金属&新材料周报：美国加息预期提升，金价短期承压

核心观点：贵金属方面，美联储后续加息预期提升，金价短期承压。工业金属方面，铜-海外宏观压制，铜价高位调整。铝-需求预期向上叠加库存低位，铝价上行。能源金属方面，锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。钴-挺价情绪抬升，钴盐价格维稳。稀土-节前备货基本结束，稀土价格暂稳运行。 贵金属：美联储后续加息预期提升，金价短期承压。伦敦现货金周度跌0.02%至1927.35美元/盎司，SHFE金周度跌0.79%至470.12元/克。9月美联储议息会议如期暂停加息，但后续加息指引超预期，美联储点阵图预测年内还要再加息一次且明年降息幅度少于此前预期，CME显示11月加息概率不足30%，12月加息概率约为40%。同时美联储主席鲍威尔表示不将软着陆视为基本预期，这或表明美联储在核心通胀大幅回落或失业率快速走高前仍将保持鹰派，金价短期承压，重点关注9月核心通胀数据。 工业金属 ：铜-海外宏观压制 ， 铜价高位调整 。LME/SHFE铜周度跌2.02%/2.41%至8454.5/67970美元/吨。宏观方面，受美联储加息预期提升影响，铜价高位调整。需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率68.89%，环比回落2.89%。周内铜价重心回落，部分下游开启节前备货动作，精铜杆消费较上周有所转好，开工率回落主因华南地区铜杆企业生产节奏放缓所致。铝-需求预期向上叠加库存低位，铝价上行。LME/SHFE铝周度涨1.96%/0.88%至2239 /19505(美)元/吨。供给方面，周内国内的电解铝企业持稳生产，行业运行产能约为4,284万吨左右，目前暂未有集中性减产及复产预期出现。需求方面，本周国内铝下游开工小幅走弱，主因光伏组件成品库存高位，光伏型材等方面订单增量较少，企业开工走差。临近十一长假，部分下游入场补库，但高位铝价的抑制仍在，补库积极性相比往年低。库存方面，全国电解铝现货库存为52.9万吨，环比增加1.93%，沪铝库存9.03万吨，环比降低13.74%。伴随地产政策刺激和金九银十旺季到来，铝需求端有望回升，叠加供给端后续边际增量有限，库存低位且持续去化，铝价有望持续提升。 能源金属：锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格周度跌7.28%至17.20万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价15.62万元/吨，环比上周跌8.20%。 供给方面，本周碳酸锂供应减量，周内碳酸锂产量7950吨左右，较上周产量减少0.66%。青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；碳酸锂价格持续下跌给规模较小的外采、长协锂盐厂商带来了成本及价格压力，他们多选择停产及减产。需求方面，终端需求未见改善，正极材料端以销定产，暂无批量采购计划，且压价情绪持续。钴-挺价情绪抬升，钴盐价格维稳。硫酸钴/四钴价格周度价格持平为3.70/14.65万元/吨。本周四钴价格暂稳运行，供给方面，虽小厂产量有所下降，但大厂受订单拉动，开工率较高，整体市场供应量较为充足。需求方面，由于华为新机的拉动，下游询盘意愿较高，但由于四钴市场的挺价情绪致使下游采购情绪偏观望，高价成交仍具难度。硫酸钴下游三元前驱体普通厂家成交订单欠佳，成交以长单为主，散单较少，头部大厂开工接近满产。稀土-节前备货基本结束，稀土价格暂稳运行。氧化镨/氧化钕周度价格持平/跌0.47%至53/53.50万元/吨，氧化铽/氧化镝周度持平/涨0.92%至855/266万元/吨。下游金属和磁材企业节前备货基本结束，市场询单成交冷清，稀土价格暂稳运行。受大厂采购预期影响，氧化镝价格抬升。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美联储9月暂停加息，后续加息指引超预期，且不将软着陆视为基本预期。9月21日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，符合预期。美联储点阵图预测年内还要再加息一次，明年的降息幅度少于此前预期。美联储点阵图显示，2023至2025年底联邦基金利率预期中值分别为5.6%、5.1%、3.9%（6月预期分别为5.6%、4.6%、3.4%），到2026年底为2.9%，长期维持在2.5%。同时美联储主席鲍威尔表示不会将软着陆视为基本预期。 美联储大幅上调美国今年经济增长预期。9月20日，美联储FOMC经济预期显示，2023至2025年底美国GDP增速预期中值分别为2.1%、1.5%、1.8%。（6月预期分别为1.0%、1.1%、1.8%）。 美国9月制造业PMI初值超预期。9月22日，美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，预期48，8月终值47.9，8月初值47；服务业PMI初值为50.2，预期50.6，8月终值50.5，8月初值51；综合PMI初值为50.1，预期50.4，8月终值50.2，8月初值50.4。 1.1贵金属 美联储后续加息预期提升，金价短期承压。伦敦现货金周度跌0.02%至1927.35美元/盎司，SHFE金周度跌0.79%至470.12元/克。9月美联储议息会议如期暂停加息，但后续加息指引超预期，美联储点阵图预测年内还要再加息一次且明年降息幅度少于此前预期，CME显示11月加息概率不足30%，12月加息概率约为40%。 同时美联储主席鲍威尔表示不将软着陆视为基本预期，这或表明美联储在核心通胀大幅回落或失业率快速走高前仍将保持鹰派，金价短期承压，重点关注9月核心通胀数据。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观压制，铜价高位调整。LME/SHFE铜周度跌2.02%/2.41%至8454.5/67970美元/吨。宏观方面，受美联储加息预期提升影响，铜价高位调整。 需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率68.89%，环比回落2.89%。周内铜价重心回落，部分下游开启节前备货动作，精铜杆消费较上周有所转好，开工率回落主因华南地区铜杆企业生产节奏放缓所致。 铝方面 ，需求预期向上叠加库存低位， 铝价上行。LME/SHFE铝周度涨1.96%/0.88%至2239/19505(美)元/吨。供给方面，周内国内的电解铝企业持稳生产，行业运行产能约为4,284万吨左右，目前暂未有集中性减产及复产预期出现。 需求方面，本周国内铝下游开工小幅走弱，主因光伏组件成品库存高位，光伏型材等方面订单增量较少，企业开工走差。临近十一长假，部分下游入场补库，但高位铝价的抑制仍在，补库积极性相比往年低。库存方面，全国电解铝现货库存为52.9万吨，环比增加1.93%，沪铝库存9.03万吨，环比降低13.74%。伴随地产政策刺激和金九银十旺季到来，铝需求端有望回升，叠加供给端后续边际增量有限，库存低位且持续去化，铝价有望持续提升。 1.3能源金属 锂方面，供强需弱，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格周度跌7.28%至17.20万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价15.62万元/吨，环比上周跌8.20%。供给方面，本周碳酸锂供应减量，周内碳酸锂产量7950吨左右，较上周产量减少0.66%。 青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；碳酸锂价格持续下跌给规模较小的外采、长协锂盐厂商带来了成本及价格压力，他们多选择停产及减产。需求方面，终端需求未见改善，正极材料端以销定产，暂无批量采购计划，且压价情绪持续。 钴方面，挺价情绪抬升，钴盐价格维稳。硫酸钴/四钴价格周度价格持平为3.70/14.65万元/吨。本周四钴价格暂稳运行，供给方面，虽小厂产量有所下降，但大厂受订单拉动，开工率较高，整体市场供应量较为充足。需求方面，由于华为新机的拉动，下游询盘意愿较高，但由于四钴市场的挺价情绪致使下游采购情绪偏观望，高价成交仍具难度。硫酸钴下游三元前驱体普通厂家成交订单欠佳，成交以长单为主，散单较少，头部大厂开工接近满产。 稀土方面，节前备货基本结束，稀土价格暂稳运行。氧化镨/氧化钕周度价格持平/跌0.47%至53/53.50万元/吨，氧化铽/氧化镝周度持平/涨0.92%至855/266万元/吨。下游金属和磁材企业节前备货基本结束，市场询单成交冷清，稀土价格暂稳运行。受大厂采购预期影响，氧化镝价格抬升。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.47%，申万有色板块下跌1.94%，跑输上证指数2.41pct，位居申万板块第27名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：*ST丰华、合金投资、融捷股份、东睦股份、银邦股份；跌幅前五的股票是：云南锗业、西部超导、东方钽业、四川黄金、西部材料。 表1.有色板块下跌1.94%，跑输上证指数2.41pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第27名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.20倍，本周变动0.08倍，同期万得全A PE_TTM为17.42倍，申万有色与万得全A比值为87%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.19倍，本周变动-0.04倍，同期万得全A PB_LF为1.57倍，申万有色与万得全A比值为140%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金跌银涨，伦敦现货黄金下跌0.02%、上期所黄金下跌0.79%，伦敦现货白银上涨2.56%、上期所白银下跌0.74%，钯金上涨0.39%，铂金上涨1.40%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌2.02%，沪铜下跌2.41%；伦铜库存上涨13.62%，沪铜库存下跌16.86%。 冶炼费93.0美元/吨；硫酸价格下跌0.75%，冶炼毛利下跌1.29%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨1.96%，沪铝上涨0.88%；库存方面，伦铝库存下跌2.64%、沪铝库存下跌13.74%，现货库存上涨0.58%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.17%，阳极价格持平，铝企毛利上涨4.51%至4245元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌2.23%、沪铅下跌0.12%；库存方面，伦铅库存上涨37.34%，沪铅下跌1.53%。本周伦锌价格下跌0.23%，沪锌价格下跌0.50%；库存方面，伦锌下跌14.05%，沪锌下跌1.65%；冶炼加工费持平至5150元/吨；矿企毛利上涨1.00%至5634元/吨、冶炼毛利上涨0.88%至1596元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格下跌0.10%，沪锡价格下跌0.53%；库存方面，伦锡库存下跌1.35%，沪锡库存下跌1.36%。伦镍下跌3.37%，沪镍下跌3.63%；库存方面，伦镍库存上涨6.04%，沪镍库存下跌11.79%；镍铁价格下跌0.85%至1160元/镍点，国内镍