PTA&MEG周度报告：需求回落 聚酯原料承压回调为主

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 需求回落聚酯原料承压回调为主 2023年9月25日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约承压回落，周度下跌2.1%；MEG主力合约震荡下跌0.87%，上方承压。 后市展望 基本面来看，PTA方面，国内装置负荷83.3%，环比回升8.2个百分点，装置重启负荷回升，后期装置存检修计划。MEG方面，装置负荷63.29%，环比回升1.6个百分点，其煤制装置负荷回升67.47%，煤制负荷回升明显。需求上，聚酯负荷88.2%，聚酯负荷跌破9成，受亚运会影响，聚酯及织机开工回落，旺季终端实质需求改善亦有限。库存上，PTA社会库存回升6万吨至332万吨；MEG港口库存101.67万吨变化不大。综合而言，PTA方面，俄罗斯意外禁止汽油及柴油出口，美指强势压制油价，短期供应与宏观博弈，油价高位震荡，向上动能有所减弱，PTA成本支撑有所弱化，且装置负荷回升，聚酯负荷下滑，PTA再度累库，预计国庆节前PTA上方逐步承压。MEG方面，前期受宏观利好、成本及装置转产推动修复估值，不过随着原油承压，聚酯降负，乙二醇逐步承压。 策略建议 节前承压。 风险提示 原油超预期波动，宏观政策超预期。 1.行情回顾 PTA主力合约承压回落，周度下跌2.1%；MEG主力合约震荡下跌0.87%，上方承压。 PTA现货方面，上周原油承压，成本端对PTA支撑有所减弱，供需面看，部分装置重启，装置负荷回升，聚酯降负，PTA重启累库，供需压制PTA现货走弱。个别主流供应商有出货，贸易商补货为主，个别聚酯工厂刚需备货，日均成交量在3~5万不等。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货重心震荡回落，市场商谈一般。上周初港口去库提振现货，后高位买进跟进较差，乙二醇重心回落，现货有所承压。美金市场重心亦有所回落，市场商谈一般，近期船货商谈成交至495-498美元 /吨附近。 基差方面，PTA方面，后期存检修计划，基差有所支撑。乙二醇基差略有走强。 2020-02-27 2020-05-27 2020-08-27 2020-11-27 2021-02-27 2021-05-27 2021-08-27 2021-11-27 2022-02-27 2022-05-27 2022-08-27 2022-11-27 2023-02-27 2023-05-27 2023-08-27 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PT A主力 合约 PTA 现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-01-29 2021-03-29 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 2023-07-29 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 宏观压力与供应扰动博弈，原油高位震荡。上周美联储议息会议虽然暂停加息，但强调年内再加息一次，美指强势，原油宏观压力有所攀升；而俄罗斯禁止柴油及汽油出口，供应端扰动继续支撑油价。原油短期在宏观压力与供应扰动支撑博弈下高位震荡，但上行动能有所减弱。 成本压制PX。原油高位震荡有所承压，成本对PX支撑有所弱化，华南一 套PX装置重启兑现，PTA装置短期重启，但10月检修计划较多，供需支撑亦有所弱化。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-02-27 2020-04-27 2020-06-27 2020-08-27 2020-10-27 2020-12-27 2021-02-27 2021-04-27 2021-06-27 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差低位运行，略有修复。原油及PX高位震荡，略有承压，但PTA 仍有累库压力，压制PTA加工差修复。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.001,000.00 0 0.00 -500 1500 2020-03-03 2020-06-03 2020-09-03 2020-12-03 2021-03-03 2021-06-03 2021-09-03 2021-12-03 2022-03-03 2022-06-03 2022-09-03 2022-12-03 2023-03-03 2023-06-03 2023-09-03 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润略有下滑。煤价反弹，乙二醇震荡回落，煤制乙二醇利润有所下滑。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 PTA装置负荷回升。截止2023年9月21日，PTA装置为83.2%，装置负荷回落8.2个百分点。从装置变化看，海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通 250万吨已经恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车，不过华南部分装置负荷承压，负荷有所回落。总体上周装置集中重启，装置负荷回升，后期10月份装置检修计划较多。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷略有回升。截止2023年9月21日，国内乙二醇整体开工负荷在 63.29%，环比回落1.6个百分点，煤制负荷67.47%左右，煤制负荷回升4.05个 百分点。煤制装置负荷回升提振装置负荷回升，而油制部分转产仍影响装置供应。 图表8：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/04/22 2016/09/22 2017/02/22 2017/07/22 2017/12/22 2018/05/22 2018/10/22 2019/03/22 2019/08/22 2020/01/22 2020/06/22 2020/11/22 2021/04/22 2021/09/22 2022/02/22 2022/07/22 2022/12/22 2023/05/22 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷下滑。截止2023年9月21日聚酯负荷回升至88.2%，环比回落 4.3个百分点。亚运会及终端实际需求改善不佳影响，聚酯负荷承压回落。 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯分类负荷 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/05/19 2017/09/19 2018/01/19 2018/05/19 2018/09/19 2019/01/19 2019/05/19 2019/09/19 2020/01/19 2020/05/19