贵金属 （黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年2月26日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】上周，美联储2月议息会议纪要和布拉德讲话整体略偏鹰派，决策者支持更多的加息以抑制通胀，美联储可能需要在更长时间内保持更高的利率；而美国上周初请失业金人数下降，美过1月PCE和消费支出数据表现强于预期，均支持了美联储继续提高利率以控制通胀的立场；均利多美元指数和美债收益率，对贵金属形成利空影响。上周，贵金属震荡下行，现货黄金整体在18081847.5美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.73%；现货白银整体在20.7-21.98美元/盎司区间弱势运行，跌幅为4.32%。上周因为汇率波动，国内贵金属表现强于国际贵金属小幅上涨，周五夜盘走势分化，沪金涨0.18%至412.62元/克，沪银跌0.87%至4909元/千克。 【重要资讯】①美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，高于4.3%的市场预期和4.4%的前值；环比升幅为0.6%，高于0.4%的市场预期和0.1%的前值，创去年8月来最大增幅；美国1月PCE物价指数年率录得5.4%，表现强于4.9%的市场预期和5%的前值。②美联储官员继续发表偏鹰派讲话，美国克利夫兰联储主席梅斯特表示，新的通胀数据证实了美联储未来更多加息的理由；美联储需要保持加息，将基金利率提高到5%以上，并保持一段时间，直到通胀趋势下降。美国波士顿联储主席柯林斯表示，将需要提高利率，并有可能将该高利率维持在更长一段时间不变，美联储仍对实现软着陆持乐观态度。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情；美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、主权债务危机等黑天鹅事件的影响。近期，美国经济软着陆预期持续升温，美联储偏鹰派加息继续应对通胀的预期持续升温，美元指数和美债收益率触底持续反弹，贵金属连续上涨后进入弱势行情，弱势行情将会持续；后续关注政策收紧节奏放缓、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨，等待中长期的低吸机会。 运行区间分析：伦敦金现从1960美元/盎司（425元/克）附近大幅回落，当前仍然维持弱势行情，下方继续关注1800美元/盎司支撑（405元/克），跌破可能性大，下方关注1770-1775美元/盎司支撑（400元/克），若跌破不排除跌至1700的可能；随着联储政策收紧步伐放缓兑现并持续，经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率继续回落，伦敦金现未来仍有上涨空间，需关注2000美元/盎司关口（435元/克），故等待中长期的低吸机会。白银跌破22美元/盎司 （5000元/千克）后仍然维持弱势行情，下方继续关注20美元/盎司（4800元/千克），上半年仍有可能会测试20美元/盎司（4700元/千克）；未来上涨空间较大，关注第一压力位24.8-25美元/盎司位置（5500元/千克）。贵金属弱势行情仍将会持续，仍有下行空间，暂时建议观望等待中长期的低吸机会。 第1页 黄金期权方面，暂时可卖出深度虚值看涨期权，如AU2304C432合约；如等回调到位，建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费。白银期权方面，暂时可卖出深度虚值看涨期权，如AG2304C6000 合约；等回调到位，建议卖出深度虚值看跌期权获得期权费，如暂时可卖出。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析8 （一）美债与金银逻辑分析8 （二）贵金属与通胀逻辑分析10 （三）美元指数与贵金属关联性分析11 四、美债美元走势分析14 （一）美元指数高位回落2023年将维持弱势行情14 （二）美债收益率高位回落15 五、黄金供需分析17 （一）2022年全球黄金需求大幅增加17 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析18 （三）CFTC持仓分析19 六、黄金期权数据分析21 （一）期权合约月份及合约简介21 （二）沪金期权隐含波动率及隐含波动率锥分析22 （三）沪金期权合约策略建议22 一、贵金属周度数据统计 2023/2/24 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2304 413.14 0.13 0.70 411.88 -0.18 0.23 0.74 沪金2306 413.78 0.16 0.70 412.8 -0.08 0.31 0.70 沪金2308 414.3 0.06 0.71 413.16 -0.21 0.27 0.70 沪金2310 414.8 0.19 0.67 413.22 -0.19 0.12 0.66 沪金2312 415.54 0.22 0.66 414.8 0.04 0.33 0.65 沪金2402 416.1 0.23 0.62 415.5 0.09 0.32 0.51 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/2/24 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2303 4918 -0.71 1.28 4925 -0.57 0.96 0.91 沪银2304 4928 -0.46 1.34 4930 -0.42 0.92 0.95 沪银2305 4935 -0.60 1.29 4942 -0.46 0.96 0.93 沪银2306 4944 -0.70 1.33 4952 -0.54 0.98 0.95 沪银2307 4954 -0.68 1.35 4960 -0.56 0.98 0.95 沪银2308 4967 -0.58 1.35 4973 -0.46 1.16 0.84 沪银2309 4976 -0.62 1.28 4979 -0.56 1.08 0.86 2023/2/24 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2303 9222 7.61% 6.81 41749 3.70 -2.32% 0.22 沪银2304 32238 -18.16% 23.84 108866 9.66 -1.98% 0.30 沪银2305 64662 11.95% 47.94 103121 9.17 -6.58% 0.63 沪银2306 652929 17.77% 485.02 604474 53.88 1.38% 1.08 沪银2307 46690 15.07% 34.74 89760 8.01 3.96% 0.52 沪银2308 2220 7.87% 1.66 42653 3.82 -0.81% 0.05 沪银2309 3139 -39.55% 2.34 25035 2.24 1.89% 0.13 总计 811100 15.41% 602.36 1015658 90.49 2.62% 0.80 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 上周，美联储2月议息会议纪要和布拉德讲话整体略偏鹰派，决策者支持更多的加息以抑制通胀，美联储可能需要在更长时间内保持更高的利率；而美国上周初请失业金人数下降，美过1月PCE和消费支出数据表现强于预期，均支持了美联储继续提高利率以控制通胀的立场；均利多美元指数和美债收益率，对贵金属形成利空影响，故贵金属上周整体表现偏弱。上周， 贵金属震荡下行，现货黄金整体在18081847.5美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.73%；现货白银整体在20.7-21.98美元/盎司区间弱势运行，跌幅为4.32%。上周因为汇率波动，国内贵金属表现强于国际贵金属小幅上涨，周五夜盘走势分化，沪金涨0.18%至412.62元/克，沪银跌0.87%至4909元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国PCE和消费支出表现强劲，美联储继续鹰派加息可能性大】美国1月PCE数据和消费者支出数据表现超预期，美联储继续维持偏鹰派加息的预期持续升温，美元指数和美债收益率持续上涨，贵金属和有色金属等承压。美国商务部数据显示，美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，高于4.3%的市场预期和4.4%的前值；环比升幅为0.6%，高于0.4%的市场预期和0.1%的前值；美国1月PCE物价指数年率录得5.4%，表现强于4.9%的预期和5%的前值。另外，个人消费支出环比上升1.8%，高于预期的1.4%，为2021年以来最大。PCE是美联储最青睐的通胀指标，1月份增长超过预期，占美国经济活动2/3以上的消费者支出大幅增加，加上劳动力市场仍有韧性、零售数据表现强劲等表现，美国经济软着陆预期持续升温，为美联储继续加息应对通胀提供的更大的可操作空间。美联储官员继续发表偏鹰派讲话，美国克利夫兰联储主席梅斯特表示，新的通胀数据证实了美联储未来更多加息的理由；美联储需要保持加息，将基金利率提高到5%以上，并保持一段时间，直到通胀趋势下降。美国波士顿联储主席柯林斯表示，将需要提高利率，并有可能将该高利率维持在更长一段时间不变，美联储仍对实现软着陆持乐观态度。受此影响，美元指数突破105关口，美债收益率接近4%，贵金属承压继续回落，有色金属亦高位回落；这一趋势或将会持续。美国经济软着陆预期不断升温影响下，对于美联储货币政策，3月加息25BP、5月再度加息25BP至5-5.25%确定性依然较强，美联储将5-6月继续评估持续加息对通胀、就业以及经济的综合影响，进而决定6月再次加息25BP，预期相对较强，市场基本计价该预期。终端利率持续到四季度，将会视经济下行程度和通胀回落程度降息，后续继续关注美国通胀和就业数据。美元指数短期内将会维持反弹行情，突破105 关口后上方关注106.8的半年均线；中长期弱势行情难改。 【美国初请失业金人数表现强于预期，强劲就业市场为联储偏紧政策提供支撑】美国上周初请失业金人数意外降至19.2万，预期为增至20万人。至2月11日当周续请失业金人数降至 165.4万人，预期170万人。美国初请失业金人数意外降至三周以来的最低水平，就业岗位创造强劲、失业率低，以及有数百万个空缺职位，表明劳动力市场依然有韧性且强劲。对于美联储而言，因为政策制定者认为劳动力市场强劲是导致通胀居高不下的一个因素，故强劲的就业为美联储维持偏紧政策提供支撑。美联储“三把手”威廉姆斯表示，尽管商品价格在过去几个月里有所下降，但有迹象表明，这种下降可能不会像预期的那样快。 【美联储会议纪要维持偏鹰派基调，美元指数反弹行情仍在持续】美联储2月议息会议纪要和布拉德讲话整体略偏鹰派，美联储可能能需要在更长时间内保持更高的利率，利多美元指数，利空贵金属及有色金属。美联储会议纪要显示，少数官员倾向于或原本可能支持加息50个基点，一些官员认为政策立场不够有限制性；在通胀持续回落至2%之前，需要采取限制性政策，控制通胀需要时间；经济前景面临下行风险。圣路易斯联储主席布拉德(JamesBullard)周三表示，美联储需要在今年让通胀走在持续向2%的目标回落的路径上，否则就有可能重蹈1970年代的覆辙，当时不得不反复提高利率。美联储掉期显示，市场接近完全定价美联储到6月将累计加息75个基点。近期一系列数据表现均较为强劲，美国PMI数据超预期，商业活动强劲，劳动力市场紧张，零售销售强劲，月度生产者价格上涨等；表现超预期的数据增加了经济软着陆的预期，有助于维持美元和美债收益率强势，但也增加人们的担忧，即如果通胀要达到美联储的目标