业减产情况。 三、行业要闻 1.安泰科：对国内主要铅冶炼企业（涉及原生铅产能372万吨、再生铅产能578万吨）产量统计结果显示，2023年1-8月，样本企业精铅产量337.8万吨，同比增6.0%。其中，原生铅产量同比增9.9%至178.3万吨，再生铅产量同比增2.0%至159.5万吨，占精铅产量的47.2%。8月份，样本企业生产精铅45.1万吨，同比增4.6%，环比增1.1万吨。其中原生铅产量23万吨，同比增5.4%，环比增1000吨；再生铅产量22.1万吨，同比上涨3.8%，环比增1万吨，占当月精铅产量的49.0%。修正后，2023年7月产量为44.0万吨，同比增5.9%。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-10-11 2021-12-11 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 2022-08-11 2022-10-11 2022-12-11 2023-02-11 2023-04-11 2023-06-11 2023-08-11 12000 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 吨 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 5 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-08-20 2020-11-20 2021-02-20 2021-05-20 2021-08-20 2021-11-20 2022-02-20 2022-05-20 2022-08-20 2022-11-20 2023-02-20 2023-05-20 2023-08-20 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-08-20 2020-11-20 2021-02-20 2021-05-20 2021-08-20 2021-11-20 2022-02-20 2022-05-20 2022-08-20 2022-11-20 2023-02-20 2023-05-20 2023-08-20 1500 图表4LME库存情况 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 100 0 2021-01-15 100 2022-01-15 2023-01-15 200 300 400 500 元/吨 - - - - - -600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 120 100 80 60 40 20 2021-11-26 2022-01-26 2022-03-26 2022-05-26 2022-07-26 2022-09-26 2022-11-26 2023-01-26 2023-03-26 2023-05-26 2023-07-26 0 -20 -40 -60 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-11-22 2020-02-22 2020-05-22 2020-08-22 2020-11-22 2021-02-22 2021-05-22 2021-08-22 2021-11-22 2022-02-22 2022-05-22 2022-08-22 2022-11-22 2023-02-22 2023-05-22 2023-08-22 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 2023-05-10 2023-07-10 2023-09-10 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 2020年 2022年 2021年 2023年 万吨2020年2021年万吨 2022年 2023年 3445 3240 3035 2830 2625 2420 15 22 10 20 5 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021