甲醇尿素期货月报：宏观企稳叠加供需利好，甲醇尿素偏强震荡

甲醇尿素期货月报 2023年11月4日 联系我们 宏观企稳叠加供需利好，甲醇尿素偏强震荡 多空逻辑： 甲醇利多因素：社库库存下降；烯烃开工高位。利空因素：煤炭价格下降；开工率同比偏 高 尿素利多因素：无烟煤价格高位；企业库存下降；出口集港增加；部分地区冬储启动；利 空因素：日产高位。 操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议逢低做多，主力合约区间波动2350-2600；尿素 主力合约区间震荡，建议逢低做多，主力合约区间波动2200-2450。风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part1上期复盘 1.1上期回顾 甲醇方面 宏观和能源方面，本周巴以冲突暂未对主要产油区形成影响，叠加市场对全球经济前景的担忧仍存，预计短期国际原油仍存上行空间 ；煤炭方面，Q5500港口价格在1000元/吨附近震荡，上涨乏力，需求表现为阶段性见顶，短期化工煤价格偏弱震荡。 甲醇供需方面，国际甲醇装置相对平稳，国内供应压力仍存。港口继续去库，整体社会库存去化。终端需求方面，部分港口烯烃装置 运行稳定，市场预计11月华东某烯烃装置停车检修，警惕负反馈发生。预计短期甲醇价格区间震荡为主，建议逢低做多。 尿素方面 本周尿素库存连续两周下降，9月出口量大幅增加。新一轮印标发布，中国出口仍有可能，叠加东北部分地区冬储展开，价格下跌空间 有限，下周重点关注冬储进展和日产变化，短期价格区间偏强震荡。 期货方面，建议逢低做多 1.2盘面回顾 现货回顾：太仓港甲醇现货价2450元/吨，环比上月期末下跌20元/吨；河南小颗粒尿素价格2540元/吨，环比上涨100元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2448元/吨，跌幅0.89%；尿素主力2401价格偏强振荡，涨幅9.36%收于2360元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力月K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 2.1行情预判 甲醇方面 宏观和能源方面，目前全球经济表现不佳，欧美和亚洲均无亮点，需求端压力或将延续。供应端则是利好支撑仍存，巴以冲突导致的 地缘不稳定性难以消除，OPEC+减产持续推进，因此原油底部支撑仍有保证；煤炭方面，化工煤市场成交积极性不佳，仍以观望运行为主。在冬储效应暂未全面释放下，短期内全国各区域港口库存降库压力仍存，后市需持续关注天气影响及港口库存释放情况，短期化工煤价格偏弱震荡。 甲醇供需方面，国内供应存下降预期。进口量增加，港口累库有限，整体社会库存偏低。终端需求方面，部分港口烯烃装置运行稳定 ，随着天气转冷，需求阶段性见顶。预计甲醇价格区间震荡为主，建议逢低做多。 尿素方面 本周尿素库存连续两周下降，9月出口量大幅增加。新一轮印标发布，中国出口仍有可能，叠加东北部分地区冬储展开，价格下跌空间有 限，下周重点关注冬储进展和日产变化，短期价格偏强震荡。期货方面，建议逢低做多 2.2甲醇多空逻辑 中性偏利多因素： 1.10月国内供应扰动不大，国际甲醇区域分化明显 10月我国甲醇装置开工率为82.80%，环比+1%，同比+6.98%。月内检修及减产装置多为短期检修、减产行为，整体恢复产能较多。10月甲 醇外盘价格涨跌互现，其中美国Nat、Koch及欧洲片区装置意外停车，欧美区域价格上涨明显；东南亚市场在马石油装置重启之后，供应紧缩局面得到缓解。印度地区需求弱势，且港口库存充裕，价格重心走跌。 2.烯烃开工维持高位，传统下游需求稳中有增 10月份甲醇下游烯烃需求表现较好，传统需求稳中有增。10月甲醇企业平均订单量25.12万吨，较9月环比下跌11.02%，同比涨0.28%。国庆节后归来，市场氛围持续偏弱，终端多维持刚需采买为主，贸易商谨慎操作，多补空成交为主。 3.港口累库不及预期，产区维持低库存，社会库存压力不大 虽然国庆节后企业库存小幅累库，随着运输恢复，前期订单逐步执行，企业库存降低。本月甲醇港口库存整体呈去库趋势。10月华东地 区卸货速度一般，受天气原因影响，部分时间封航，并有较大体量进入烯烃工厂，除隶属下游的库区刚需消耗外，部分主流社会库在当地及周边地区需求下提货良好，区域整体去库幅度较大， 2.2甲醇多空逻辑 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨200 160 120 20192020202120222023 100% 90% 80% 70% 2017201820192020 201820192020202120222023202120222023 万吨 160 120 80 60% 80 50% 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60% 传统下游加权平均开工率 2020202120222023 西北煤制甲醇利润 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 90% 甲醇开工率 20192020202120222023 50% 40% 30% 20% 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.10月企业库存维持低位，港口集港受印标带动仍有增加 从库存来看，10月出口和内需表现平稳，尿素企业库存维持低位。截至11月4日，全国尿素企业库存32.19万吨，同比-71.53万吨。复合肥和 冬储储备在即，上游工厂库存压力不大，且待发订单较为充足。10月印标量价发布，中国阶段性出口增加。 2.新一轮印标发布，国内出口或继续增加 印度IPL10月20日尿素招标：西海岸最低报价为400美元/吨CFR，东海岸最低报价为404美元/吨CFR，船期至12月10日，确认采购量约167万吨。 国际价格受地缘冲突影响或走高，中国尿素出口政策仍未明确，后期仍存变数。 3.国内复合肥需求启动在即，冬储进度仍受政策和预期影响 11月份，东北复合肥冬储时间临近，11月15日磷复肥会议前后国内复合肥行业开工将会出现明显回升；另外国储储备、检查时间节点来看， 11月末将会迎来国储的第一次检查，月末库存不低于承储任务量的50%。但价格快速上涨后将限制今年冬储、国储的积极性。 利空因素： 1.10月日产维持高位，供应压力压制价格 从日产和开工来看，10月开工维持高位，尿素日产18万吨附近震荡。后续九江、新疆等局部装置即将检修，11月份西北、内蒙古等区域尿素工 厂也已出台检修计划，随着尿素新增产能的陆续释放以及暖冬、国内天然气供应相对充足等因素影响，今年四季度晋城差异化管理以及气头尿素装置停车的供应利好将明显削减。截至11月4日，全国尿素日产攀升至17.5万吨，开工率升至81.82%，环比+0.64%，同比+15%。 综上，11月尿素供应居于历史高位，供需关系偏弱但企业库存无压，尿素的需求较10月将有明显回升，因此仍需密切关注企业库存的变化，另外尿素出口仍是变量，受此影响下尿素价格易涨难跌，建议逢低做多。 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 尿素开工率 尿素出口利润 2019202020212022202320192020202120222023 万吨85% 8080% 7075% 60 5070% 4065% 30 2060% 1055% 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 050% 0 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 -200 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 201920202021 20222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 20192020202120222023 元/吨1200 800 400 0 20222023 元/吨 1800 1400 1000 600 200 20222023 元/吨 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所