港股周报：继续看好港股市场反弹，港股估值性价比较明显

继续看好港股市场反弹，港股估值性价比较明显 本周（2023年9月4日至9月8日）恒生指数收盘18202.07点，下跌约0.98%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.98%、-0.28%、-2.10%，本周港股市场4个交易日前高后低走势。本周南向资金每个交易日均净流入，合计本周净流入约275亿港元。本周人民币汇率走弱，周五离岸美元兑人民币汇率收于7.365，或部分由于美元指数的强势表现以及美元兑人民币中间价调至两个月新高（9/8日为7.215）。 国内方面，1）8月CPI同比增长0.1%，与彭博预估值一致；PPI同比下降3%，彭博预估值为下降2.9%。消费者价格上涨，生产者价格下跌放缓，或显示需求改善迹象。2）8月财新中国通用服务业经营活动指数从7月的54.1降至51.8。3）8月中国以美元计价的出口同比下降8.8%，进口同比下降7.3%，均好于彭博预期，也明显低于7月降幅。4）国家发改委设立民营经济发展局。5）中国证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会。 海外方面，1）美国劳工部数据显示，截止9月2日一周，首次申领失业救济人数减少1.2万人至21.6万人，该数据为2月份以来新低，低于彭博调查的所有经济学家预测。2）受新订单和招聘回升提振，美国ISM服务业指数上涨至六个月高点（54.5），高于所有接受彭博调查的经济学家预测。3）截止9月8日，CME联邦利率观察工具显示，市场预期9月维持利率不变的概率超过90%，预期11月维持利率不变/加息25bp的概率分别约53%/44%。 截止9月8日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.1个标准差，处于2013年来历史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分位值的8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.4标准差，处于67%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，边际层面南向资金明显流入，我们认为8月国内通胀及进出口数据已现边际改善迹象，楼市新政有望推动宏观经济预期改善。我们仍然看好港股市场估值由当期低位逐步向上修复。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年9月4日至9月8日）恒生指数收盘18202.07点，下跌约0.98%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.98%、-0.28%、-2.10%，本周港股市场4 个交易日前高后低走势。本周南向资金每个交易日均净流入，合计本周净流入约275亿港元。本 周人民币汇率走弱，周五离岸美元兑人民币汇率收于7.365，或部分由于美元指数的强势表现以及 美元兑人民币中间价调至两个月新高（9/8日为7.215）。 国内方面，1）8月CPI同比增长0.1%，与彭博预估值一致；PPI同比下降3%，彭博预估值为 下降2.9%。消费者价格上涨，生产者价格下跌放缓，或显示需求改善迹象。2）8月财新中国通用 服务业经营活动指数从7月的54.1降至51.8。3）8月中国以美元计价的出口同比下降8.8%， 进口同比下降7.3%，均好于彭博预期，也明显低于7月降幅。4）国家发改委设立民营经济发展 局。5）中国证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会。 海外方面，1）美国劳工部数据显示，截止9月2日一周，首次申领失业救济人数减少1.2万人至 21.6万人，该数据为2月份以来新低，低于彭博调查的所有经济学家预测。2）受新订单和招聘回 升提振，美国ISM服务业指数上涨至六个月高点（54.5），高于所有接受彭博调查的经济学家预测。 3）截止9月8日，CME联邦利率观察工具显示，市场预期9月维持利率不变的概率超过90%， 预期11月维持利率不变/加息25bp的概率分别约53%/44%。 截止9月8日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.1个标准差，处于2013年来历 史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分 位值的8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.4标准差，处于67%历史分位值。当前港股估 值处于相对底部水平，边际层面南向资金明显流入，我们认为8月国内通胀及进出口数据已现边际 改善迹象，楼市新政有望推动宏观经济预期改善。我们仍然看好港股市场估值由当期低位逐步向上 修复。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇 艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政 策刺激效果不足 公司财报与新闻 工信部等五部门印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划》： 9月8日，工信部等五部门印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划(2023-2025 年)》，其中提到，构建先进元宇宙技术和产业体系，强化人工智能、区块链、云计算、虚拟现实等新一代信息技术在元宇宙中的集成突破，推动智能生成算法、分布式身份认证、数据资产流通等元宇宙关键技术在国家重大科技项目中的布局。发展关键基础软件，开发面向元宇宙的操作系统和中间件，突破建模软件、绘制引擎、物理仿真引擎、沉浸式视音频编解码引擎，构建一站式元宇宙开发平台。突破高端电子元器件， 加快图形计算芯片、高端传感器、声学元器件、光学显示器件等基础硬件的研发创新。 腾讯推出混元大模型，已接入腾讯会议、微信搜一搜等50多个腾讯业务和产品： 9月7日，在2023腾讯全球数字生态大会上，腾讯混元大模型正式亮相，并宣布通过腾讯云对外开放。腾讯介绍，混元大模型是由腾讯全链路自研的通用大语言模型，具备强大的中文创作能力，复杂语境下的逻辑推理能力，以及可靠的任务执行能力。 马化腾此前曾经表示腾讯不急于推出大模型半成品。但很显然，首次亮相的混元大模型不可能是通俗意义上的「完美版」。对此，腾讯集团副总裁蒋杰将当下推出的混元大模型，定义成一个「可用」「可实践」的版本。目前，腾讯云、腾讯广告、腾讯游戏、腾讯金融科技、腾讯会议、腾讯文档、微信搜一搜、QQ浏览器等超过50个腾讯业务和产品，已经接入腾讯混元大模型测试，并取得初步效果。此外，混元大模型也将作为腾讯云MaaS服务的底座，客户不仅可以直接通过API调用混元，也可以将混元作为基底模型，为不同产业场景构建专属应用。 小米持续推行降本增效，「小米之家」部分直营店变专卖店： 小米从今年上半年开始，向经销商提出了小米之家直营店转让的政策。转入经销商之手的小米之家，保持原有地址和门店名称，只是性质上转为专卖店模式。根据界面新闻记者得到的一份数据显示，上海此前共有23家小米之家直营店，今年有4家将到期退铺，有7家转给经销商。也就是说，上海到年底将只有12家小米之家直营店，同比减少近半成。截至今年2月，小米之家总共有1万零600家左右，其中300余家直营店，专卖店和授权店各有5000家左右。预计今年小米之家直营店数量还将继续减少。小米收缩直营店规模主要有两方面原因。受智能手机大盘增长乏力影响，小米线下渠道单店盈利率必然会受到影响，调整和转让都在情理之中。其次，小米在今年改变经营策略之后，整个集团层面都在把控成本以达到「降本增效」的目的。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年9月4日至9月8日）恒生指数收盘18202.07点，下跌约0.98%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯下跌1.05%，阿里巴巴上涨0.67%，美团下跌2.72%，京东下跌0.23%，小米下跌3.72%，网易下跌4.51%，百度集团下跌1.72%，快手上涨0.16%，中芯国际上涨0.61%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）