继续看好港股估值性价比，中美双方商定成立经济领域工作组

继续看好港股估值性价比，中美双方商定成立经济领域工作组 本周（2023年9月18日至9月22日）恒生指数收盘18057.45点，下跌约0.69%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.69%、-0.74%、-2.12%。本周南向资金净流入约133.43亿元。本周人民币汇率下跌，美元兑人民币中间价、美元兑人民币离岸汇率周五分别收于7.17、7.30。 国内方面，1）9月22日，为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、融领域相关问题加强沟通和交流。2）9月20日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究加快推进新型工业化有关工作。会议明确，要深刻分析把握国内外形势变化和我国新型工业化的阶段性特征，扎实做好各项重点工作，全面提高工业发展质量、效益和国际竞争力。3）9月22日，长沙市住房和城乡建设局印发《关于优化房地产调控政策的通知》，对长沙部分房地产限购、限售政策进行优化。此次优化调控保障了刚需和改善购房需求，有助于楼市回暖。 海外方面，1）9月21日周四凌晨美联储议息会议，发表了决定不加息的决议，将基准利率维持在5.25%-5.5%的目标范围内，且维持其他相关利率水平保持不变。2024年的降息幅度预期或比原先预计的更少。美联储的最新点阵图显示，预计2023年年底的联邦基金利率为5.6%，预计2024年年底的联邦基金利率为5.1%。 截止9月22日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.1个标准差，处于2013年来历史分位值约2%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.9标准差，处于历史分位值的7%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.3标准差，处于62%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，多项国内经济数据边际改善，预计随着稳增长增长持续推出，市场信心有望逐步恢复，我们仍然看好港股市场估值由当期低位逐步向上修复。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年9月18日至9月22日）恒生指数收盘18057.45点，下跌约0.69%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.69%、-0.74%、-2.12%。本周南向资金净 流入约133.43亿元。本周人民币汇率下跌，美元兑人民币中间价、美元兑人民币离岸汇率周五分 别收于7.17、7.30。 国内方面，1）9月22日，为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经 贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工 作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头， “金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行 会议，就经济、融领域相关问题加强沟通和交流。2）9月20日，国务院总理李强主持召开国务院 常务会议，研究加快推进新型工业化有关工作。会议明确，要深刻分析把握国内外形势变化和我国 新型工业化的阶段性特征，扎实做好各项重点工作，全面提高工业发展质量、效益和国际竞争力。 3）9月22日，长沙市住房和城乡建设局印发《关于优化房地产调控政策的通知》，对长沙部分房 地产限购、限售政策进行优化。此次优化调控保障了刚需和改善购房需求，有助于楼市回暖。 海外方面，1）9月21日周四凌晨美联储议息会议，发表了决定不加息的决议，将基准利率维持在 5.25%-5.5%的目标范围内，且维持其他相关利率水平保持不变。2024年的降息幅度预期或比原 先预计的更少。美联储的最新点阵图显示，预计2023年年底的联邦基金利率为5.6%，预计 2024年年底的联邦基金利率为5.1%。 截止9月22日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.1个标准差，处于2013年来 历史分位值约2%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.9标准差，处于历史 分位值的7%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.3标准差，处于62%历史分位值。当前港股估 值处于相对底部水平，多项国内经济数据边际改善，预计随着稳增长增长持续推出，市场信心有望 逐步恢复，我们仍然看好港股市场估值由当期低位逐步向上修复。中期来看，随港股科网公司AI 大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇 艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政 策刺激效果不足 公司财报与新闻 市场监管总局发布促进民营经济发展22条举措： 近日，市场监管总局正式发布《市场监管部门促进民营经济发展的若干举措》，共22条举措聚焦五个方面，回应了民营经济各类关切：一是持续优化民营经济发展环境。 持续破除市场准入壁垒，全面落实公平竞争政策制度，强化制止滥用行政权力排除、限制竞争的反垄断执法，完善社会信用激励约束机制，健全失信行为纠正后的信用修复机制。二是加大对民营经济政策支持力度。完善信用信息归集共享，健全中小微企业和个体工商户信用评级和评价体系。完善支持政策直达快享机制。三是强化民营经 济发展法治保障。持续完善知识产权保护体系，完善监管执法体系，杜绝选择性执法，健全涉企收费长效监管机制。四是着力推动民营经济实现高质量发展。支持民营企业参与标准制定，计量服务中小企业。依法规范和引导民营资本健康发展，推动平台经 济健康发展。五是持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围，及时推广经验做法，加大宣传。 阿里旗下公司新增人工智能品牌，发布多款AIGC终端与个性化助手： 9月19日，阿里巴巴旗下人工智能业务公司未来精灵正式面世。六年来广为人知的「天猫精灵」仍将是唤醒词之一，但在最新的AI操作系统驱动下，一个精灵将变成万千精灵，每个人都能创建全天候、个性化的智能助手。当天，未来精灵还发布三款AIGC终端新品，与过去音箱类家庭终端有较大差异，用户将在更多移动场景使用大模型：1.未来精灵AR眼镜-首款原生搭载精灵大模型的AR眼镜，语音对话展开更多AR使用场景。支持户外全双工连续对话，实时多语言互译，拍图翻译功能；并将用大模型+插件的方式提供实时地理交通导航、接入风格多样的智能音乐DJ。2. 未来精灵Sound随声筒-具有30小时长续航能力，多种氛围灯效，就算到了野外场景，也能拥有个性化助手。实现了高电压高功率高瞬态的声学设计，在峰值功率情况下，声音表现稳定，还能有业内评测最高的唤醒和识别率。3.未来精灵还将在10月发布一款面向儿童的新型智能平板。 第四范式宣布港交所上市计划： 9月18日，第四范式宣布正式开始招股。根据公告内容，第四范式将发售1839.6万股股份，每股招股价区间为55.6港元至61.16港元，相应市值区间为258亿港元至283.8亿港元，总募集资金区间为10.22亿港元至11.25亿港元。第四范式招股将于9月21日中午截止，并计划于9月28日正式在香港联交所主板挂牌上市。 招股书资料显示，第四范式成立于2014年，由中国首个ACM程序设计竞赛世界冠军戴文渊创办。据招股书，第四范式的平台提供快速简易建模、低代码及无代码的开发环境。以这样的方案，方便用户快速地大规模部署各种定制化的人工智能应用，并缩减人工智能专家的配置。2018年至2022年，第四范式实现收入分别为1.28亿元、4.60亿元、9.43亿元、20.19亿元、30.88亿元，扣非后归母净利润为-3.76亿元、-7.44亿元、-8.23亿元、-19.15亿元、-17.51亿元，五年亏损合计达 56.09亿元；第四范式亏损的主要原因或是研发费用过高。第四范式上市募资所得的60%，将在未来3年分配至加强公司的基础研究、技术能力和解决方案开发。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年9月18日至9月22日）恒生指数收盘18057.45点，下跌约0.69%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯下跌1.13%，阿里巴巴下跌0.41%，美团下跌2.82%，京东下跌3.45%，小米下跌1.31%，网易上涨0.56%，百度集团下跌3.43%，快手下跌2.53%，中芯国际下跌1.91%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）