聚和材料机构调研纪要

调研日期: 2026-04-28 常州聚和新材料股份有限公司是一家致力于成为世界级的材料研发科技公司,以“为行业、客户、员工和社区持续创造价值”为使命的公司。成立于2015年,聚和股份已成为全球领先的光伏导电浆料科技企业。在半导体、新能源汽车和电子浆料等非光伏领域,聚和股份也通过创新的研发理念和高效快速的协作研发,持续不断为市场和客户提供定制化的技术和解决方案,成为与客户共同成长的伙伴。聚和材料始终坚持以客户为中心,通过技术创新和卓越的质量,为客户创造更多的价值,推动行业的可持续发展。 公司于 2026 年 4 月 28 日召开了 2026年一季度业绩说明会,现将互动交流中的主要内容总结如下: 一、2026年一季度经营情况 2026 年第一季度,公司实现营业收入 56.15 亿元,同比增长 87.54%;实现归母净利润2.89亿元,同比增长223%;扣非后归母净利润2.50 亿元,同比增长 182%。报告期内,公司光伏导电浆料出货量约320 吨,同比、环比均有所承压,主要系国内下游电池厂商整体开工率偏低所致。但公司通过多维度经营优化举措,实现盈利能力大幅提升,综合毛利率达 10.58%,创下历史新高,盈利改善核心主要源于以下四方面: 1、海外出货占比大幅提升,持续拉动盈利水平上行。公司早年便精准预判海外市场增长趋势与差异化技术需求,提前针对海外主流电池技术路线、区域质量标准完成产品定制化适配,高效切入海外核心客户供应链,形成深度绑定与高合作粘性。伴随海外电池产能持续释放,2026年一季度公司海外出货占比已突破20%,提前完成全年结构性占比目标,预计全年海外营收占比将进一步稳步提升。海外客户对产品品质、交付周期及配套服务要求更高,对应加工费水平显著优于国内市场,海外业务占比提升持续优化整体盈利结构。未来,公司计划继 续布局海外生产基地,继续完善全球化供应链布局 2、原材料采购成本优势凸显,优于行业平均水平。过去两年,公司积极搭建多元化原材料采购体系,逐步从传统光伏银粉采购为主,升级为以银锭直采为核心的采购模式,目前已打通大型冶炼厂、头部贸易商、金融机构等多渠道采购资源,全面掌握海内外银锭产能、库存及价格走势;因此在银锭阶段性紧缺、现货价格大幅升贴水波动环境下,公司可依托全球采购渠道,灵活调配货源,实现原材料综合采购成本优于同行,在加工费相对稳定的行业环境下,进一步打开盈利空间。 3、低成本库存释放红利,增厚阶段性经营收益。公司经营端采用背靠背锁价模式开展白银原材料采购,同时为保障生产连续性,维持合理安全库存规模。存货核算采用先进先出法,在白银价格上行周期,前期低成本库存逐步结转释放收益,为公司带来阶段性利润贡献,有效对冲原材料价格波动压力,增厚整体盈利水平,但考虑到一季度末白银价格有所回落,公司相应计提近相应资产减值损失。 4、供应链运营壁垒持续放大,市场份额稳步提升。在上游原材料价格震荡、下游客户开工分化的行业背景下,公司供应链一体化管控优势进一步凸显。尤其在春节前后白银现货供给紧张阶段,公司仍能优先保障客户稳定供货,大幅提升客户合作粘性,同时依托持续迭代、高频 更新的金属化浆料产品矩阵,公司整体市占率已提升至 30% 以上,核心优势产品市占率超 40%,部分海外国家市占率突破 50%,行业龙头地位持续巩固。 二、公司就会议前所征集的问题做相关回答 1、公司少银化、无银化产品进展? 目前光伏导电浆料已成为光伏行业兼具材料革命与工艺颠覆的核心产品,公司主动承担技术革新重任,前瞻性布局少银化、无银化技术矩阵,不断突破技术边际,积极与客户在贱金属化方面的产品合作,目前已对接主流一体化组件客户及配套设备厂商,同步完善产品专利布局、原材料供应链等,针对不同技术路线、不同客户诉求定制开发产品,全面掌握材料配方、设备匹配、工艺参数的Know-how。公司现已推出银镍浆料、纯铜浆料、银包铜浆料,其中铜浆方案为行业首创,成功突破铜高温氧化抑制难题,致力于推动光伏行业“减银-替银-无银”的技术演进历程,预计2026年公司少银化、无银化产品出货量有望超过百吨以上,未来将完成全面替代。 2、公司收购的SKE 半导体空白掩模板相关业务的最新进展情况? 公司积极响应国家半导体自主可控的战略目标,2025年9月9日公司发布公告,计划与韩投伙伴共同设立 SPC 以680 亿韩元现金收购 SKE 空白掩模(Blank Mask)相关业务部门。截至2026年4月1日,本次交易股权交割先决条件已全部满足。公司已根据《股份转让协议》支付交易对价款约650亿韩元,按购汇汇率折算人民币 2.98亿元,最终实际交易金额少于此前约定的 680 亿韩元,主要是因为交割过程中所支付的相关运营费用等低于此前预估,交易完成后,公司直接及间接合计持有控股子公司无锡聚光 96.88%股权,无锡聚光全资子公司持有 Lumina Mask 株式会社 100%股权。公司本次交易完成后,标的公司将纳入子公司统一管理,进行技术产品、客户市场、运营管理等各方面的整合。 1、客户进度方面,在该标的完成国产身份转换后,公司大力开拓国内半导体客户,目前国内主要客户Vendor Code已完成建立,部分客户已开始对接产品测试及送样,部分客户已签订年度框架订单,部分客户约定开启验厂工作,目标年内完成主要头部客户验证。 2、产能建设进度:该标的目前在韩国拥有1万片/年的产能,未来计划进行技改及新增1万片产能建设;同步,公司计划在上海新增4万片/年的产能,目前一期2万片设备订单已经签订,预估27年下半年开始投产。 3、专利方面:根据4月1日公告,由于本次交割的对象资产中涉及境外无形资产,截至交割日有 29 项美国申请专利的转让手续目前仍在办理中。目前已有部分专利已完成办理,预计其余专利也将尽快完成转让手续。 此外,公司于2026 年2月28日注册成立上海聚芯光新材料有限公司,主要是考虑空白掩膜板上也会使用到电子束光刻胶,该团队拥有丰富产品开发和量产经验,未来将与空白掩模基板业务协同发展。 未来,未来公司将在在夯实光伏基本盘的基础上,通过外延并购、产业合作及自主搭建专业研发团队等多元方式,持续吸纳优质技术团队与细分领域优质资产,积极挖掘长期依赖进口、存在技术垄断的细半导体核心材料,充分发挥上市公司资本实力、资金储备、完善研发体系、规模化产业化落地经验及全球化运营管理优势,赋能新业务快速迭代、产能建设与市场导入,全力打造高成长性、高附加值的半导体材料第二增长曲线,打开公司中长期成长空间。 3、空白掩膜版的客户验证情况,韩国产能及未来开工率情况? 目前空白掩模板产品已通过SK海力士、TMC、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证,客户反馈良好,并实现量产销售。在未来 市场拓展与客户验证方面,公司采取“韩国产品先行验证,国内产能承接替代”的策略。目前公司已与国内多家Fab厂及第三方掩膜版厂完成技术交流,待公司完成收购整合后,客户将优先使用韩国生产的空白掩膜版开展为期至少半年的质量与一致性验证。一旦验证通过,客户将在国内工厂投产后快速导入,实现国产化替代。 4、聚芯光主要聚焦光刻胶材料,最新进展情况? 目前聚芯光已完成核心研发团队建设、产品定型等,核心团队由海内外与行业专家领衔的核心技术团队,未来将依托上市公司平台资金支持、自有研发及产业化经验,加速产品研发、中试线建设与工艺放大,同步开展下游晶圆厂送样测试与客户认证工作,目标尽快实现产品验证通过与小批量供货,打破海外垄断,填补国内高端光刻胶国产化空白,助力公司壮大半导体材料事业部。 5、现在银价下跌,近期公司银浆市占率及加工费情况? (1)出货量方面,公司2026年第一季度出货量320吨,主要在白银及硅料双双涨价的背景下,下游电池企业减产较多所致。由于目前行业对今年全球光伏新增装机需求预期相对保守,公司2026年出货量目标约1800吨;长期来看,从宏观能源安全角度考量,地缘政 治冲突及潜在的海上运输封锁风险,将推动全球各国加速布局光伏这一自主可控的能源形式,尤其是北美市场的确定性逻辑将延伸至全球。受此驱动,光伏行业有望走出低谷,迎来新一轮发展机遇。 (2)市占率方面,根据初步统计,公司综合市占率已超过30%,优势产品市占率已超过40%,较年初稳定提升,目前已位居行业首位。 (3)综合加工费维持稳定。虽然白银价格扰动较大,但由于光伏导电浆料产品一般采用“银价+加工费”模式定价,近期白银价格呈现宽幅震荡趋势,因此下游电池客户近期更关注银价波动,而非几十元的加工费波动,更多会通过择时下单的方式降低金属化成本。同时,在白银大幅涨价、跌价和宽幅波动的背景下,行业资金压力和运营难度明显明显增加,例如财务费用相应提升,回款压力加大,行业双寡头格局逐步显现,公司资金及运营优势进一步被放大。