策略周专题（2024年9月第3期）：假期将至，持股过节还是持币过节？

2024年9月22日 策略研究 假期将至，持股过节还是持币过节？ ——策略周专题（2024年9月第3期） 要点 本周A股市场企稳回升 本周A股市场企稳回升，上证指数小幅收涨。本周A股市场企稳回升，主要宽基指数涨多跌少，沪深300、万得全A、上证50等指数涨幅居前，而科创50指数则表现不佳。从市场风格来看，本周主要风格指数均收涨，中盘价值、大盘价值涨幅靠前，而小盘成长、中盘成长涨幅靠后。分行业来看，申万一级行业涨多跌少，房地产、有色金属、家用电器等行业涨幅靠前，而医药生物、国防军工、农林牧渔等行业则表现不佳。 假期将至，持股过节还是持币过节？ 国庆节假期临近，历史来看，国庆节假期后A股市场通常表现较好。国庆节临近，A股市场将迎来7天休市期，而同期港股市场则有4个交易日，美股市场有5个交 易日。历史来看，A股在国庆节前5个交易日的市场表现通常相对一般，而在国庆节后，A股市场通常表现较好。 未来持股过节或是不错的选择。一方面，历史来看，A股市场在国庆假期之后通常表现较好。另一方面，当前A股市场估值较低，具有较高的性价比和安全边际，且当前美联储正式开启降息周期，外部压力对国内货币政策的掣肘有望减弱，国内政策或更加积极。此外，从近期的大类资产表现来看，海外投资者对国内并不悲观，如果未来国内经济基本面和资本市场出现进一步好转，海外投资者对A股市场的态度或将转为乐观。因此，国庆假期临近，持股过节或是不错的选择。 若未来持股过节，部分事件和数据值得关注。1）部分国内重要的经济数据：国庆假期是文旅消费的高峰期，而当前国内消费修复偏慢，若未来国庆假期的文旅消费数据超市场预期，有利于提振市场信心；2）国庆节假期期间海外资产的市场表现：历史来看，2010年至2023年，A股市场国庆假期后5个交易日的市场表现与港股、美股在当年10月1日至7日的市场表现具有一定的相关性；3）部分海外经济数据值得关注：虽然当前美联储正式开启降息周期，但后续美联储的降息路径仍存在一定的不确定性，部分经济数据将影响美联储后续的降息路径以及市场对美联储降息路径的预期。 市场底部，静待转机 短期关注政策与经济数据共振的机会。历史来看，市场缩量下跌之后通常会迎来转机。短期内，可以关注政策与经济数据共振的机会。当前市场对未来政策力度与经济数据情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步加力提效、经济数据边际好转，市场情绪或将改善，A股有望出现反弹。不过，从历史情况来看，市场中期底部通常需要基本面预期发生显著变化。 配置方向上，可以防御风格行业为底仓，适度参与成长行情以博弹性。通过对市场风格及交易信号筛选出的行业进行打分，防御板块中，9月建议重点关注煤炭开采、电力，而对于国有大型银行、白色家电等行业，可持续关注交易拥挤度情况，择机进行配置。主题成长及独立景气风格板块中，9月建议重点关注工业金属（铜）、半导体、消费电子、军工电子、航空装备、医疗器械。 风险分析 1、历史规律失效；2、美联储降息进度不及预期；3、经济增速水平大幅不及预期； 4、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：郭磊 执业证书编号：S0930524060002 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 1、假期将至，持股过节还是持币过节？5 1.1本周A股市场企稳回升5 1.2假期将至，持股过节还是持币过节？6 1.3市场底部，静待转机11 2、市场表现与核心数据13 2.1市场表现回顾13 2.2资金与流动性概览15 2.3板块盈利与估值16 3、风险分析18 图目录 图1：本周主要宽基指数涨多跌少5 图2：当前创业板指、中证500等指数估值分位数处于历史低位5 图3：本周中盘价值风格占优5 图4：申万一级行业涨多跌少，房地产涨幅靠前5 图5：万得全A指数在国庆节假期后5个交易日通常表现较好6 图6：当前上证指数估值相对较低8 图7：9月点阵图显示，美联储年内累计降息或将达到100BP8 图8：近期美元指数和美元兑人民币汇率双双回落9 图9：近期港股市场表现较好9 图10：国内电影市场逐步恢复9 图11：当前地产修复仍相对偏慢9 图12：A股国庆假期后5个交易日的市场表现与港股当年10月1日至7日的市场表现具有较高的相关性10 图13：A股国庆假期后5个交易日的市场表现与美股当年10月1日至7日的市场表现有一定的相关性10 图14：市场下跌与成交缩量同时发生时，后续通常会见底反弹11 图15：未来市场风格或在防御与成长之间轮动12 图16：建议关注的细分行业（黄底色）12 图17：本周全球大类资产涨多跌少13 图18：本周主要宽基指数涨多跌少13 图19：今年以来，上证50指数表现相对占优13 图20：本周中盘价值风格占优13 图21：今年以来，大盘价值风格表现优于其他13 图22：本周申万一级行业涨多跌少，房地产、有色金属等行业涨幅靠前14 图23：今年以来，银行、家用电器等行业涨幅靠前14 图24：本周A股日均成交量较上周回升14 图25：本周主要宽基指数日均成交额环比上周回升14 图26：本周房地产、国防军工等行业日均成交额环比上周回升15 图27：本周10年期国债收益率较上周回升15 图28：央行本周通过公开市场操作净投放9179亿元15 图29：8月MLF净回笼1010亿元15 图30：本周偏股型公募基金发行份额较上周回升15 图31：本周A股融资余额较上周小幅回升16 图32：本周南向资金延续净流入趋势16 图33：万得全A当前PE(TTM)估值低于2010年以来的均值16 图34：万得全A当前PB估值显著低于2010年以来的均值16 图35：万得全A指数股债性价比显著高于2010年以来的均值16 图36：创业板指估值位于历史低位16 图37：中盘、小盘指数估值位于历史低位17 图38：消费、成长风格PB估值分位数处于相对低位17 图39：社会服务、纺织服饰等行业PE估值位于历史低位17 图40：医药生物、农林牧渔等行业PB估值位于历史低位17 表目录 表1：A股市场将迎来7天休市期6 表2：A股市场在国庆节假期后20个交易日里通常表现较好6 表3：历史来看，汽车、纺织服饰等行业在国庆节假期后5个交易日里表现相对较好7 表4：当前A股部分宽基指数估值较低8 表5：市场预计美联储未来将持续推动降息8 表6：国庆节假期期间，部分海外经济数据值得关注10 表7：市场缩量下跌之后通常会迎来转机11 1、假期将至，持股过节还是持币过节？ 1.1本周A股市场企稳回升 本周A股市场企稳回升，上证指数小幅收涨。本周A股市场企稳回升，主要宽基指数涨多跌少，沪深300、万得全A、上证50等指数涨幅居前，而科创50指数则表现不佳。从估值来看，当前创业板指、中证500、中小100等指数 估值相对较低，截至2024年9月20日，其2010年以来PE(TTM)分位数均低于20%。 图1：本周主要宽基指数涨多跌少图2：当前创业板指、中证500等指数估值分位数处于历史低位 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/9/20当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/9/20 本周中盘价值风格占优，申万一级行业涨多跌少，房地产、有色金属、家用电器等行业涨幅靠前。从市场风格来看，本周主要风格指数均收涨，中盘价值、 大盘价值涨幅靠前，而小盘成长、中盘成长涨幅靠后。分行业来看，申万一级行业涨多跌少，房地产、有色金属、家用电器等行业涨幅靠前，而医药生物、国防军工、农林牧渔等行业则表现不佳。 图3：本周中盘价值风格占优图4：申万一级行业涨多跌少，房地产涨幅靠前 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/9/20当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/9/20当周的涨跌幅 表1：A股市场将迎来7天休市期 1.2假期将至，持股过节还是持币过节？ 国庆节临近，A股市场将迎来7天休市期。根据沪深京交易所9月19日公 布的2024年国庆节休市安排，10月1日（星期二）至10月7日（星期一）A 股市场将休市，期间，陆股通和港股通均暂停交易，而同期港股市场则有4个交 易日，美股市场有5个交易日。当前距国庆假期仅6个交易日，持股过节还是持币过节成为投资者热议的话题。 09-23 09-24 09-25 09-26 09-27 09-28 09-29 09-30 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 星期一 星期二 星期三 A股 港股美股 陆股通港股通 资料来源：澎湃新闻，光大证券研究所注：白色空格表示开市，蓝色表示休市 历史来看，A股在国庆节前5个交易日的市场表现通常相对一般。2010年至2023年，万得全A指数在国庆节前5个交易日上涨的概率仅为42.9%，涨跌幅均值为-0.4%，同期上证指数、深证成指等指数上涨概率均低于50%，其中，上证指数在国庆节前5个交易日上涨的概率仅为35.7%。因此，从历史来看，A股在国庆节前5个交易日的市场表现通常相对一般。 而在国庆节后，A股市场通常表现较好。2010年至2023年，万得全A指数在国庆节后5个交易日上涨的概率达到85.7%，涨跌幅均值达到2.2%，同期，中证1000、中证800等指数的上涨概率也达到85.7%，创业板指、上证50、上证指数等主要宽基指数上涨概率达到71.4%。且2010年至2023年，万得全A指数在国庆节后20个交易日上涨概率达71.4%，其余多数主要宽基指数如上证指数、深证成指、沪深300等指数，上涨概率均高于70%。 A股市场在国庆节前后5个交易日的市场表现出现差异，或许与微观流动性有关。由于国庆节假期期间，部分投资者对资金需求相对较大，因而选择在国庆 节假期前降低仓位收回资金，在一定程度上使得国庆假期前市场微观流动性偏紧，市场整体表现不佳，而国庆假期之后，这部分资金回流到A股市场，微观流动性回暖，市场整体表现较好。 图5：万得全A指数在国庆节假期后5个交易日通常表现较好表2：A股市场在国庆节假期后20个交易日里通常表现较好 指数代码 指数简称 平均涨跌幅 上涨概率 T-5 T+5 T+10 T+15 T+20 T-5 T+5 T+10 T+15 T+20 881001.WI 万得全A -0.4% 2.2% 1.4% 1.8% 3.8% 42.9% 85.7% 71.4% 50.0% 71.4% 000852.SH 中证1000 -1.2% 2.1% 0.6% 1.3% 3.2% 42.9% 85.7% 64.3% 57.1% 71.4% 000906.SH 中证800 -0.2% 1.9% 1.2% 1.4% 3.4% 42.9% 85.7% 64.3% 50.0% 71.4% 399001.SZ 深证成指 0.0% 2.1% 1.1% 1.7% 3.8% 42.9% 78.6% 78.6% 50.0% 78.6% 000300.SH 沪深300 0.1% 2.0% 1.5% 1.6% 3.6% 42.9% 78.6% 64.3% 50.0% 71.4% 000905.SH 中证500 -1.0% 1.7% 0.4% 0.9% 2.6% 42.9% 78.6% 57.1% 64.3% 64.3% 399005.SZ 中小100 0.0% 1.5% 0.5% 1.1% 3.1% 50.0% 78.6% 71.4% 57.1% 64.3% 399006.SZ 创业板指 -0.1% 2.3% 1.1% 1.7% 3.7% 50.0% 71.4% 71.4% 57.1% 57.1% 000016.SH