金属&新材料周报：美国零售数据大超预期，金价短期承压

核心观点：贵金属方面，美国7月零售数据大超预期叠加美联储会议纪要偏鹰，金价短期承压。工业金属方面，铜-受美国宏观压制，价格承压。铝-下游需求和开工有所回落，价格下行调整。能源金属方面，锂-下游需求改善不足，期货市场看空情绪浓厚，锂盐价格快速走跌。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。稀土-刚需采购仍存，稀土价格稳中偏强。 贵金属：黄金-美国零售数据大超预期叠加美联储会议纪要偏鹰，金价短期承压。伦敦现货金周度跌1.15%至1893.70美元/盎司，SHFE金周度涨0.28%至455.82元/克。受美国7月零售数据大超预期叠加美联储会议纪要偏鹰影响，本周金价承压下行。7月零售数据大超预期表明美国消费韧性仍强，这或将支撑通胀韧性，同时美联储会议纪要显示多数美联储官员认为通胀存在重大上行风险，市场担忧再次加息，金价短期承压。我们认为持续的高利率环境正在缓解通胀，通胀连续两月低于预期，美国加息周期或已宣告结束，金价后续有望回升。 工业金属：铜-宏观压制，铜价承压下行。LME/SHFE铜周度跌0.79%/0.23%至8210/68300美元/吨。宏观方面，受美国零售数据大超预期叠加美联储会议纪要偏鹰影响，市场加息预期又起，铜价承压下行。供给方面，据SMM统计8月仅有1家冶炼厂有检修计划，叠加前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，在没有原料紧张的限制下，预计8月全国电解铜总产量将大幅增加。需求方面，伴随铜价重心回落，下游采购积极性增强，开工率持续回升，本周国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回升1.22%至69.33%。铝-下游需求和开工有所回落，铝价下行调整。LME/SHFE铝周度跌1.84%/0.32%至2137 /18435(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产，主要集中在云南地区，电解铝供应继续增加。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3%至63.7%，与去年同期相比下滑2%。分板块来看，周内型材、铝箔及再生合金板块开工均出现下行，其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大。库存方面，全国电解铝现货库存为49万吨，同比减少4.11%。 能源金属：锂-下游需求改善不足，期货市场看空情绪浓厚，锂盐价格快速走跌。碳酸锂价格周度跌7.79%至22.50万元/吨。供给方面，据百川盈孚统计，周内碳酸锂产量预计9110吨左右，较上周产量减少4.37%。青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；冶炼端大厂及自有矿权企业多保持稳定生产；个别小厂由于碳酸锂价格持续走跌，利润压缩甚至成本倒挂，同时库存积压，出货压力增加，有个别企业减产停产。需求方面，下游需求改善不足，刚需采购为主且压价情绪浓厚。期货市场，本周广期所碳酸锂2401收盘价19.58万元/吨，环比上周跌6.27%。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌4.52%/ 5.12%至3.70/15.75万元/吨。供给方面，本周四钴和硫酸钴产量下降，开工率下滑。需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱。硫酸钴下游前驱体交投氛围相对冷清，企业多按当前订单维持生产，三元材料企业有观望情绪，需求端跟进有限。稀土-刚需采购仍存，稀土价格稳中偏强。氧化镨/氧化钕周度价格涨1.03%/0.30%至49.25/49.40万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨2.50%/0.85%至739/236万元/吨。镨钕方面，镨钕价格稳中偏强，场内需求仍存，分离企业以长协交付为主，库存偏紧，低价现货难询，报价成交价齐飞。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 中国7月社零低于预期。8月15日，国家统计局发布数据，中国7月社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，市场预期5.3%，前值3.1%。其中除汽车以外的消费品零售额32906亿元，同比增长3.0%。 美国7月零售数据超预期。8月15日，美国发布零售数据，美国7月零售销售环比升0.7%，创今年1月来最大升幅，预期升0.4%，前值自升0.2%修正至升0.3%；核心零售销售环比升1%，预期升0.4%，前值升0.2%。 美联储7月会议纪要偏鹰。8月17日，美联储发布7月议息会议纪要，多数美联储官员认为通胀存在“重大”上行风险；与会者表示，劳动力市场仍然“非常紧张”，不过有迹象显示，劳动力需求正趋于平衡。 1.1贵金属 美国零售数据大超预期叠加美联储会议纪要偏鹰，金价短期承压。伦敦现货金周度跌1.15%至1893.70美元/盎司，SHFE金周度涨0.28%至455.82元/克。受美国7月零售数据大超预期叠加美联储会议纪要偏鹰影响，本周金价承压下行。 7月零售数据大超预期表明美国消费韧性仍强，这或将支撑通胀韧性，同时美联 储会议纪要显示多数美联储官员认为通胀存在重大上行风险，市场担忧再次加息，金价短期承压。我们认为持续的高利率环境正在缓解通胀，通胀连续两月低于预期，美国加息周期或已宣告结束，金价后续有望回升。 1.2工业金属 地产等一系列稳增长政策有望陆续落地，工业金属需求有望回升。本月住建部部长提及进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款‘认房不用认贷’等政策措施，标志着新一轮地产政策的放松，对住房需求端的刺激有望带动房地产供给端的开工、竣工好转，从而拉动工业金属需求。 铜方面，宏观压制，铜价承压下行。LME/SHFE铜周度跌0.79%/0.23%至 8210/68300美元/吨。宏观方面，受美国零售数据大超预期叠加美联储会议纪要偏鹰影响，市场加息预期又起，铜价承压下行。供给方面，据SMM统计8月仅有1家冶炼厂有检修计划，叠加前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，在没有原料紧张的限制下，预计8月全国电解铜总产量将大幅增加。需求方面，伴随铜价重心回落，下游采购积极性增强，开工率持续回升，本周国内主要精铜杆企业周度开工率较上周回升1.22%至69.33%。 铝方面，下游需求和开工有所回落，铝价下行调整。LME/SHFE铝周度跌 1.84%/0.32%至2137/18435(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产，主要集中在云南地区，电解铝供应继续增加。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3%至63.7%，与去年同期相比下滑2%。分板块来看，周内型材、铝箔及再生合金板块开工均出现下行，其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大。库存方面，全国电解铝现货库存为49万吨，同比减少4.11%。 1.3能源金属 锂方面，下游需求改善不足叠加期货市场看空情绪浓厚，锂盐价格快速走跌。 碳酸锂价格周度跌7.79%至22.50万元/吨。供给方面，据百川盈孚统计，周内碳酸锂产量预计9110吨左右，较上周产量减少4.37%。青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；冶炼端大厂及自有矿权企业多保持稳定生产；个别小厂由于碳酸锂价格持续走跌，利润压缩甚至成本倒挂，同时库存积压，出货压力增加，有个别企业减产停产。需求方面，下游需求改善不足，刚需采购为主且压价情绪浓厚。期货市场，本周广期所碳酸锂2401收盘价19.58万元/吨，环比上周跌6.27%。 钴方面，下游需求疲弱，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌4.52%/5.12%至3.70/15.75万元/吨。供给方面，本周四钴和硫酸钴产量下降，开工率下滑。 需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱。硫酸钴下游前驱体交投氛围相对冷清，企业多按当前订单维持生产，三元材料企业有观望情绪，需求端跟进有限。 稀土方面，刚需采购仍存，稀土价格稳中偏强。氧化镨/氧化钕周度价格涨1.03%/0.30%至49.25/49.40万元/吨，氧化铽/氧化镝周度涨2.50%/0.85%至739/236万元/吨。镨钕方面，镨钕价格稳中偏强，场内需求仍存，分离企业以长协交付为主，库存偏紧，低价现货难询，报价成交价齐飞。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌1.80%，申万有色板块下跌4.06%，跑输上证指数2.26pct，位居申万板块第25名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：东睦股份、菲利华、有研粉材、豪美新材、云南锗业；跌幅前五的股票是：赣锋锂业、博迁新材、西藏矿业、西藏珠峰、银河磁体。 表1.有色板块下跌4.06%，跑输上证指数2.26pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第25名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为12.81倍，本周变动-0.94倍，同期万得全A PE_TTM为17.04倍，申万有色与万得全A比值为75%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.18倍，本周变动-0.16倍，同期万得全A PB_LF为1.60倍，申万有色与万得全A比值为136%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全APE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金跌银涨，伦敦现货黄金下跌1.15%、上期所黄金上涨0.28%，伦敦现货白银上涨0.44%、上期所白银上涨0.86%，钯金下跌6.87%，铂金下跌0.11%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌0.79%，沪铜下跌0.23%；伦铜库存上涨8.60%，沪铜库存下跌25.87%。冶炼费93.2美元/吨；硫酸价格上涨13.33%，冶炼毛利上涨4.30%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌1.84%，沪铝下跌0.32%；库存方面，伦铝库存下跌2.08%、沪铝 库存下跌8.25%，现货库存下跌4.11%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.17%，阳极价格持平，铝企毛利下跌0.63%至3108元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨0.75%、沪铅上涨0.78%；库存方面，伦铅库存上涨1.03%，沪铅上涨8.20%。本周伦锌价格下跌4.92%，沪锌价格下跌3.19%；库存方面，伦锌上涨59.01%，沪锌下跌14.50%；冶炼加工费持平至5262.5元/吨；矿企毛利下跌10.33%至3889.5元/吨、冶炼毛利下跌7.93%至1300.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格下跌2.33%，沪锡价格下跌4.66%；库存方面，伦锡库存上涨 5.36%，沪锡库存下跌8.42%。伦镍下跌0.35%，沪镍上涨1.7%；库存方面，伦 镍库存下跌0.02%，沪镍库存下跌17.09%；镍铁价格上涨4.5%至1160元/镍点，国内镍铁企业毛利上涨197.71%至12559元/吨，印尼镍铁企业毛利上涨2