贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年9月24日星期日 【行情复盘】 上周，尽管美联储9月议息会议基调整体偏鹰利空贵金属，但是贵金属底部企 稳后，整体表现依然偏强。上周，现货黄金整体在1913-1947.4美元/盎司区间偏强运行，涨幅为0.22%；现货白银涨幅更大，整体在22.8-23.77美元/盎司区间震荡上行，涨幅为2.28%。国内贵金属上周呈现分化走势，周五小幅走强，沪金涨0.04%至470.32元/克，沪银涨0.76%至5948元/千克。 【重要资讯】 美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，创两个月新高，超过预期的48.2，也超过8月的47.9，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩；服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低，低于预期50.7；综合PMI初值50.1，创今年2月以来最低，预期50.4。 【交易策略】 贵金属内外盘走势分化明显，伦敦金现再度回到1930美元/盎司（沪金470元/ 克）附近，下方关注1900美元/盎司支撑（460-465元/克）；上方关注1940-1950美元 /盎司（475元/克），核心阻力位为2000美元/盎司（480-490元/克）。白银再度回到23美元/盎司（沪银涨至5900元/千克上方）上方，上方关注25美元/盎司（6100元 /千克）阻力位，下方关注22美元/盎司核心支撑（5700元/千克）；本来行情不排除涨至26美元/盎司（6200元/千克）上方可能。 国际贵金属连续走弱后再度企稳，低位做多依然合适，风险偏好者和中长期投资者可继续构建贵金属多单。国内贵金属方面，国庆假期前不建议追涨国内贵金属，应该等待调整的低吸机会或节后再做多单；内外价差套利仍然存在，期现价差套利空间小。贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2312P416合约，如AG2312P5200合约。 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读4 三、美债美元与贵金属相关性分析12 （一）美债与金银逻辑分析12 （二）贵金属与通胀逻辑分析14 （三）美元指数与贵金属关联性分析15 四、美债美元走势分析18 （一）美元指数本周延续强势行情18 （二）美债收益率震荡偏强运行19 五、黄金供需分析21 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加21 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析23 （三）CFTC持仓分析24 六、黄金期权数据分析25 （一）期权合约简介25 （三）沪金期权合约策略建议26 一、贵金属周度数据统计 2023/9/22 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2310 470.1 -0.25 0.11 469.94 -0.29 -0.85 0.79 沪金2311 470.38 -0.19 0.10 469.94 -0.28 -0.75 0.73 沪金2312 470.48 -0.25 0.16 470.12 -0.33 -0.79 0.85 沪金2402 470.74 -0.27 0.18 470.5 -0.32 -0.86 0.81 沪金2404 471.16 -0.24 0.11 470.6 -0.36 -0.85 0.82 沪金2406 471.6 -0.26 0.07 471.14 -0.36 -0.75 0.77 2023/9/22 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2310 18862 38.16 88.64 24613 11.57 -5.93 0.77 沪金2311 63 16.67 0.30 206 0.08 -1.90 0.31 沪金2312 142986 32.61 672.23 204284 76.83 0.94 0.70 沪金2402 63148 27.66 297.12 85670 32.25 1.94 0.74 沪金2404 4166 49.27 19.61 14483 5.45 -1.32 0.29 沪金2406 3245 -10.80 15.29 15661 5.90 1.75 0.21 总计 232470 31.03 1093.18 344917 132.08 0.60 0.67 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/9/22 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2310 5946 0.95 0.56 5873 -0.29 -0.98 2.28 沪银2311 5956 1.10 0.69 5894 0.05 -0.82 2.31 沪银2312 5963 0.93 0.69 5903 -0.08 -0.74 2.38 沪银2401 5969 0.95 0.69 5908 -0.08 -0.76 2.29 沪银2402 5976 0.89 0.67 5917 -0.10 -0.70 2.32 沪银2403 5981 1.00 0.62 5927 0.08 -0.72 2.27 沪银2404 5990 0.96 0.62 5942 0.15 -0.54 2.27 2023/9/22 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2310 63460 79.10% 55.91 67120 5.91 -16.39% 0.95 沪银2311 10696 33.83% 9.46 15065 1.20 1.39% 0.71 沪银2312 690958 20.08% 611.89 602297 48.00 5.17% 1.15 沪银2401 64591 21.47% 57.25 42199 3.37 -3.35% 1.53 沪银2402 158838 21.97% 140.98 118277 9.45 3.51% 1.34 沪银2403 2661 -17.92% 2.37 13656 1.09 0.60% 0.19 沪银2404 5605 31.51% 5.00 18252 1.46 -6.32% 0.31 总计 996809 23.75% 882.85 876866 70.48 4.47% 1.14 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，尽管美联储9月议息会议基调整体偏鹰利空贵金属，但是贵金属底部企稳后，整体表现依然偏强。上周，现货黄金整体在1913-1947.4美元/盎司区间偏强运行，涨幅为0.22%；现货白银涨幅更大，整体在22.8-23.77美元/盎司区间震荡上行，涨幅为2.28%。国内贵金属上周呈现分化走势，周五小幅走强，沪金涨0.04%至470.32元/克，沪银涨0.76%至5948元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美联储鹰派按兵不动，利率维持在限制性水平时间延长】美联储9月议息会议如期暂停加息，但是美联储会议声明、点阵图、经济预期与鲍威尔讲话都偏鹰派，特别是点阵图、经济预期与鲍威尔讲话属于强硬派，美联储再度加息的预期升温，降息预期时间点延后，美元指数和美债收益率受到提振大幅上涨，贵金属等大宗商品承压。 具体来看，政策声明方面，美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年高位；重申通胀保持高企，并改称就业增长放缓，经济活动稳健增长。点阵图方面，比预期更加鹰派，多数决策者预计今年还有一次加息，预期明年降息幅度较上次收窄50BP，预计明年可能至少降息一次。经济展望方面，美联储官员大幅上调今年和明年的GDP增速预期，下调今明两年失业率，小幅下调核心PCE数据；为利率维持在限制性水平更长时间提供动力。决议公布后，美元、美债收益率大幅回升，现货黄金、美股震荡走低。 图3美联储9月议息会议点阵图 数据来源：美联储方正中期期货研究院 随后，美联储主席鲍威尔新闻发布会表示，如果合适，美联储准备进一步提高利率，将会逐次会议做出决策；美联储在今年最后两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况；并称软着陆是合理的前景，从未打算就任何降息的时间发出信号，在适当的时候会有降息的时机。 图4美联储9月议息会议经济预期 数据来源：美联储、金十数据方正中期期货研究院 美联储9月议息会议声明和鲍威尔讲话偏鹰派，增加美联储再度加息预期和限制性利率维持高位的时间，据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储11月维持利率不变的概率为70.6%，加息25BP的概率为29.4%；到12月维持利率不变的概率为56.1%，累计加息25BP的概率为37.9%；降息预期延后至三季度中后期。 美联储9月议息会议，再次强调通胀高企且抗通胀的必要性，点阵图显示仍有加息一次预期和降息延后预期，经济增速再度大幅上调增加经济软着陆预期，叠加鲍威尔讲话强调经济软着陆预期和仍有加息可能，整体偏鹰派，点阵图和经济增速调整属于强鹰派，故增加美联储再 度加息预期和限制性利率维持高位的时间，利多美元指数和美债收益率，利空贵金属及有色金属等大宗商品和股市。 对于美联储而言，美国通胀因原油价格上涨和低基数效应而延续反弹行情，但是非结构性上涨，核心通胀依然偏下行，美国经济虽有韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现；尽管市场预计美联储11月再度加息的预期接近30%，12月再度加息预期接近40%，美国通胀可能会延续一段时间反弹，但是我们认为美联储11月和12月再度加息可能性依然较小，预计 当前限制性利率水平持续时间将会延长，或延长至2024年三季度，三季度开启降息周期，接下来需要关注美国政府支出法案问题。 图5美联储利率走势和资产负债表走势数据来源：WIND方正中期期货研究院 美元指数近期将会延续震荡偏强行情，上方继续关注105.88-106阻力区间，年底前仍有回落可能。国际贵金属企稳回升，低位做多依然合适，风险偏好者和中长期投资者可继续构建贵 金属多单。国内贵金属方面，暂时依然不建议追涨国内贵金属，应该等待调整的低吸机会；内外价差套利仍然存在，期现价差套利空间小。 【美国初请失业金人数表现强劲，为联储政策观点提供新的依据】美联储9月议息会议暗示美联储将会在更长时间保持限制性利率水平在高位的信号后，美国最新就业数据表现强劲继续为美联储的政策规划提供依据，美债收益率和美元指数表现强劲，利空贵金属和有色金属。具体来看，美国至9月16日当周初请失业金人数减少2万至20.1万，低于预期值22.5万，为 今年1月以来的最低水平；9月9日当周续请失业金人数降至166万人，为今年初以来最低水平；就业数据表现依然强劲，继续利好经济软着陆预期，为美联储政策决定提供最新的依据。另外，圣路易斯联储前主席布拉德表示，美联储可能需要进一步提高利率并将其维持在较高水平，以防范通胀再次加速的风险；虽然布拉德已经不是美联储官员，但是其表态对市场的影响力依然存在。对于美联储而言，美国通胀因原油价格上涨和低基数效应而延续反弹行情，但是非结构性上涨，核心通胀依然偏下行，美国经济虽有韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现；尽管市场预计美联储11月再度加息的预期接近30%，12月再度加息预期接近40%，美国通胀可能会延续一段时间反弹，但是我们认为美联储11月和12月再度加息可能性