信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率涨跌互现、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20230924 发行增加，收益率涨跌互现、信用利差普遍收窄 2023年09月24日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年9月18日至2023年9月24日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3355亿元，较上周变动1077亿元；净融资规模850亿元，较上周变动878亿元。其中： （1）城投债发行规模2297亿元，较上周变动774亿元；净融资规模1006 亿元，较上周变动700亿元； （2）产业债发行规模1058亿元，较上周变动303亿元；净融资规模-156 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动178亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com 二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍收窄 相关研究1.利率债周度跟踪20230923：下周利率债 相较于2023年9月18日，2023年9月24日主要信用债二级市场收益率 发行2299亿元-2023/09/23 涨跌互现；信用利差普遍收窄；期限利差涨跌互现；等级利差方面，AA/AA+ 2.高频数据跟踪周报20230923：本周水泥 收窄。 价格止跌回升-2023/09/233.流动性跟踪周报20230923：R007上行至2.26%-2023/09/23 评级负面 4.信用策略系列：化债行情，如何演绎？-20 2023年9月18日至2023年9月24日，4家主体中债隐含评级下调，1家主体评级下调。 23/09/225.城投择券专题：2023，专项债与城投-2023/09/20 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：涨跌互现5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：AA/AA+收窄9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年9月18日至2023年9月24日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3355亿元，较上周变动1077亿元；净融资规模850亿元，较 上周变动878亿元。其中： （1）城投债发行规模2297亿元，较上周变动774亿元；净融资规模1006 亿元，较上周变动700亿元； （2）产业债发行规模1058亿元，较上周变动303亿元；净融资规模-156 亿元，较上周变动178亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 城投债产业债 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-09-24 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-09-24 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1909亿元、1004亿元、425亿元；净融资规模分别为290亿元、510亿元、65亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动507亿元、186亿元、183亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-09-24) 1909 1004 425 17 290 510 65 -15 上周(2023-09-17) 1384 628 255 11 -217 324 -118 -18 较上周变化 526 376 170 6 507 186 183 3 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1032亿元、980亿元、36亿元、1063亿元、245亿元；净融资规模 分别为130亿元、440亿元、-103亿元、294亿元、88亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：469亿元、265亿元、-25亿元、69亿元、101亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-09-24) 1032 980 36 1063 245 130 440 -103 294 88 上周(2023-09-17) 686 541 20 924 107 -338 176 -78 225 -13 较上周变化 346 439 16 139 138 469 265 -25 69 101 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年9月18日至2023年9月24日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.91%、3.54%、3.6%，较上周变化：-5.83bp、-10.87bp、19.78bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.49%、 4.13%、3.99%，较上周变化：18.44bp、-2.2bp、-4.19bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.87%、 4.93%、5.02%，较上周变化：-20.61bp、-43.16bp、61.01bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-09-24) 2.91 3.54 3.60 3.49 4.13 3.99 3.87 4.93 5.02 上周(2023-09-17) 2.96 3.65 3.41 3.30 4.15 4.03 4.08 5.36 4.41 较上周变化 -5.83 -10.87 19.78 18.44 -2.20 -4.19 -20.61 -43.16 61.01 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍收窄 2.1收益率：涨跌互现 2023年9月22日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.2%、2.39%、2.53%、2.68%、2.68%，较2023年9月15 日分别变化：6.5bp、4.17bp、3.57bp、3.26bp、3.76bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.28%、2.46%、2.58%、2.81%、2.75%，较2023年9月15日分别变化： 4.58bp、1.13bp、2.15bp、2.21bp、3.75bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-09-22（本周） 2.20 2.392.532.68 2.68 2.28 2.46 2.58 2.81 2.75 2023-09-15（上周） 2.13 2.352.492.65 2.64 2.24 2.45 2.56 2.79 2.71 较上周变化（bp） 6.50 4.173.573.26 3.76 4.58 1.13 2.15 2.21 3.75 当前分位点 28.8% 18.0%13.8%8.8% 7.2% 20.5% 8.9% 6.7% 5.6% 1.4% 25% 2.16 2.472.642.83 2.83 2.34 2.72 2.93 3.14 3.09 50% 2.40 2.772.953.10 3.11 2.65 3.08 3.35 3.53 3.53 75% 2.75 3.013.183.38 3.41 3.00 3.56 3.78 4.00 3.92 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年9月22日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.54%、2.84%、3.05%，较2023年9月15日分别变化：-0.83bp、-1.77bp、1.05bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.65%、3.1%、 3.39%，较2023年9月15日分别变化：-1.32bp、1.23bp、1.05bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.74%、3.36%、 3.72%，较2023年9月15日分别变化：-2.82bp、-1.77bp、-2.95bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-09-22（本周） 2.54 2.84 3.05 2.65 3.10 3.39 2.74 3.36 3.72 2023-09-15（上周） 2.55 2.86 3.04 2.66 3.09 3.38 2.77 3.38 3.75 较上周变化（bp） -0.83 -1.77 1.05 -1.32 1.23 1.05 -2.82 -1.77 -2.95 当前分位点 13.6% 9.8% 6.8% 13.3% 13.3% 10.1% 13.0% 13.3% 7.1% 25% 2.74 3.06 3.36 2.88 3.25 3.61 3.04 3.66 4.17 50% 3.10 3.51 3.80 3.32 3.75 4.10 3.53 4.07 4.54 75% 3.65 4.03 4.27 3.90 4.35 4.68 4.31 4.75 5.16 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02