策略周专题（2023年9月第3期）：持股过佳节

2023年9月23日 策略研究 持股过佳节 ——策略周专题（2023年9月第3期） 要点 本周A股市场有所回暖 受经济复苏信心抬升等因素的影响，本周A股市场有所回暖。A股市场本周有所回暖，主要宽基指数大多收涨。在主要宽基指数中，本周上证50涨幅最高，涨幅为1.43%，而科创50跌幅最大，跌幅为0.47%。行业方面，通信、非银金融涨幅居前，而美容护理、社会服务等行业则下跌明显。 国庆后市场多表现不错，持股过节是优选，假期关注三方面信息 十一后市场多有不错表现，节后5个交易日上涨概率超过90%。wind全A在国庆假期之后的表现通常较好，2010年至2022年节后首日开门红的概率高达69%，平均涨幅为0.7%。而节后5个交易日的上涨概率高达92%，平均涨幅为 2.4%，仅有2018年时出现下跌，其它年份则均为收涨。 A股节前节后表现的差异，或主要与市场流动性环境变化有关。由于十一长假期间资金需求量往往较大，因此在节前，市场中可能会有部分投资者选择将资金从股市中阶段性抽离，对市场流动性造成一定影响。不过在节后，随着这些资金的回归，市场的流动性情况则会回暖。从实际的数据来看，国庆节前A股的换手率明显较低，而国庆节后市场的换手率则有明显抬升。 行业方面，各行业上涨概率普遍较高，价值板块表现更优。从国庆节后5个交易 日及10个交易日各个行业的表现来看，市场大概率呈现普涨的状态。不过相对 而言，价值板块行业的表现通常会更优，2010年至2022年，节后5个交易日 上涨概率最高的5个行业分别为纺织服饰、汽车、建筑材料、交通运输及轻工制造，大多属于价值板块。 预计今年节后A股市场也将有不错表现，持股过节是优选。一方面，从历史来看，受流动性变化的影响，A股在节后大概率会出现上涨，值得投资者参与。另一方面，当前市场正处于相对低位，投资性价比高，而活跃资本市场及稳经济的政策也在陆续推进，指数整体易上难下，方向上有望逐渐震荡上行。综合来看，预计今年节后A股大概率也将有不错表现。 国庆假期期间，有三方面信息值得投资者关注。1）港股及美股的假期表现。港股及美股假期表现与A股节后首日涨跌幅正相关；2）国内外的重要经济数据。国内关注PMI及假期消费等数据，海外关注美国通胀、就业等数据。3）部分重要事件进展。包括中美成立经济领域工作组、美方开始调查华为最新手机芯片、美国政府“关门”危机等。 情绪拐点下市场有望上行，成长风格更值得关注 情绪的拐点可能会率先体现在指数上。在经历了前期的波动之后，当前指数具有较高的性价比。短期的机会主要是政策引致的情绪拐点，从历史来看，虽然政策底到实际经济好转的时间并不稳定，但本轮活跃资本市场的相关政策或许仍然能够有效的提升市场情绪，指数整体易涨难跌。 行业配置方面，根据行业打分表，建议重点关注非银、电子、军工、食饮、地产及家电。其中，电子关注华为产业链、半导体设备；军工关注卫星应用、船舶、 军工半导体；非银关注保险；房地产关注地产开发；家用电器关注空调；食品饮料关注白酒。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 目录 1、持股过佳节5 1.1、本周A股市场有所回暖5 1.2、国庆后市场多表现不错，持股过节是优选6 1.3、假期有哪些信息值得关注？9 1.4、情绪拐点下市场有望上行，成长风格更值得关注12 2、市场表现与核心数据15 2.1、市场表现回顾15 2.2、资金与流动性概览16 2.3、板块盈利与估值17 3、风险分析19 中庚基金 图目录 图1：本周主要市场指数大多回暖5 图2：本周北向资金净流入约0.3亿元5 图3：本周不同风格指数分化明显5 图4：本周申万一级行业有所分化5 图5：A股十一假期之后表现通常较好6 图6：流动性的变化可能是节后市场表现好的主要原因7 图7：各行业国庆假期前后的表现情况8 图8：A股国庆节后首日表现与港股区间内表现正相关9 图9：A股国庆节后首日表现与美股区间内表现正相关9 图10：我国制造业PMI整体呈现稳步回升态势10 图11：6月点阵图指向2024年利率中值为4.6%10 图12：9月点阵图大幅上调2024年和2025年利率中值10 图13：《新闻1+1》：华为新手机，拆解出了什么？——2023090511 图14：当前指数具有较高的性价比12 图15：市场大幅上行仍然要等待经济的好转12 图16：北上资金的流入情况对市场存在一定影响12 图17：美元兑人民币汇率及中美利差12 图18：未来市场或将处于“弱现实、强情绪”13 图19：行业打分指标体系14 图20：申万一级行业中，电子、国防军工、非银金融等行业得分靠前14 图21：本周主要指数大多上涨15 图22：今年以来，上证综指指数表现较好15 图23：本周价值风格相对占优15 图24：今年以来大盘价值风格表现优于其他15 图25：本周申万一级行业涨跌互现，通信行业涨幅居前，美容护理行业跌幅居前15 图26：今年以来通信、传媒、计算机等行业涨幅靠前16 图27：本周A股日均成交量较上周下降16 图28：本周科创50日均成交额较上周下降明显16 图29：本周短端利率上行，长端利率上行16 图30：本周央行公开市场净投放5520亿元16 图31：8月MLF净投放10亿元17 图32：本周偏股型公募基金发行份额较上周降温17 图33：本周北向资金净流入17 图34：本周A股融资余额上升17 图35：万得全A最新PETTM估值接近2010年以来的均值17 图36：万得全A最新PB估值低于2010年以来的均值17 图37：A股股债性价比高于2010年以来的均值18 图38：中小板指PE估值位于历史低位18 图39：中盘指数PE估值位于历史低位18 图40：金融风格PB估值位于历史低位18 图41：计算机、汽车等行业PE估值位于历史高位，电力设备、有色金属等行业PE估值位于历史低位18 图42：食品饮料PB估值位于历史高位，建筑装饰、环保PB估值位于历史低位19 表目录 表1：十一假期前后A股、港股及美股交易日情况6 表2：wind全A历年十一假期前后的表现7 表3：国庆假期需要关注的经济数据9 1、持股过佳节 1.1、本周A股市场有所回暖 受经济复苏信心抬升等因素的影响，本周A股市场有所回暖。近期公布的一些经济数据好转明显，叠加北上资金本周没有出现大幅流出，A股市场有所回暖，主要宽基指数大多收涨。在主要宽基指数中，本周上证50涨幅最高，涨幅为1.43%，而科创50跌幅最大，跌幅为0.47%。此外，北向资金本周有回流迹象，合计净流入约0.3亿元。 图1：本周主要市场指数大多回暖图2：本周北向资金净流入约0.3亿元 2 1 0 -1 上沪创 300 50 证深业板指 上中中科 50 500 证小证创 综板 指指 一周涨跌幅（%） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 深股通净流入额(亿元)沪股通净流入额(亿元） 2022-10 2023-02 2023-06 2023-09 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/9/22当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/9/22 本周价值风格表现相对占优。从市场风格指数来看，本周不同的市场风格指数分化明显，其中，大盘价值（+1.37%）涨幅最大，中盘成长（-0.30%）跌幅最大。相对而言，本周价值风格的表现较为占优，成长风格的表现相对落后，而价值风格表现相对占优或许与近期经济数据好转有关。 行业方面，通信、非银金融涨幅居前，而美容护理、社会服务等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业有所分化。通信、非银金融等行业本周表现较好，涨幅分别达到了3.0%、1.9%；相比之下，美容护理、社会服务及有色金属等行业的表现则较差，本周分别下跌3.2%、2.8%及1.9%。 图3：本周不同风格指数分化明显图4：本周申万一级行业有所分化 2 1 0 -1 大小大中小中盘盘盘盘盘盘价价成价成成 4 一周涨跌幅（%） 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 通非传银家计食汽建机建医电商农综交轻电石房钢煤基纺环公国有社美 信银媒行用算品车筑械筑药子贸林合通工力油地铁炭础织保用防色会容 值值长值长长 金电机饮材设装生零牧运制设石产化服事军金服护 一周涨跌幅（%） 融器料 料备饰物 售渔输造备化 工饰业工属务理 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/9/22当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/9/22当周的涨跌幅 1.2、国庆后市场多表现不错，持股过节是优选 假期将至，A股将进入10天长休市期。中秋节叠加十一假期将至，A股即将迎来长达10天的休市期。A股本轮休市将从9月29日开始，直到10月9日开市， 期间陆股通及港股通也将同步关闭。港股方面，将从9月30日闭市，10月3日恢复正常交易。美股方面则正常交易，无特殊安排。这意味着A股将比港股少5个交易日，比美股少6个交易日。 表1：十一假期前后A股、港股及美股交易日情况 09-28 09-29 09-30 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 周四 周五 周六 周日 周一 周二 周三 周四 周五 周六 周日 周一 A股港股美股陆股通港股通 资料来源：证券时报等，光大证券研究所，白色空格表示开市，蓝色表示休市 国庆节前市场通常表现较为一般。2010年至2022年，在国庆节前5个交易日，wind全A指数的上涨概率为38%，平均涨幅为-0.7%。而在国庆节前的1个交易日，wind全A指数的上涨概率为62%，平均涨幅为0.4%。总的来看，在国庆假期之前，市场的表现通常较为一般。 但十一后市场多有不错表现，节后5个交易日上涨概率超过90%。从历史数据来看，wind全A在国庆假期之后的表现通常较好，2010年至2022年节后首日开门红的概率高达69%，平均涨幅为0.7%。而节后5个交易日的上涨概率高达92%，平均涨幅为2.4%，仅有2018年时出现下跌，其它年份则均为收涨。 A股节前节后表现的差异，或主要与市场流动性环境变化有关。由于十一长假期间资金需求量往往较大，因此在节前，市场中可能会有部分投资者选择将资金从股市中阶段性抽离，对市场流动性造成一定影响。不过在节后，随着这些资金的回归，市场的流动性情况则会回暖。从实际的数据来看，国庆节前A股的换手率明显较低，而国庆节后市场的换手率则有明显抬升。 图5：A股十一假期之后表现通常较好 资料来源：wind，光大证券研究所，T+1为十一假期后1个交易日，T-1为十一假期前1个交易日，以此类推，统计区间为2010年至2022年 表2：wind全A历年十一假期前后的表现 万得全A T-5 T-4 T-3 T-2 T-1 T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10 2010 2.0% 2.5% 2.4% 0.6% 1.3% 2.9% 5.1% 6.1% 7.0% 6.5% 9.2% 8.5% 10.8% 11.2% 11.0% 2011 -4.1% -3.5% -1.9% -2.7% -1.7% -0.6% -0.7% 2.4% 3.3% 3.0% 3.4% 0.8% 0.5% -1.7% -2.5% 2012 2.9% 2.9% 2.5% 2.7% 4.3% -0.6% 1.5% 1.9% 0.9% 1.0% 0.6% 0.7% 1.0% 2.4% 2.2% 2013 0.3% -1.5% -1.0% -0.5%