甲醇尿素期货周报：原料端企稳叠加供需利好有限，甲醇尿素区间震荡

甲醇尿素期货周报 2023年7月7日 联系我们 原料端企稳叠加供需利好有限，甲醇尿素 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 区间震荡 多空逻辑： 甲醇利多因素：烯烃需求增加；进口预期下降；煤炭价格企稳反弹。利空因素：社会库存 增加；传统需求不佳。 独立性声明 尿素利多因素：日产下降；化工煤价格企稳；海外尿素价格企稳反弹；出口增加利空因 素：农需补库减少；工业需求下降。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本 操作建议：甲醇主力合约震荡为主，上方压力2250-2300，下方支撑2050-2100，建议区间操作；尿素震荡反弹，主力合约上方压力1900-1950,下方支撑1700-1750，建议观望或区 人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响， 间操作。 风险提示：宏观情绪，能源价格。 特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 2019年至今，煤炭（化工煤）和甲醇价格相关性高达0.82，而原油和甲醇价格相关性仅有0.75。上半年煤炭和原油价格持续回落，带动 甲醇价格破位下行，主消费地现货价格一度跌到2000元/吨附近，而产区也是跌破1700元/吨，接近2020年疫情期间水平，价格下行趋势明显。 今年以来海外欧美持续加息，致力于降低通胀压力，以甲醇为代表的国内化工品出口需求受到较大影响。国内地产下行趋势不减，国民消费和收入受3年疫情影响较深，恢复尚需时日。6月开始国家选择继续宽松的货币政策，降息降准预期较强，对大宗消费起到一定托底作用。综上，下半年需要重点关注： 1、煤炭供需矛盾变化，动力煤价格跌至长协价区间。关注未来的天气变化，迎峰度夏带来的电厂日耗提升，以及高进口高供应压力下，煤 炭面临供需双增格局。短期化工煤价格止跌企稳，中长期价格持续下跌空间或有限。 2、甲醇全年供需略宽松，价格重心或下移。但下半年甲醇进口压力有望先增后减，需求端关注港口外采甲醇的烯烃装置变化，以及宏观政 策出台后对需求的实际拉动作用。 尿素方面 此轮下跌的核心之一在于供需失衡，春节后国内尿素供应一直维持高位，下游需求前置，导致春季备肥旺季不旺，期货市场看空情绪较 为浓厚，带动现货下行。另一方面，国际尿素价格自从去年4季度以来连续下跌，国内出口窗口一度关闭，出口回流现象也时有发生，严重影响国内市场情绪。进入交割月后，虽然基差回归，期货向现货靠拢，但是一旦期货价格上涨过大可能会再次抑制下游采购需求，近期部分新签订单略显乏力，市场成交复围有再次放缓迹象。 综上，6月以来化工煤价格下跌后固定床生产利润有所修复，但仍处于盈亏平衡线附近。东北和南方农需备肥支撑和终端原料库存偏低均限制尿素价格下跌空间，现货价格先于期货价格反弹，2309主力合约多空分歧较大，价格区间震荡，建议短期区间操作为主，中长期尿素基本面宽松格局不改。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2150元/吨，环比下跌10元/吨；河南小颗粒尿素价格2220元/吨，环比上涨60元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2157元/吨，跌幅0.18%；尿素主力合约宽幅偏强振荡，涨幅0.74%收于1896元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 元/吨 4000 河南小颗粒尿素现货价格 201920202021 20222023 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和原油方面，美国原油库存连续第三周超预期下降,暂时缓解了宏观悲观情绪。短期原油供应下降、油品需求不弱、库存相对低位 ，预计短期油价宽幅偏强震荡；7月动力煤市场面临供需双增局面，短期价格企稳反弹。 甲醇供需方面，国际甲醇装置检修较少，供应维持高位。海外方面，预计7月进口环比6月大幅减少，短期社会库存累库。终端需求方 面，烯烃需求同比偏弱，传统需求受季节性和利润问题难言乐观，因此，供需双弱叠加成本端支撑较强，预计短期甲醇价格区间震荡，建议观望或区间内逢低做多，下方支撑2000-2050，上方压力2250-2300。 尿素方面 国内尿素供应压力阶段性缓解。煤炭市场面临电厂日耗和库存均增加，进口激增的供需双增格局，价格阶段性企稳反弹。尿素目前固定 床工艺装置尿素企业利润继续修复，而工业需求同比下降。农业需求方面，6月南方水稻备肥和玉米追肥需求集中释放后，7月开始逐渐减少。海外尿素价格受天然气和需求推动暂时企稳反弹，预计短期尿素期价底部宽幅震荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪和海外尿素价格变化，建议观望或区间操作。 期货方面，主力合约上方压力1900-1950,下方支撑1700-1750。 中性因素： 1.本周国内甲醇装置开工率环比继续下降，国际甲醇开工维持高位 本周国内甲醇工厂检修增多，国内产能利用率继续下降，海外甲醇装置开工亦回落，短期供应端存利好。最新国际甲醇装置产能利用率 为72.2%，环比下降0.61%，伊朗地区仅ZPC一套停车，但近期有开车计划；美国koch本周重启，但负荷不高；文莱BMC装置已经重启；委内瑞拉metor两套停车。 2.烯烃需求环比小幅增加，但传统下游需求环比和同比均下降，短期工业需求难言实质性好转 本周甲醇传统下游加权平均开工43.7%，环比下降0.11%。MTO开工78.1%，环比增加0.8%。其中甲醛和二甲醚开工仍处于季节需求淡季，对甲醇的需求支撑减弱。 3.港口库存环比增加，产区库存压力不大，现货价格低位企稳，基差走弱 隆众统计口径，本周甲醇港口库存为86.1万吨，环比增加0.44万吨。内地产区甲醇库存37.2万吨，环比增加1.06万吨，内地和港口套利 窗口继续关闭。本周现货价格低位企稳中，基差走弱。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨201920202021 2018201920202021202220232017201820192020 200 160 100% 90% 80% 万吨 160 120 20212022 2023 2022 2023 70%80 120 60%40 8050% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20192020202120222023 中性偏利多因素： 1.本周海外尿素价格企稳反弹，预计新一轮印标发布影响有限 本周国际尿素价格企稳反弹。根据wind统计，截至2023年7月7日，FOB波罗的海小颗粒散装尿素价格237.5美元/吨（环比持平，同比- 267.5）；CFR巴西散装小颗粒尿素平均价格275美元/吨（环比持平，同比-350）；FOB中国散装小颗粒尿素价格297.5美元/吨（环比+15，同比-247.5）。港口库存连续两周增加，本周出口10.3万吨，环比继续增加。profercy杂志报道，印度气象家预测7月降雨正常，近期印度尿素销售情况比较健康。根据他们未来进口调查，结果指向7月中旬印度将会招标，预估招标量100万吨，对国内出口需求影响或有限。 2.尿素日产下降，生产利润继续修复 本周国内尿素供给水平同比依然偏高，尿素日产量仍维持16-16.7万吨水平。根据公布的检修和恢复企业情况来看，未来一周暂无企业 计划停车，4-5家停车企业恢复生产，下周产能利用率小幅增加概率较大，因此，短期国内尿素供应压力缓解。 3.尿素企业库存继续下降，需求淡季即将来临 库存水平来看，截至7月7日，全国尿素企业库存27.84万吨，继续去库，低于去年同期水平。尿素企业预收订单量天数4.88天，环比减 少0.77天。随着7月中旬东北玉米追肥期和南方水稻用肥需求逐渐减弱，后期库存水平下降空间或有限。 7月以来化工煤价格企稳叠加农需释放，固定床生产利润有所修复。东北和南方农需备肥支撑和终端原料库存偏低均限制尿素价格下跌空间，期货价格快速反弹，近期2309主力合约宽幅震荡，建议区间操作为主。 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 20192020202120222023 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 20192020202120222023 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 0 201920202021 20222023 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20192020202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 20192020202120222023 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022）20192020202120222023 元/吨 1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨1800 1400 1000 600 200 20222023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 煤炭价格变化 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究与投资咨询部