聚和材料机构调研纪要

调研日期: 2024-04-10 常州聚和新材料股份有限公司是一家致力于成为世界级的材料研发科技公司,以“为行业、客户、员工和社区持续创造价值”为使命的公司。成立于2015年,聚和股份已成为全球领先的光伏导电浆料科技企业。在半导体、新能源汽车和电子浆料等非光伏领域,聚和股份也通过创新的研发理念和高效快速的协作研发,持续不断为市场和客户提供定制化的技术和解决方案,成为与客户共同成长的伙伴。聚和材料始终坚持以客户为中心,通过技术创新和卓越的质量,为客户创造更多的价值,推动行业的可持续发展。 公司于2024年4月10日召开了2023年年度业绩说明会,现将互动交流中的主要内容总结如下: 一、2023年年度公司经营情况 2023年全球光伏市场继续保持强劲增长,其中中国光伏行业发展尤为突出。随着全球对可再生能源需求的持续增长,光伏产业技术创新和市场扩张不断加速。据中国光伏行业协会统计,2023年全球光伏新增装机达到390GW,创历史新高,同比增长69.56%。其中,我国光伏新增装机为216.88GW,同比增长148.10%,表现出强劲的发展势头。 公司是国内领先的专业从事新型电子浆料研发、生产和销售的高新技术企业,目前主要产品为太阳能电池用导电银浆。 鉴于2023年光伏市场技术路径发生深刻变革,迭代速度持续加快,公司全体员工齐心协力,积极致力于产品研发及市场拓展,确保年度目标稳健达成。 1、主营业务快速增长,为行业降本增效做出巨大贡献 报告期内公司收入净利持续双增长,实现营业收入102.90亿元,较上年同期增长58.21%;实现归属于上市公司股东的净利润4. 42亿元,较上年同期增长13.00%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.96亿元,较上年同期增长10.10%。 报告期内公司光伏导电银浆出货量为2,002.96吨,成为行业历史上首家年光伏导电银浆出货量超过2,000吨的企业,继续保持太阳能电池用导电银浆行业的领先地位。其中全年N型占比达到30%,完成P型电池用光伏银浆和N型电池用光伏银浆的全面布局。全年非经常性损益,主要包含政府补助2800万,参与东方日升定增浮亏-2450万,理财收益4300万,聚科基金产业投资收益1000万,以上所得税影响-1000万,合计4600万;同时,计提资产减值损失4700万,其中银粉工厂的商誉减值损失3100万元;计提信用减值损失4600万,主要是根据会计准则谨慎性原则对应收帐款的增加做了信用减值的计提。 2023年主要子公司银粉、泛半导体电子浆料和胶黏剂板块合计亏损5200万元,我们坚持集团的战略布局不动摇,加大研发投入,做难而正确的事情,务必实现高端电子银粉、电子浆料和胶黏剂的进口替代。 报告期末,公司账上现金约20亿,票据约14亿,超过10亿的银粉储备,20亿以上的优质客户的应收帐款。光伏导电银浆是一个轻资产 、重运营资金的行业,面对未来确定的新技术迭代、装机量不断增加、银浆需求量不断增大的时代,同时再融资大环境的收紧的背景下,聚和材料通过高效的资产运营能力,提高资产周转率,目前的资金储备足够支撑200亿甚至更高产值的未来。 2、产能扩产,全球布局 公司“年产3,000吨导电银浆建设项目(二期)”于2023年9月顺利竣工。此项目的成功落地使得公司在国内的总体产能攀升至3,000吨,充分彰显了公司的技术实力与市场竞争力。该项目的建设与实施不仅优化了资金配置,提高了资金使用效率,而且大幅提升了公司的产能规模,有效满足了市场的旺盛需求,为公司未来的稳健发展奠定了坚实基础。 报告期内,公司已在泰国完成了子公司聚和(泰国)的注册,并已完成年产600吨银浆的项目建设,以满足国际客户的交付需求,提升海外区域市场份额;同时已在日本完成子公司聚和科技的注册,成立全球研发中心,吸引全球优秀人才,继续加大研发投入,积极拓展新能源新材料领域,为公司全球战略布局的稳步发展奠定基础。 3、收购聚有银,向上游全面布局 公司作为光伏导电银浆行业的领军企业,始终专注于光伏导电银浆产品的优化与发展,同时亦积极拓展其原材料领域的业务。在报告期间,公司成功收购了江苏连银的全部股权,并将其更名为聚有银。通过向聚有银派驻专业的管理团队,我们实现了对其的全面整合、工艺优化及产线改造,已在第四季度实现了吨级的月出货量。此外,公司计划投资12亿元在常州市建立“高端光伏电子材料基地项目”。该项目完成后,将具备年产3,000吨电子级银粉的能力,并设立全球领先的粉体研发中心,旨在研发MLCC、锂离子电池、半导体等领域所需的纳米级粉体材料。 鉴于N型电池在光伏行业的市场占有率日益提升,公司深知光伏用玻璃粉的自主研发与大规模生产对于保障原材料的稳定供给、加强在光伏导电银浆领域的科技优势和市场竞争力至关重要。为此,公司计划投资3亿元,推进“专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目”的落地实施。待项目完成后,公司将具备年产300吨玻璃粉的生产能力,并建立起与之配套的材料研发与工艺改进中心,为公司的持续创新与发展奠定坚实基础。 通过外部收购与内部发展并举的策略,公司在上下游市场实现了深度协同,这不仅有利于公司新业务的开发与合作,更有助于增厚收益,建立 护城河。公司将继续秉持严谨、稳重、理性的态度,推动业务持续、健康发展。 4、持续加大研发投入,加快技术创新、产品升级 报告期内,公司的研发投入达到6.43亿元,占其营业收入的比例为6.24%。这表明公司在持续加大对其核心技术研发的投入,并致力于技术创新和产品升级,以提升其市场竞争力和可持续发展能力。 报告期内,公司围绕分散、导电及接触等核心技术不断创新,产品全面覆盖光伏导电银浆主流技术路线需求,包括单晶P-PERC,N-TOPCon,HJT和X-BC等热门电池技术领域,持续围绕“超窄线宽快速印刷技术”,“高醋酸可靠性烧结体系技术”,“硼扩激光SE匹配银浆技术”,“高铜含低电阻低温浆料技术”,“LECO烧结高性能银浆”,“P-Poly低接触低复合银浆技术”,“0BB高效低成本银浆技术”等多项光伏金属化关键技术进行突破创新。同时公司与国内多个科研院所、海外研究机构建立深入合作关系,积极布局下一代印刷技术、金属化技术和新电池应用结构的技术。 在非光伏银浆领域,公司紧密围绕新能源行业对功能材料的需求,成功研发出ECA导电胶、动力储能用聚氨酯导热胶与结构胶,以及新一代组 件封装所需的新型定位胶、阻水胶和绝缘胶。此外,公司还成功将导电技术与粘接界面技术拓展至消费电子、汽车电子和光学器件行业,开发出射频器件、被动元器件端浆及内浆、EC低温导电浆料、LTCC导电浆料以及光学模组用功能胶水体系。报告期内,公司完成积累持续突破,已成功进入电子元器件行业龙头企业供应链。 5、未来的发展布局 公司以“成为全球领先材料科技集团”为愿景,以“持续为光伏行业增效降本,助力太阳能早日成为人类的主力能源”为使命,秉承“分享、宽容、进取、廉洁”的核心价值观,始终以市场趋势、客户需求为导向,以研发平台、生产经验为依托,不断迭代升级现有技术和产品,逐步渗透电子浆料、胶粘剂等应用领域,“立足浆料、匠心精修”,持续为国家战略性新材料行业做出积极贡献。未来公司将继续巩固在光伏导电银浆行业的市场地位,通过扩充生产能力、招聘核心人才、优化研发环境、扩充产品品类等措施,持续提升客户体验,以加速提升公司产品在国际市场及国内市场的份额。在光伏领域外,公司以市场需求为导向,加快拓展射频、片式元器件、电致变色玻璃、LTCC、光伏、动力储能、消费电子等领域用电子浆料和胶粘剂的研发、推广。不断向上游延伸,建立全球领先的粉体研发中心 ,具备电子级粉体的研发和生产能力。 未来三到五年,公司将继续围绕研发能力、生产能力、人才结构、产品结构等进行持续优化,公司经营规模、行业地位预计也将进一步得到提升。 二、公司就会议前所征集的问题做相关回答 1.行业TOPCon占比提升以及0BB导入后对光伏银浆耗量的影响? 答:0BB在HJT方面的导入较为积极,采用0BB,HJT银耗会相应的大幅下降,叠加银包铜方案,预计HJT银浆成本将低于TOPCon并接近PERC水平,因此在银价上涨过程中会助力HJT起量;TOPCon主栅单耗较少,约7-8mg/片,0BB的导入对TOPCon的降本不会特别明显。0BB的导入带来的变化不止是银浆,还有对焊带、胶膜及封装工艺等都有变化,对整个光伏行业的降本提效是有帮助,0BB是行业趋势,其主要方式是点胶和覆膜两种路线,现在主要以点胶为主;目前公司控股子公司德朗聚已有开发0BB胶水产品,公司一直助力推动0BB的趋势发展,如顺利推行,将对HJT体量会有重大提升。 2.银价上涨趋势下加工费水平变化趋势? 答:加工费不会跟随银价上涨而变动,但随着银价的上涨,毛利率表现为下降,但绝对值原则上不受影响。电池企业已进入微利阶段,因此会将压力传导回银浆企业,公司也会积极降低银浆成本。目前来看,TOPCon技术竞争进入白热化,银浆等非标品/定制化辅材是需要帮助客户提效及降低良率,自2019年至今以来,每个季度的加工费都会降低,PERC银浆加工费下降空间已经有限。对于公司来说,TOPCon和HJT银浆技术竞争对手较少,特别是在LECO导入,能提供LECO银浆方案的供应商较为有限,当下还是享受了较好的红利。目前加工费平稳,出货量量快速增长,电池开工率快速提升,部分PERC电池厂在转产TOPCon,部分外协TOPCon也在导入,且聚和材料与头部的电池厂商都有密切的合作,未来一段时间的加工费会保持比较稳定的状态。 3.银粉布局进度规划及业绩影响? 答:银锭-硝酸银-银粉-银浆的供应链相对较长,只保银粉这道链条对于公司千吨级使用规模而言会有一定的风险,因此公司深入的涉猎银粉、硝酸银乃至银锭的相关布局。公司常备的库存会保证每月的出货量对应的供应安全。公司对银粉、玻璃粉等原材料的深度把控,有 利于技术升级和稳定。客户降本压力传导至加工费,公司为谋求降本布局银粉,目前银粉加工费和银浆加工费差不多,公司为保障良性生态行业发展,会控制在50%自供比例。 公司2023年四季度已实现吨级供货,目前月出货量20-30吨。公司2024年公司主要以技术通关为首要任务,将会继续追求质量和技术升级;预计2024年出货量在300-400吨,子公司有望实现盈亏平衡,2025年有望实现大规模自供。同时公司新建的募投项目—高端光伏电子材料基地项目已启动,该项目的建设与实施不仅优化了资金配置,提高了资金使用效率,而且大幅提升了公司的产能规模,有效满足了市场的旺盛需求,为公司未来的稳健发展奠定了坚实基础。 4.银价走势的判断以及“背靠背”采购模式是否会维持? 答:银价既有工业属性,也有金融属性,目前为止银价没有表现出工业属性,只表现出金融属性,银价与金价高度相关。当前金价不断走高,无法判断高点,其走势很难预测,全球银供应量每年3万多吨,整体盈亏平衡。随着铁以外的金属价格的大幅上涨,伴生矿大幅增长,银的供应量也随之大幅增加,银的供应量也会随之大幅上升。银的消耗量主要在于工业用银(主要是光伏)与金融行业(储备),其占比各50%。公 司备有一定的银库存,不是出于银价的高低,而因为客户的需求量增长迅速,在市场紧缺时,公司为了保证30-45天的库存供应能力,“背靠背”模式会继续维持。 5.2024年银浆出货量目标以及N型占比情况? 答:2024年光伏银浆出货量保守预测在3000吨,预计仍会增长,目前公司月出货250吨以上。2022年、2023年出货主要以P型为主。预计2024年P型出货占比20%左右,N型出货占比在80%左右。 6.2024年非光伏业务规划情况? 答:非光伏业务成为公司第二增长极,现已成立非光伏事业群,并对非光伏团队制定激励促进非光伏事业群发展。2024年目标为子公司实现盈亏平衡。 7.各产品的加工费情况? 答:加工费方面PERC银浆加工费已经比较稳定,已到历史最低,没有可以再下降的空间。目前由于T