聚和材料机构调研纪要

聚和材料机构调研报告 调研日期:2023-09-19 常州聚和新材料股份有限公司是一家致力于成为世界级的材料研发科技公司,以“为行业、客户、员工和社区持续创造价值”为使命的公司。成立于2015年,聚和股份已成为全球领先的光伏导电浆料科技企业。在半导体、新能源汽车和电子浆料等非光伏领域,聚和股份也通过创新的研发理念和高效快速的协作研发,持续不断为市场和客户提供定制化的技术和解决方案,成为与客户共同成长的伙伴。聚和材料始终坚持以客户为中心,通过技术创新和卓越的质量,为客户创造更多的价值,推动行业的可持续发展。 2023-09-25 董事会秘书林椿楠,投资经理任炳旸 2023-09-192023-09-22 特定对象调研现场 高盛研究部 - - 永赢基金 基金管理公司 - 东兴基金 基金管理公司 - 东方证券自营 证券公司 - 上银基金 基金管理公司 - 东海证券研究所 证券研究所 - 东吴证券研究所 证券研究所 - 东吴基金 基金管理公司 - 胜恒投资 - - 吉石资本 资产管理公司 - 中庚基金 基金管理公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 森锦投资 投资公司 - 公司于9月22日接待了调研人员,现将互动交流中的主要内容总结如下: 投资者问答1、问:公司今年出货量的情况? 答:公司上半年出货844吨,一季度出货约370吨,二季度出货约470吨,TOPCon占比从一季度的10%增长到二季度的15%以上 ,三季度整体出货情况550-600吨之间,N型出货占比约30%。2、问:公司对于银浆出货量的统计拆分维度? 答:PERC分为正银、背银和铝浆,聚和只做正银,会按照正银出货量和主栅出货量进行统计;TOPCon分为正面的主栅和银铝浆、背面的主栅和背银;HJT按照主栅和细栅两个品类统计,由于HJT出货分为纯银浆和银包铜浆,公司也会对HJT银浆的类型做区分。 3、问:公司TOPCon出货量及市占比的变化情况? 答:去年疫情的原因导致上海公司的研发和销售受较大影响,解封后公司攻坚PERC项目,到22年底实现PERC占据了40%以上的市占率;23年一季度,公司将研发重心转向了TOPCon,公司之前在TOPCon背银上不够重视,预计第四季度TOPCon背银会有不错的表现。 4、问:光伏银浆的特点? 答:首先是一个市场规模在200亿元的大单品,其次是一个快速迭代的高度定制化的非标品,下游每个客户的产品配方都是不同的,并且以非常高的频次迭代配方。聚和的经营理念是“全员做研发,快速修出低成本王产品”,这是根据光伏银浆的特点整合出来的。 5、问:银浆产品的毛利情况? 答:PERC加工费为450-500元/kg,TOPCon银浆加工费比PERC银浆加工费约高200元/kg,HJT的加工费约1000元/kg。6、问:公司为什么对银粉有安全库存? 答:主要有两个原因,第一个原因是国产粉的型号多且稳定性不及进口粉,每个型号的国产粉公司都会备货,第二个原因是去年疫情的影响 ,所以公司会备20天的银粉安全库存。7、问:公司的银浆中的国产粉比例? 答:PERC接近100%为国产银粉,TOPCon背面超过50%为国产银粉、正面国产银粉的比例不到50%,低温银浆为进口为主、银包铜浆已经实现批量出货。 8、问:公司为什么做银浆、银粉的产业一体化? 答:公司从2022年开始导入国产银粉,目的是为了降本增效,聚和对银粉的需求量非常大,去年培育了10家国产银粉供应商,并且和银 粉供应商交流多年,公司自身对粉体也有了更深的理解。公司收购江苏连银(现已更名为聚有银)主要是基于聚有银优秀的研发团队以及全球最优秀的粉体专家,目前已经开始小批量的出货,预期24年年中1000吨的产能将达产,24年可以实现部分自供出货,目标未来自供 率30%。9、问:公司目前在电子浆料的发展情况? 答:子公司匠聚2023年度快速扩大产品的宽度,产品有铜浆、镍浆、银浆等多种浆料,截止到目前已有100多个SKU,2023年度预 期电阻、电容市场会有所突破,电阻和电容均有百亿的市场规模,市场空间巨大,由于每个细分品类不同并且加工费也不一样,每个细分品类的利润率也不一样,预计明年业绩会有明显改善。 10、问:公司怎么看BC电池技术路线对银浆行业的影响? 答:BC的主要原理是将正面的银浆刷到背面,还是依据PERC、TOPCon、HJT的底层技术。一开始电池厂商都追求性能高效率,在新技术初期 ,银耗量会增加,加工费上会有技术溢价。。11、问:公司的竞争优势及核心竞争力体现在哪些方面? 答:公司竞争优势主要体现在产品力,销售力,运营力三个方面。产品力体现在研发团队、研发体系,强大的研发团队和研发体系保证聚和产品在行业内遥遥领先,聚和在行业内每个技术路线都是吨级出货的厂家;销售力体现在和客户一直保持良好的沟通交流,快速反应,敏捷 开发;运营力是公司的一个绝对优势,公司自成立以来只有一笔坏账,最主要是公司对下游客户严格控制账期和信用额度,同时公司对光伏行业中新的客户非常谨慎,一般要求现款现货。 12、问:公司海外工厂和研发中心的情况? 答:泰国的银浆工厂将在10月达产600吨的产能,作为全行业第一个在海外建厂的公司,泰国工厂主要供应服务海外的客户;日本研发中心的外籍专家已经就位。 13、问:公司上市时募投项目里有500吨背银的募投规划的情况? 答:光伏行业的发展非常快,今年公司没有产能可以提供给背银,因为背银在技术难度、加工费上一般,但是在加工环节上和正银差别不大 ,所以公司把所有产能都给了正银。常州工厂原先银浆产能1700吨,远远不能满足出货的要求,从6、7月开始扩建二期产能,9月已经达到了3000吨的产能。