Copilot为代表的AI应用逐步落地，算力需求持续释放

行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了2.97%，跑赢沪深300指数涨幅（0.81%）2.15个百分点，跑赢创业板指数涨幅（0.53%）2.44个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了34.40%，跑赢沪深300指数涨幅（-3.43%）37.83个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-14.21%）48.61个百分点。本周通信行业涨幅（2.97%）在所有一级行业中排序第一，全年涨幅排序第一。截至本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为30.37，同期沪深300 PE- TTM 为11.68，创业板指数PE-TTM 为29.53。本周通信板块涨幅前五分别为精伦电子（+37.5%）、*ST新海（+24.1%）、天孚通信（+21.2%）、天邑股份（+20.7%）、太辰光（+20.7%）； 本周通信板块跌幅前五分别为阿莱德（-13.6%）、武汉凡谷（-10.8%）、欧比特（-4.8%）、灿勤科技（-4.7%）、德生科技（-4.1%）、有方科技（-4.1%）。 微软2023秋季发布会成功举办，Copilot平台及其他产品功能强大受广泛关注。今年年初，Copilot平台搭载GPT-4大模型成功问世。结合Microsoft Graph，Copilot能够将文本输入转换为Microsoft 365应用程序中的内容，同office软件巧妙结合提升办公软件生产能力，平台拥有强大的总结提炼能力，仅通过自然语言解锁，使用方便，受广泛关注。此次秋季发布会上，微软发布有关Copilot的进一步消息。作为Windows 11系统更新的一部分，消费版Copilot将于9月26日以早期形式推出。此次Windows系统新增功能超过150项，几乎都以AI为核心。除了消费版Copilot，微软还宣布其Microsoft 365 Copilot企业版将于11月1日全面上市。同时，搭载Copilot平台，微软Win11操作系统及全新PCSurface Laptop Go 3与SurfaceLaptop Studio 2于本次发布会相继发布，基于Copilot平台赋能与软硬件性能的提升，微软新产品大放异彩。 Copilot的加入将推动办公软件功能变革，有望拉动AI应用全产业链需求。 Copilot将大语言模型与办公软件的结合，大幅提升现有办公软件生产能力，结合微软系统和办公软件的超高渗透率，此举将推动云办公领域迎来深刻AI变革。在办公领域之外，Copilot生产的AI推荐信息将提升用户对AIGC功能依赖程度，有望推动社交、消费等领域厂商拥抱AI产品以留住用户。在社会生产领域，Copilot所代表的用户终端的全场景AI助手有望协助完成大模型到用户桥梁搭建，推进AIGC最终应用的全产业落地。Copilot有望重塑AI应用体验，推动AI应用全产业链变革。 Copilot发布代表AI应用逐步落地，AI产业链形成商业闭环，建议重点关注大模型应用领域及AI算力产业链。Copilot商用版即将推出，AIGC融入办公场景预计将极大提高微软算力需求，有望推动算力产业链业绩的进一步释放。 考虑到中际旭创、天孚通信等光器件厂商深度参与海外算力建设，预计将在算力需求增长中核心受益。我们认为，随着AI助手融入生活推动AI应用场景实现闭环，AI全产业链景气度有望持续攀升。持续看好光模块光器件、算力设备商等硬件供应商和以运营商为代表的行业大模型和算力提供商，建议关注：中际旭创、天孚通信，重点推荐：中国移动、中国联通、中国电信、共进股份。 通信行业持续跟踪公司： 运营商重点推荐中国电信、中国移动、中国联通；设备商建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络，重点推荐共进股份；光模块光器件光芯片建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技；光纤光缆建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；IDC建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组重点推荐广和通、移为通信，建议关注威胜信息；控制器重点推荐拓邦股份、和而泰； 卫星通信重点推荐铖昌科技；军工通信重点推荐七一二、上海瀚讯；会议系统重点推荐亿联网络；5G消息重点推荐梦网科技；通信网络管维建议关注润建股份。 风险提示：宏观经济下滑风险，算力建设不及预期，算力需求不及预期，大模型赋能应用落地不及预期。 一、微软2023年秋季发布会成功举办：全新Copilot平台或将颠覆原有办公场景 （一）微软旗下产品Copilot功能强大，受广泛关注 基于GPT-4模型，Copilot于年初问世。2023年3月16日，微软发布Microsoft 365 Copilot，该工具基于OpenAI的高级GPT-4大型语言模型（LLM），并结合了MicrosoftGraph，以便将用户文本输入转换为Microsoft365应用程序中的内容，如Word、Excel、PowerPoint、Outlook和Teams。 Copilot为微软秋季发布会的多方关注重点。此次发布会上，微软发布有关Copilot的进一步消息。作为Windows 11系统更新的一部分，消费版Copilot将于9月26日以早期形式推出。此次Windows系统新增功能超过150项，几乎都以AI为核心。除了消费版Copilot，微软还宣布其Microsoft 365Copilot企业版将于11月1日全面上市。 图表1 Copilot预览样式 Copilot功能强大，全新平台或成为新一代生产力工具，多方面协助用户办公。 Copilot同Office巧妙结合，提升用户创造力。Copilot能够在Word中为用户提供可编辑和可迭代的初稿，节省写作和编辑时间。PowerPoint中的Copilot可以根据用户简单的指令创建合理的PPT文稿，还能够同之前的文档联动。Excel中的Copilot可以帮助用户进行专业的数据可视化分析。 Copilot拥有强大的提炼总结功能，提高用户生产力。个人用户层面，Outlook中的Copilot可以帮助用户在几分钟内查看所有未读邮件，并快速起草回复。借助Copilot进行会议时，它可以总结会议关键要点，实时提出行动建议。企业用户层面，Copilot能够利用大量的数据和见解为每个组织创建新的知识模型，增加信息的流动性。 Copilot通过自然语言解锁，协助用户锻炼高级技能。Copilot能够通过自然语言解锁功能协助用户快速掌握未学习的技能。在Microsoft365中，数千个命令中的少数命令即可满足用户所有需求，其余丰富的功能只需用户使用自然语言即可解锁使用。 （二）搭载全新Copilot，微软相关产品相继发布。 Win 11将搭载全新Copilot，解锁生产力新时代。Windows 11系统上搭载的Copilot可以帮助用户完成从使用浏览器搜索到播放音乐的所有操作。此外，新系统中加入Windows Ink Anywhere功能，它将与Copilot协同，在解决较为复杂的数学问题上卓有建树。 图表2 Win 11系统将搭载Copilot 全新设备问世，硬软件层面均有小量提升。微软于本次发布会推出Surface Laptop Go 3与Surface Laptop Studio 2。Surface Laptop Go 3机型采用I5处理器，外观层面未做较大改动。新增功能包括Windows 11上的云端照片共享和Clipchamp，允许用户将图像和视频资料从支持iCloud的设备终端同步到Surface。据悉，Surface Laptop Studio 2将搭载英特尔神经处理单元（NPU），这是英特尔首次在Windows计算机中配备NPU。 图表3新产品图示（左为Laptop Go 3，右为Laptop Studio 2） 二、Copilot为代表的AI应用逐步落地，AI算力产业链有望持续受益 作为市占率第一的计算机操作系统，Copilot上线将推动AI助手全面融入社会生产生活。根据statcounter，2023年8月统计微软Windows操作系统占据计算机操作系统市场约70%份额，广泛应用于各行各业。此次更新中Copilot将内嵌在Win11系统中，全面融入办公及企业管理软件，自动提取网络环境、用户工作等数据，提供简单、无缝的AI助手体验，将在用户工作、娱乐、生活方面提供多样化的AI帮助，有望将AI应用场景扩展至用户生活全流程，推进AI应用进一步融入用户生产生活，构筑用户使用习惯。 图表4微软PowerPlatform逐步引入AI模型 Copilot加入将推动办公软件功能变革，有望拉动AI应用全产业链需求。Copilot不仅是大语言模型与办公软件的结合，能够大幅提升现有办公软件的生产能力。结合微软系统和办公软件的超高渗透率，此举还将推动云办公领域迎来深刻AI变革，以金山、飞书为代表的云办公厂商正加码人工智能，推出AI转写、一键生成、智能美化等功能。在办公领域之外，Copilot生产的AI推荐信息包括生活、娱乐等多个方面，将提升用户对AIGC功能依赖程度，有望推动社交、消费等领域厂商拥抱AI产品以留住用户。在社会生产领域，Copilot所代表的用户终端的全场景AI助手有望协助完成大模型到用户桥梁搭建，推进AIGC最终应用的全产业落地。Copilot有望重塑AI应用体验，推动AI应用全产业链需求变革。 图表5 Copilot提供邮件提纲和草稿 Copilot发布代表AI应用逐步落地，AI产业链形成商业闭环，建议重点关注大模型应用领域及AI算力产业链。Copilot商用版即将推出，AIGC融入办公场景预计将极大提高微软算力需求，有望推动算力产业链业绩的进一步释放。我们认为，随着AI助手融入生活推动AI应用场景实现闭环，AI全产业链景气度有望持续攀升。持续看好光模块光器件、算力设备商等硬件供应商和以运营商为代表的算力提供商，重点推荐：中国移动、中国联通、中国电信、共进股份。 建议关注中际旭创、天孚通信：中际旭创和天孚通信分别为光通信领域中光模块、光器件提供商，光模块光器件作为算力基础设施的核心器件之一，有望在AI浪潮不断推进的过程中持续放量。考虑到中际旭创、天孚通信能够深度参与海外算力建设，预计将在算力需求持续增长的背景下核心受益。 重点推荐中国移动、中国联通、中国电信：三大运营商围绕国家“东数西算”工程布局，加快建设四大区域东数热点区域数据中心和西算枢纽节点，将算力网建设提升至战略层面，统筹一体化大数据中心体系建设，构筑全国一体化算力基座，有望在算力需求激增背景下受益。 重点推荐共进股份：公司是国内领先的交换机代工企业，具备成熟的海内外产业链，以交换机为代表的数通业务预计在AI算力需求持续释放过程中充分受益，成为公司成长的第二曲线。 图表6 AI产业链示意图 三、本周行情回顾（2023/9/18-2023/9/24） （一）通信板块整体行情走势 本周通信行业（申万）上涨了2.97%，跑赢沪深300指数涨幅（0.81%）2.15个百分点，跑赢创业板指数涨幅（0.53%）2.44个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了34.40%，跑赢沪深300指数涨幅（-3.43%）37.83个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-14.21%）48.61个百分点。 图表7通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 本周通信行业涨幅（2.97%）在所有一级行业中排序第一，全年涨幅排序第一。 图表8一级行业年与周涨跌幅 截至本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为30.37，同期沪深300PE- TTM 为11.68，创业板指数PE- TTM 为29.53。 图表9通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数估值（PE- TTM ） （二）个股表现 本周通信板块涨幅前五分别为精伦电子（+37.5%）、*ST新海（+24.1%）、天孚通信（+21.2%）、天邑股份（+20.7%）、太辰光（+20.7%）； 本周通信板块跌幅前五分别为阿莱德（-13.6%）、武汉凡谷（-10.8%）、欧比特（-4.8%