南华甲醇产业链数据周报：供需矛盾增大，估值逻辑有效性变差

南华甲醇产业链数据周报20230924 供需矛盾增大，估值逻辑有效性变差 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 张博从业资格证号：F03100606 请务必阅读正文之后的免责条款部分 甲醇现货区域流通概况 周度产业链价格总览： 产业链上看，煤炭价格强势上涨、乙烯单体大幅走强，甲醇估值重心继续上移。区域价差上看，本周内地价格上涨，港口基差走强，顺流窗口维持。 期货 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌01合约25462569-232508381-5价差101983131-30 05合约24452471-262377685-9价差212-10-5557 09合约24432459-162432119-1价差-103-1107-76-27 国内市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌南线2160212040208575鲁南2445236085240045 北线2155214015208075河北24402330110235090 关中22902205852180110山西23402255852230110 河南242523251002310115华南25002530-30240595 鲁北2420235070235070太仓253025300244585 国际市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌CFR中国289291-223455CFR印度306.25305.251257.548.75 CFR东南亚3553514282.2572.75FOB鹿特丹251.25242.25923417.25 CFR日韩3163061028630FOB美湾(美分/加仑）78753708 下游价格 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌乙烯（美金）8908256583060MEG41794218-393960219 丙烯（美金）860855582040EO6700670006300400 丁二烯（美金）105010500830220醋酸49004950-503960940 PE8500850008300200甲醛1090108010103060 PP790078001007200700二甲醚3475347503495-20 PVC#N/A#N/A#N/A#N/A#N/AMTBE82008150507850350 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 估值观察 动力煤 本周在坑口供应持续缩量以及政策安全检查的背景下，环渤海港口市场煤交易价格突破1000元/吨，虽然近期出货情绪增加，但是俄罗斯出口增税，预计国庆假期前价格大概率高位震荡，不太具备大幅下跌可能。 中多多 天然气 本周天然气价格继续震荡运行。 下游化工品 本周丙烯、丁二烯单体价格变化不大，但乙烯大幅上涨，涨幅65美元，本周下游化工品价格总体偏强，产业链总体重心上移。 本周总结 供应 国内来看本周甲醇开工率继续走高；国外来看伊朗ZPC一套装置周初计划外短停几日，文莱85万吨/年甲醇装置意外停车后已经恢复重启，特立尼达原料供应紧张影响部分开工微降；榆能化下周不再外采。总体供应延续，开工率已经恢复到高水平。 中 库存 本周甲醇港口库存窄幅累库，卸货总量一般，广东地区在周内少量进口背景下表现去库，需要注意的是福建累库远超往常，时刻关注与华东的价差。 中 需求 本周订单待发量回暖。天津渤化MTO检修预计提前结束，长约减量，盛虹正常运行。常州富德降负荷至6成后回归。 中 现货 本周成交尚可，基差走强01-15附近。 中 进出口 美金本周继续走强，投标端倒挂。8月装船总量在78万吨附近，9月进口预期再度在130万吨附近。另外值得注意的是，截至目前9月装船由于运力问题有缩量，总量在37万左右，明显偏低。 多 观 点 供需矛盾增大，估值逻辑有效性变差。本周甲醇整体上下沿重心还在明显的上移，单体价格和煤炭涨势都很凌厉，但是甲醇反而停滞不前，甚至出现了一定的回落，原因是其自身供需维度的压力也在明显增大，内地供应连续增加的趋势仍在延续，我们看到了鲁北下游库存明显的积累以及榆能化停止外采后内地价格的明显走弱，如此高供应下内地必须需要维持顺挂才能完成供需平衡，而港口进口9月现实端仍不见缩量，叠加内地不断涌出，港口的库存持续积累，压力同样不小，甚至福建等部分地区还出现了所谓的“垃圾仓单”逻辑，使得近月被明显压制，这都本质都是近端供需压力较大最终出现的不同表现形式，也是近端上下沿虽然都在同步上行，但是甲醇明显承压的核心原因。但是展望后市，随着煤炭上行我们看到供应的不确定性再度增大，近期河南、陕西均有部分装置再度出现了类似亏损停车的情况，随着01合约的推进，高供应的保持难度在增大（还有天然气装置等季节性问题），而需求基于目前的利润相对来说还是比较可靠的，因此虽然我们感知近端确实库存压力较大，但是仍对去库持有信心，区间内仍是逢低买入刷单的操作。 策 略 逢低买入为主，但要避开10、11合约，2500附近考虑逢低买入01合约。 风 险 / 甲醇产业链周度综述 月度平衡表： 9月维持累库格局，但是10月沿海两大MTO（兴兴+渤化）重启，目前伊朗装船进度偏慢，进口给予缩量，10月平衡表修正为去库，但是由于渤化的实际采购节奏与开停车情况相反，且感知上下游隐性库存水平较高，10月实际去库可能会不及预期，去库真正明显兑现可能要11月之后才会出现。 60 3200 40 3000 2800 20 2600 0 2400 -20 2200 -40 2000 -60 看涨信号 看跌信号 MA主连 看涨-看跌 西北甲醇库存 西北甲醇库存（剔除MTO） 西北MTO甲醇库存（久泰+大唐+蒙大+神华榆林） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 2019 2020 2021 2022 2023 270000 220000 170000 120000 70000 20000 6 2020 2021 2022 2023 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 2019 2020 2021 2022 2023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020 2021 2022 2023 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019 2020 2021 2022 2023 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2019 2020 2021 2022 2023 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 2019 2020 2021 2022 2023 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019 2020 2021 2022 2023 南线甲醇厂库存北线甲醇厂库存内地企业订单待发量总计 全国厂库全国净厂库（厂库-预售）西北企业订单待发量 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 2019 2020 2021 2022 2023 港口库存 沿海四省总库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019 2020 2021 2022 2023 江苏库存 41 36 31 26 21 16 11 6 2019 2020 2021 2022 2023 浙江库存 150 130 110 90 70 50 30 2019 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 5 0 2019 2020 2021 2022 2023 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 2023 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 2020 2021 2022 2023 广东库存福建库存广西库存 太仓甲醇库存江苏各仓库库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019 2020 2021 2022 2023 30 25 20 15 10 5 0 2020/3/5 2020/9/5 2021/3/5 2021/9/5 2022/3/5 阳鸿 2022/9/5 2023/3/5 长江石化 孚宝 常州建滔 常州宏川(华润、新润) 长江国际 南通千红南京 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 提货量 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 2023 太仓走货量（周高值） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2020 2021 2022 2023 太仓走货量（周低值） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019 2020 2021 2022 2023 太仓走货量（周均值） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019 2020 2021 2022 2023 华东下游厂库（不含山东）沿海可流通库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 持仓成交 甲醇持仓量（单边计算）甲醇成交量 200 150 100 50 0 2019 2020 2021 2022 2023 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇纸货成交量 35 30 25 20 15 10 5 0 2021 2022 2023 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 太仓北线关中山西河南河北鲁北广东 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 区域价格汇总太仓价格 北线价格 鲁北价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 请务必 1,000 2020202120222023 阅读正文之后的免责条款部分10 7,000 4,500 6,000 4,000 5,000 3,500 4,000 3,000 3,000 2,500 2,000 1,000 2,000 0 2018-10-25 1,500 2019-10-252020-10-25 2021-10-25 2022-10-25 大化+诚志+国贸仓单数甲醇结算价 4,500 3,000 4,000 2,500 3,500 2,000 3,000 1,500 2,500 1,000 2,000 500 1,500 2019-05-09 0 2020-05-09 2021-05-09 2022-05-09