PTA&MEG周度报告：宏观忧虑&成本回落 聚酯原料承压

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 宏观忧虑&成本回落聚酯原料承压 2023年3月13日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约高位震荡，周度上涨0.49%；MEG主力合约下跌5.56%，偏弱运行。 后市展望 基本面来看，PTA方面，国内装置负荷下滑至71.5%，装置负荷有所下滑，不过加工费有所回升，后期装置检修yuqi有所减弱。MEG方面，国内装置负荷小幅上升至59.83%，煤制装置负荷处于60%左右。需求方面，聚酯负荷延续小幅提升至88.3%，聚酯负荷延续提升，不过提升趋于缓和。库存上，PTA社会库存；MEG港口库存下降3.83万吨至101万吨。综合而言，PTA方面，海外悲观宏观情绪有所缓和，原油企稳，短期PTA压制或有所缓和，供需面看，PTA加工差修复，后期检修预期有所减弱，前期支撑因为减弱；MEG方面，石脑油制乙二醇仍亏损明显，估值偏低，叠加海外悲观宏观情绪略有缓和，原油企稳，MEG或有所企稳。 策略建议 单边震荡。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约高位震荡，周度上涨0.49%；MEG主力合约下跌5.56%，偏弱运行。 PTA现货方面，宏观面偏弱，原油承压回落，使得PTA现货有所承压，从本身供需面来看，PTA负荷下降，聚酯负荷小幅回升，PTA去库，港口现货流通性偏紧，对现货存在一定支撑。主流供应商出货，上半周成交尚可，下半周转弱。 MEG现货方面，乙二醇现货重心持续回落，不过成交有所好转。宏观氛围偏弱，打压市场情绪，且现货货源相对充裕，乙二醇现货重心持续承压。乙二醇外盘重心回落为主，至周五近期船货商谈回落至500-505美元/吨附近。 2019-08-06 2019-11-06 2020-02-06 2020-05-06 2020-08-06 2020-11-06 2021-02-06 2021-05-06 2021-08-06 2021-11-06 2022-02-06 2022-05-06 2022-08-06 2022-11-06 2023-02-06 基差方面，PTA方面，基差偏强运行。乙二醇基差相对平稳。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-07-16 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2020-09-16 2020-11-16 2021-01-16 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油区间震荡。上周初沙特上调销往亚洲及欧洲的原油价格，以及美国钻 井平台量下降，油价受支撑上涨。但周中美联储鲍威尔发表鹰派言论，加息预期攀升，叠加美国硅谷银行事件，原油承压回落。美国原油库存意外下降，以及OPEC继续减产，限制油价跌幅。总体原油围绕金融属性压力及供应扰动波动，维持区间震荡为主。 PX震荡运行。周初原油偏强，成本带动PX上涨，国内PX新增产能进展 缓慢，需求端PTA装置虽存在部分检修计划，然恒力惠州PTA新装置投放在即，整体供需格局可，PX尚有支撑。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-08-06 2019-10-06 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费有所回升。PTA负荷下降，聚酯负荷提升，供需改善，PTA加工差持续修复。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-08-09 2019-10-09 2019-12-09 2020-02-09 2020-04-09 2020-06-09 2020-08-09 2020-10-09 2020-12-09 2021-02-09 2021-04-09 2021-06-09 2021-08-09 2021-10-09 2021-12-09 2022-02-09 2022-04-09 2022-06-09 2022-08-09 2022-10-09 2022-12-09 2023-02-09 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2019-08-09 2019-11-09 2020-02-09 2020-05-09 2020-08-09 2020-11-09 2021-02-09 2021-05-09 2021-08-09 2021-11-09 2022-02-09 2022-05-09 2022-08-09 2022-11-09 2023-02-09 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润仍承压。煤价重心回落，乙二醇重心进一步承压，煤制乙二醇利润延续承压。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/8/7 2019/10/7 2019/12/7 2020/2/7 2020/4/7 2020/6/7 2020/8/7 2020/10/7 2020/12/7 2021/2/7 2021/4/7 2021/6/7 2021/8/7 2021/10/7 2021/12/7 2022/2/7 2022/4/7 2022/6/7 2022/8/7 2022/10/7 2022/12/7 2023/2/7 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 装置负荷下滑。截止2023年3月9日，PTA装置为71.5%，装置负荷小 幅下降。从装置变化看，恒力石化220万吨，虹港250万吨，洛阳石化32.5万吨PTA装置停车，能投100万吨万吨重启，东营威联250万吨PTA装置负荷提升。不过目前PTA加工差已有所回升，装置检修意愿下滑，福海创450万吨装置计划提负，英力士125万吨PTA装置检修推迟至月底，加上逸盛大化600万吨PTA装置周末计划内提负，以及后期虹港，恒力石化PTA装置恢复，后期装置存在攀升预期。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷维持稳定。截止2023年3月9日，国内乙二醇整体开工负荷在 59.83%，环比回升0.34个百分点，煤制负荷维持60.9%左右，装置负荷下降0.33个百分点，总体装置负荷维持稳定。装置波动主要为贵州黔西检修，远东联小幅降负，广西华谊重启，建元煤焦化、中科炼化负荷小幅提升。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/08/12 2016/12/12 2017/04/12 2017/08/12 2017/12/12 2018/04/12 2018/08/12 2018/12/12 2019/04/12 2019/08/12 2019/12/12 2020/04/12 2020/08/12 2020/12/12 2021/04/12 2021/08/12 2021/12/12 2022/04/12 2022/08/12 2022/12/12 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷延续回升。截止2023年3月9日聚酯负荷提升至88.3%，聚酯负 荷回升0.8个百分点，聚酯负荷延续回升。 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，短纤、部分长丝及切片企业现金流依然承压，总体聚酯现金流修复受压制。 2016/11/04 2017/03/04 2017/07/04 2017/11/04 2018/03/04 图表11：聚酯现金流 2018/07/04 2018/11/04 2019/03/04 2019/07/04 2019/11/04 2020/03/04 2020/07/04 2020/11/04 2021/03/04 2021/07/04 2021/11/04 2022/03/04 2022/07/04 2022/11/04 2023/03/04 1月3日 周度报告 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 直纺长丝负荷 3月8日 2019年 3月20日 4月2