量化周报：本周建议多配原油、燃料油、苯乙烯

期货研究报告|量化周报2023-09-17 本周建议多配原油、燃料油、苯乙烯 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配原油、燃料油、苯乙烯、低硫燃料油、LPG，少配棕榈油、不锈钢、纸浆、生猪、菜籽油。 基本面角度建议做多I2401、JM2401、AL2310、AU2312、AG2312。 市场回顾 行情表现方面，本周（2023/09/11-2023/09/15）沪深300指数下跌0.47%，商品指数上涨3.02%，国债指数上涨0.12%。上周（2023/09/04-2023/09/08）各类型策略产品中，中性对冲基金表现最好，下跌0.07%；宏观基金表现最差，下跌0.97%。 流动性方面，权益市场中，本周添富中证800ETF净申购最多达28.14亿份，华夏上证科创板50成份ETF净赎回最多达8.55亿份。衍生品市场中，本周黑色建材板块保证金流入最多达28亿元，股指期货板块保证金流�最多达25亿元。 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨3.6%；计算机行业表现最差，下跌5.1%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨0.5%；大盘成长风格表现最差，下跌2.1%。 衍生品市场品种方面，本周原油表现最好，上涨7.2%；菜籽粕表现最差，下跌3.4%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨1.99%；长周期动量风格表现最差，下跌0.76%。 交易结构上，股票行业中电子拥挤度最高为14.87分，非银金融最低为-13.93分。中性对冲端，IH年化基差率均值为4.36%，IF年化基差率均值为3.95%，IC年化基差率均值为-0.03%。 商品期货端，纯碱、豆粕、尿素贴水结构较强，天然橡胶、乙二醇、纸浆升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2023/09/11-2023/09/15）沪深300指数下跌0.47%，商品指数上涨3.02%，国债指数上涨0.12%。上周（2023/09/04-2023/09/08）各类型策略产品中，中性对冲基金表现最好，下跌0.07%；宏观基金表现最差，下跌0.97%。其中，债券基金跑赢国债指数，CTA跑赢wind商品指数，股票基金跑赢沪深300，中性对冲基金跑输现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 中性对冲基金 - -0.07 0.89 3.69 5.47 -5.31 -0.07 3.72 3.99 1.37 1.03 债券基金 - -0.14 0.05 3.02 4.85 -1.3 -0.24 1.89 1.31 3.7 3.72 国债指数 0.12 -0.27 0.02 0.86 0.36 -6.27 -2.83 1.67 2.68 0.14 0.06 CTA基金 - -0.45 1.02 0.98 12.19 -5.16 -2.88 4.35 6.93 1.76 2.36 股票基金 - -0.51 -6.05 -1.16 6.02 -24.97 -17.35 13.18 14.28 0.42 0.24 宏观基金 - -0.97 -3.79 -4.05 6.46 -18.38 -18.28 9.0 9.72 0.66 0.35 沪深300 -0.47 -1.46 -4.69 -3.5 3.6 -46.96 -35.0 16.83 22.83 0.16 0.08 商品指数 3.02 -1.99 4.92 -1.52 5.87 -30.66 -22.07 11.51 16.48 0.36 0.19 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 复合策略 0.21 3.6 2.55 5.14 -6.53 -2.22 3.04 6.24 0.82 0.79 统计套利 0.11 0.26 1.31 2.67 -0.88 -0.12 0.97 1.66 1.6 3.02 主观趋势跟踪 -0.15 -0.89 -0.07 5.03 -2.21 -1.21 2.02 4.94 1.02 2.27 基本面量化策略 -0.2 1.11 -1.63 2.12 -10.47 -8.95 2.85 6.14 0.34 0.2 量化趋势跟踪 -0.38 3.94 1.6 4.81 -6.48 -1.88 3.44 5.16 0.93 0.74 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周添富中证800ETF净申购最多达28.14亿份，华夏上证科创板50成份ETF净赎回最多达8.55亿份。衍生品市场中，本周黑色建材板块保证金流入最多达28亿元，股指期货板块保证金流�最多达25亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 添富中证800ETF28.14 华夏恒生科技ETF(QDII)14.16 易方达上证科创板50ETF5.55 华安创业板50ETF5.25 国联安中证全指半导体产品与设备ETF4.72 华夏上证50ETF-4.36 华夏中证1000ETF-5.05 博时恒生医疗保健(QDII-ETF)-5.62 南方中证500ETF-5.64 华夏上证科创板50成份ETF-8.55 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨3.6%；计算机行业表现最差，下跌5.1%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨0.5%；大盘成长风格表现最差，下跌2.1%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周原油表现最好，上涨7.2%；菜籽粕表现最差，下跌3.4%。衍生品市场风格方面，短周期动量风格表现最好，上涨1.99%；长周期动量风格表现最差，下跌0.76%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中电子拥挤度最高为14.87分，非银金融最低为-13.93分。中性对冲端，IH年化基差率均值为4.36%，IF年化基差率均值为3.95%，IC年化基差率均值为-0.03%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 电子 14.87 综合 11.11 基础化工 10.93 有色金属 8.52 电力设备 -10.78 商贸零售 -11.55 建筑材料 -11.72 非银金融 -13.93 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，纯碱、豆粕、尿素贴水结构较强，天然橡胶、乙二醇、纸浆升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 纯碱 豆粕 尿素 菜籽粕 玻璃 原油 低硫燃料油 燃料油 苯乙烯 豆油 焦煤 锌 石油沥青 白糖 焦炭 热轧卷板 棉花 菜籽油 甲醇 铝 玉米 锰硅 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 聚 聚 螺 不 棕 聚 20 工 乙 天 品种 丙烯 PTA LPG 铅 铜 乙烯 生猪 短纤 锡 纹钢 黄金 锈钢 榈油 镍 白银 氯乙烯 硅铁 号胶 业硅 纸浆 二醇 然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动 持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配沪深300（IF），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配原油、燃料油、苯乙烯、低硫燃料油、LPG，少配棕榈油、不锈钢、纸浆、生猪、菜籽油。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表6:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 原油 燃料油 苯乙烯 低硫燃料油 LPG 焦煤 PTA 焦炭 玻璃 尿素 纯碱 短纤 石油沥青 白糖 锌 铝 铜 豆粕 白银 锰硅 玉米 棉花 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 菜 热 聚 聚 聚 螺 乙 20 天 菜 不 棕 品种 棉花 籽粕 轧卷板 甲醇 丙烯 乙烯 锡 铅 氯乙烯 纹钢 二醇 硅铁 号胶 豆油 黄金 然橡胶 镍 籽油 生猪 纸浆 锈钢 榈油 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I2401、JM2401、AL2310、AU2312、AG2312。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 I2401 3.0 1、最高消费，铁水产量历史高点；2、库存不断下降；3、贴水大 JM2401 3.0 1、最高消费，铁水产量历史高点；2、库存不断下降；3、煤矿提产难；4、海外消费高 AL2310 2.0 持续去库，国内外均有持续逼仓预期 AU2312 2.0 全球地缘局势紧张，美债长短期利率继续倒挂，黄金避险属性逐渐发酵，多配为主。 AG2312 2.0 跟随黄金逐步上行，叠加工业品反弹带动 数据来源：天软华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息