聚和材料机构调研纪要

聚和材料机构调研报告 调研日期:2024-10-28 常州聚和新材料股份有限公司是一家致力于成为世界级的材料研发科技公司,以“为行业、客户、员工和社区持续创造价值”为使命的公司。成立于2015年,聚和股份已成为全球领先的光伏导电浆料科技企业。在半导体、新能源汽车和电子浆料等非光伏领域,聚和股份也通过创新的研发理念和高效快速的协作研发,持续不断为市场和客户提供定制化的技术和解决方案,成为与客户共同成长的伙伴。聚和材料始终坚持以客户为中心,通过技术创新和卓越的质量,为客户创造更多的价值,推动行业的可持续发展。 2024-10-30 2024-10-28 总经理敖毅伟,财务总监、董事会秘书林椿楠,证券事务代表占凯云,投资 者关系经理张芷菡 业绩说明会聚和材料会议室 线上参与公司2024年第三季度业绩说明会的全体投资者-- 贝莱德基金管理有限公司 基金管理公司 程文钰 天风证券股份有限公司 证券公司 薛舟,梁晨 物产中大集团投资有限公司 投资公司 应文添 西部证券股份有限公司 证券公司 章启耀 西南证券股份有限公司 证券公司 谢尚师 相聚资本管理有限公司 其它 古铭晏,王建东 新华资产管理股份有限公司 保险资产管理公司 李明生 兴业全球基金 基金管理公司 王哲宇 兴业证券股份有限公司 证券公司 杨森 毅达股权投资基金管理有限公司 其它 金异 张家港高竹私募基金管理有限公司 基金管理公司 李心宇 博时基金管理有限公司 基金管理公司 黄继晨 长城国瑞证券有限公司 证券公司 张烨童 长江证券股份有限公司 证券公司 邬博华,任佳惠,丁海芝,叶光杰 长盛基金管理有限公司 基金管理公司 李健 招商证券股份有限公司 证券公司 左一锟,赵旭,蒋国峰 浙江光达电子科技有限公司 其它 梁玉全 浙商证券股份有限公司 证券公司 黄华栋,谢金翰,陈明雨 征金资本控股有限公司 其它 谢丰 中国国际金融股份有限公司 证券公司 朱尊,马妍 中海外钜融资产管理集团有限公司 资产管理公司 黄大真 中农国际钾盐开发有限公司 其它 郝凌西 财通证券股份有限公司 证券公司 陈思雨,尹森,吴锐鹏 中泰证券股份有限公司 证券公司 郭琳,曾彪 中信建投证券股份有限公司 证券公司 王吉颖,黄鹏 中银国际证券股份有限公司 证券公司 顾真 珠海华金创新投资有限公司 投资公司 姚思雅,杨欢 紫金矿业投资(上海)有限公司 投资公司 李世春 常州聚和新料股份有限公司 - 滕琰斐 常州泰珅私募投资基金有限公司 投资公司 刘佳宁,李欣 创维集团有限公司 其它 彭胜峰 大家资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 范谦 德邦证券股份有限公司 证券公司 白鑫,李天帅 东北证券股份有限公司 证券公司 高博禹 东方财富证券股份有限公司 证券公司 唐硕 ited东方基金管理股份有限公司 基金管理公司 张阳 东方证券股份有限公司 证券公司 崔洋 东海证券股份有限公司 证券公司 王珏人,付天赋 东吴证券股份有限公司东亚联丰投资管理(深圳)有限公司 证券公司投资公司 曾朵红,徐铖嵘李巍 富国基金管理有限公司 基金管理公司 李可伦 高盛(亞洲)有限責任公司 其它 林妍 耕霁(上海)投资管理有限公司 投资公司 王落雨 AmundiBOCWealthManagementCompanyLim -徐纯波 光帆基金-王健超 光合未来私募基金管理(青岛)有限公司基金管理公司陈亮 APCCapitalmanagementcp,llc-Eric 广东正圆私募基金管理有限公司 基金管理公司 王伟平 广发证券股份有限公司广州云禧私募证券投资基金管理有限公司 证券公司投资公司 高翔,曹瑞元龙华明 国都证券股份有限公司 证券公司 韩保倩 国海证券股份有限公司 证券公司 吴亦辰,严语韬 国金证券股份有限公司 证券公司 曾爽,李超,李轩宇 国联证券股份有限公司 证券公司 李灵雪 国盛证券有限责任公司 证券公司 杨润思 国寿安保基金管理有限公司 基金管理公司 肖佳琪 国泰基金管理有限公司HUAFUSECURITIESCO.,LTD. 基金管理公司- 王兆祥,初佳慧,郑浩李乐群 国泰君安证券股份有限公司 证券公司 庞钧文,周淼顺 国泰君安证券资产管理有限公司 资产管理公司 张晨洁 国投证券股份有限公司 证券公司 张天然 国信证券股份有限公司 证券公司 李恒源 海南锐鸿私募基金管理有限公司 基金管理公司 杨勇智 海南鑫焱创业投资有限公司 创业投资公司 陈洪 海通证券股份有限公司 证券公司 罗青,陈先龙 瀚川投资管理(珠海)有限公司 投资公司 胡金戈 杭州中大君悦投资有限公司 投资公司 陈申 鸿运私募基金KINGSUNINVESTMENT -- 张丽青汪湛帆 华创证券有限责任公司 证券公司 蒋雨凯 华能贵诚信托有限公司 信托公司 盛心懿 华泰证券股份有限公司 证券公司 史珂 华泰资产管理有限公司 保险资产管理公司 郑金镇 华西基金管理有限责任公司 基金管理公司 刘秋宏 华西证券股份有限公司 证券公司 罗静茹,曾杰煌 华西证券股份有限公司浙江分公司 证券公司 赵晓燕 华夏基金 基金管理公司 柯若凡 华鑫证券有限责任公司 证券公司 罗笛箫 汇泉基金管理有限公司 基金管理公司 陈谦,周晓东 安联基金管理有限公司 基金管理公司 吴迪 嘉合基金管理有限公司 基金管理公司 郑伟豪 建信基金 基金管理公司 张成 江苏瑞华投资控股集团有限公司 投资公司 周珊 交银国际证券有限公司 证券公司 文昊 金信基金管理有限公司 基金管理公司 张坤 景顺长城基金管理有限公司 基金管理公司 刘龙威 君和资本 其它 郑逸飞 昆仑健康保险股份有限公司 寿险公司 周志鹏 里合伙企业(有限合伙) - 程军 联新资本 投资公司 李宇宁 北京富智投资管理有限公司 投资公司 李晓迪 联新資本 - 郑楠,刘巍 美阳投资 投资公司 胡智敏 民生证券股份有限公司 证券公司 朱碧野,林誉韬 摩根資產管理(亞太)有限公司 - 王卓然 南方基金管理股份有限公司 基金管理公司 黄春逢 宁波明禾新能源科技有限公司 其它 鲍仁杰 鹏华基金管理有限公司 基金管理公司 李婉 平安养老保险股份有限公司 寿险公司 张甡 平安银行股份有限公司 股份制商业银行 刘颖飞 群益證券投資信託股份有限公司 信托公司 謝天翎 北京暖逸欣私募基金管理有限公司 基金管理公司 刘记龙 山西证券股份有限公司 证券公司 肖索 上海德汇集团有限公司 其它 丁一宸 上海度势投资有限公司 其它 顾宝成 上海亘曦私募基金管理有限公司 基金管理公司 董瑜 上海贵源投资有限公司 投资公司 赖正健 上海混沌投资(集团)有限公司 投资公司 董远涵 上海景富投资管理有限公司 投资公司 高岗 上海君璞投资咨询有限公司上海科技创业投资(集团)有限公司 投资咨询公司创业投资公司 刘日恬戴烨栋 上海申银万国证券研究所有限公司 证券研究所 李冲 北京禹田资本管理有限公司 资产管理公司 王雨天 上海鑫垣私募基金管理有限公司 基金管理公司 史彬 上海益和源资产管理有限公司 资产管理公司 魏炜 上海瀛赐私募基金管理有限公司 基金管理公司 李洋 上海悦溪私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司李晓光 深圳布莱克实验室科技有限公司 - 姚劲 深圳前海君安资产管理有限公司 资产管理公司 卢晓冬 深圳市尚诚资产管理有限责任公司 资产管理公司 黄向前 深圳中天汇富基金管理有限公司 基金管理公司 慕陶 四川金谷财务顾问有限公司 - 曹长建 太平洋证券股份有限公司 证券公司 钟欣材,刘强 公司于2024年10月28日召开了2024年第三季度业绩说明会,现将互动交流中的主要内容总结如下:一、2024年第三季度公司经营情况 报告期内,公司实现营业收入98.26亿元,同比增长33%,实现归属于上市公司股东净利润4.2亿元,同比下滑4%,实现扣非归母净利润4.33亿元,同比增长7%,在光伏行业几乎全面亏损背景下,公司经营韧性尤为凸显,充分彰显核心竞争力。 报告期内,公司光伏导电银浆出货量超过1,610吨,较比上年同期增长11%,N型占比约73%,继续保持太阳能电池用光伏导电银浆行业的领先地位;其中,公司单三季度出货量超过450吨,较二季度环比承压主要是因为下游电池环节开工率低迷所致;但未来随着电池环 节供需关系不断优化、盈利情况及开工率逐步修复,同时叠加公司目标市场份额进一步提升,相信公司光伏导电浆料出货量终将回归上行通道。产品结构方面,即使光伏行业竞争日益加剧,但公司仍高度重视产品创新,继续加大研发投入,主动承担更多新技术开发重任,目标通过技术创新打破行业内卷,公司2024年前三季度研发投入已超过6亿元,同比增加43%,研发投入效果显著,产品结构不断优化,单三季 度N型产品占比达85%,同时,公司储备的新技术、新产品近期也有明显突破。 报告期末,公司总资产为86亿元,所有者权益46亿元,资产负债率46%,货币资金及金融性交易资产接近20亿元,银粉银浆等储备接 近10亿元,充裕的资金储备充裕有利保障公司穿越本轮光伏周期并实现市场份额的快速提升;同时公司继续强化运营效率,严格管控往来款项费用,应收账款从2024年中报的28亿元下降至24亿元。 报告期末,公司对各类资产进行了全面的清查和减值测试;其中,信用减值损失与应收账款控制相关;存货跌价损失方面,由于公司采用“ 背靠背”的商业模式及“先进先出法”会计准则,导致每个季度使用的银粉存在价格错位,因此在二季度末银价处于上涨过程中,公司库存中有一批高价银粉进入,出于谨慎性原则,公司在2024年半年报时库存和存货订单进行了减值测试并计提了部分存货跌价准备,而到三 季度,随着高价银粉逐渐被消耗,公司毛利率有所下降,同时在期末同样进行减值测试,因此冲回部分存货跌价损失。 新业务方面,公司围绕导电浆料技术平台及产业链需求陆续孵化出银粉、半导体电子浆料及胶黏剂业务,新兴事业部发展向好,目标打造成为公司新增长极。(1)银粉板块:聚有银的银粉产品已实现PERC银浆、TOPCon银浆全系列覆盖,单月产能超40T,产品单月销售超过20T;产能爬坡完成, 已经实现部分自供,未来将在产品性能、供应链安全和财务利润增厚上均表现出明显增益。(2)胶黏剂板块:德朗聚紧跟下游新技术方向,针对0BB技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产,也是行业唯二实现量产的公司,正在多家光伏龙头企业中快速推进;同时,针对BC组件封装要求,德朗聚同样成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品,有效解决BC组件工艺痛点并助力其产业化进程;未来随着0BB、BC技术导入,相关新品有望实现放量。(3)电子浆料板块:匠聚积极导入通信、汽车电子等领域,目前已实现在通信器件,基础电子元器件等市场的产品布局及单月吨级量产出货 ,相关产品已在多款新能源汽车中完成导入,未来将不断丰富及完善产品线,实现更多市场覆盖和客户渗透。 综上,公司将坚持集团战略布局不动摇,继续加大研发投入,做难而正确的事情,“立足浆料、匠心精修”,务必实现高端电子粉体、电子浆料和胶黏剂的进口替代,致力于成为全球领先的以“浆、粉、胶”为核心的材料科技集团。 二、公司就会议前所征集的问题做相关回答 1、公司如何判断银耗和加工费趋势。 答:银耗方面,根据公司调研,目前行业PERC电池正银耗量约7-8mg/W;TOPCon银耗约9-11mg/W;HJT电池的银包铜浆料耗量约15-16mg/W,导入0BB方案后能进一步下降;BC电池银耗14mg/W。 加工费方面,由于各家电池厂的浆料配方及原材料均有差异,报价方式亦有所不同,因此难以披露准确的加工费水平;变化趋势方面,也会受到市场竞争、技术迭代及原材料价格、汇率等多重因素。 2、BC技术对银浆需求有何不同?公司BC银浆的进展情况? 答:BC是一个技术平台,因此其技术发展会有不同路线;行业最早出现的是IBC,现阶段TBC、HBC及叠层BC技术逐渐涌现,因此BC技术对