信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率涨跌互现、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20230917 发行增加，收益率涨跌互现、信用利差普遍收窄 2023年09月17日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年9月11日至2023年9月17日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2235亿元，较上周变动296亿元；净融资规模-74亿元，较上周变动147亿元。其中： （1）城投债发行规模1491亿元，较上周变动165亿元；净融资规模270 亿元，较上周变动258亿元； （2）产业债发行规模744亿元，较上周变动131亿元；净融资规模-344 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-111亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 相较于2023年9月11日，2023年9月17日主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差整体走阔；等级利差涨跌互现。 相关研究1.利率债周度跟踪20230916：下周利率债发行7360亿元-2023/09/172.高频数据跟踪周报20230916：本周有色 评级负面 2023年9月11日至2023年9月17日，2家主体中债隐含评级下 调，1家主体评级下调，1家主体被列入评级观察名单。 金属价格上涨-2023/09/173.流动性跟踪周报20230916：DR001回落至1.75%-2023/09/174.可转债打新系列：九典转02：制药领域一体化布局供应商-2023/09/14 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 5.利率专题：赎回负反馈到哪一步了？-2023/09/13 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：整体走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年9月11日至2023年9月17日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2235亿元，较上周变动296亿元；净融资规模-74亿元，较上 周变动147亿元。其中： （1）城投债发行规模1491亿元，较上周变动165亿元；净融资规模270 亿元，较上周变动258亿元； （2）产业债发行规模744亿元，较上周变动131亿元；净融资规模-344亿元，较上周变动-111亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 城投债产业债 2 20 202 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-09-17 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-09-17 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1357亿元、619亿元、253亿元；净融资规模分别为-244亿元、313亿元、-119亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-31亿元、186亿元、-22亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-09-17) 1357 619 253 6 -244 313 -119 -23 上周(2023-09-10) 1017 642 269 10 -213 127 -98 -37 较上周变化 340 -23 -16 -4 -31 186 -22 14 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：670亿元、539亿元、20亿元、915亿元、91亿元；净融资规模分 别为-354亿元、174亿元、-78亿元、213亿元、-29亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：21亿元、217亿元、14亿元、-95亿元、-10亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-09-17) 670 539 20 915 91 -354 174 -78 213 -29 上周(2023-09-10) 500 458 26 871 84 -376 -43 -92 308 -18 较上周变化 170 81 -6 44 6 21 217 14 -95 -10 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年9月11日至2023年9月17日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.88%、3.68%、3.38%，较上周变化：13.06bp、18.18bp、-9.35bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.31%、 4.11%、4.01%，较上周变化：-53.15bp、35.31bp、-27.18bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.26%、 5.41%、4.41%，较上周变化：-27.83bp、32.1bp、-60.66bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-09-17) 2.88 3.68 3.38 3.31 4.11 4.01 4.26 5.41 4.41 上周(2023-09-10) 2.75 3.50 3.47 3.84 3.76 4.28 4.53 5.09 5.01 较上周变化 13.06 18.18 -9.35 -53.15 35.31 -27.18 -27.83 32.10 -60.66 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：整体下行 2023年9月15日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.13%、2.35%、2.49%、2.65%、2.64%，较2023年9月8 日分别变化：3.75bp、1.53bp、0.09bp、0bp、0.25bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.24%、2.45%、2.56%、2.79%、2.71%，较2023年9月8日分别变化： 2.91bp、-1.73bp、-2.75bp、-1bp、-5.38bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-09-15（本周） 2.13 2.35 2.49 2.65 2.64 2.24 2.45 2.56 2.79 2.71 2023-09-8（上周） 2.10 2.33 2.49 2.65 2.64 2.21 2.47 2.59 2.80 2.76 较上周变化（bp） 3.75 1.53 0.09 0.00 0.25 2.91 -1.73 -2.75 -1.00 -5.38 当前分位点 21.9% 13.7% 11.1% 6.2% 4.3% 17.2% 8.6% 5.2% 3.9% 0.7% 25% 2.16 2.47 2.65 2.83 2.83 2.34 2.73 2.93 3.14 3.09 50% 2.40 2.77 2.95 3.10 3.11 2.65 3.08 3.35 3.53 3.53 75% 2.75 3.01 3.18 3.38 3.41 3.00 3.57 3.78 4.00 3.92 100% 3.80 3.81 3.94 4.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年9月15日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.55%、2.86%、3.04%，较2023年9月8日分别变化：-6.82bp、-2.27bp、-0.97bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.66%、3.09%、 3.38%，较2023年9月8日分别变化：-5.82bp、-3.27bp、-1.97bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：AA主体1年期、 3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.77%、3.38%、3.75%，较2023年 9月8日分别变化：-2.82bp、-2.27bp、-3.97bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-09-15（本周） 2.55 2.86 3.04 2.66 3.09 3.38 2.77 3.38 3.75 2023-09-8（上周） 2.62 2.88 3.05 2.72 3.12 3.40 2.79 3.40 3.79 较上周变化（bp） -6.82 -2.27 -0.97 -5.82 -3.27 -1.97 -2.82 -2.27 -3.97 当前分位点 14.0% 10.2% 6.2% 13.9% 12.5% 9.4% 13.7% 13.8% 9.2% 25% 2.74 3.06 3.36 2.88 3.25 3.61 3.04 3.67 4.17 50% 3.10 3.51 3.80 3.32 3.75 4.10 3.53 4.08 4.54 75% 3.65 4.03 4.27 3.90 4.35 4.68 4.31 4.76 5.16 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 0.00 国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 20