策略周专题（2023年4月第3期）：一季报会给市场带来哪些变化？

2023年4月16日 策略研究 一季报会给市场带来哪些变化？ ——策略周专题（2023年4月第3期） 要点 本周A股市场震荡调整 本周A股市场震荡调整，北向资金小幅净流入。上证指数本周收涨（+0.3%），而其余主要宽基指数均收跌，其中，科创50指数、中小100指数跌幅靠前，本周分别下跌2.1%、1.7%。从行业表现来看，此前受AIGC、ChatGPT等主题催化的计算机、通信以及电子在本周出现回调。 当前财报业绩成色几何？ 四月中下旬年报业绩压力将逐步体现。截至2023年4月14日，共有2500多家上市公司公布2022年年报或年报业绩预告，基于当前已披露的情况，全部A股、全部A股非金融2022年归母净利润累计同比增速分别为7.1%、12.6%，均明显高于2022年前三季度归母净利润累计同比增速。不过，从以往的规律来看，较晚披露的公司可能会有更大的业绩压力，因此四月中下旬可能才是财报业绩压力逐步体现的时期。 一季报业绩预告披露率相对较低，机械设备、电力设备、医药生物等行业预喜公司数量较多。截至2023年4月14日，有270多家上市公司披露了2023年一季报业绩预告，其中，机械设备、电力设备、医药生物等行业预喜（预增、扭亏、 略增、续盈）公司数量较多，分别为27家、24家、21家。一季报可能会给市场带来一定的变化 一季报之后，市场可能会逐步开始关注业绩主线。从历史情况来看，一季报业绩 表现较好的公司通常在未来一段时间也会有更好的表现，这可能会给当前的市场带来一定的变化，3月份以来，市场关注的核心主线是以AI为代表的主题行情，但其业绩仍然需要进一步的验证。在一季报之后，市场如果开始更加关注业绩主线，市场风格或将出现一定的变化。 市场行情有望逐步回归业绩主线 随着经济与盈利数据的逐步公布，市场行情或将持续向业绩主线演绎。一季度，特别是1-2月份，由于经济与盈利数据相对缺乏，具有强预期的主题行情火热，而随着经济与盈利数据的逐步公布，市场行情逐步回归业绩主线。因此，接下来经济与盈利数据将成为影响市场走势的关键，市场行情或将持续向业绩主线演绎。 展望二季度，经济数据的同比回升将是市场上行的核心动力。我们认为前期市场的行情与2020年4-5月份的市场行情类似，2020年市场在经济数据环比修复 接近尾声的阶段，进入了震荡区间，伴随着2020年6月份基本面数据的逐步好转，市场开始了第二轮的上行。今年的情况可能会有一些相似之处，二季度我们有望看到经济基本面的进一步好转，市场或将逐步摆脱弱势，重回上行轨道。 把握两条业绩主线 从全年的角度来看，景气仍然是最为重要的主线，建议关注消费复苏以及制造业投资两条行业主线，主题仍然值得关注，建议关注业绩持续向好的主题。消费复苏主线建议关注食品饮料、酒店餐饮、旅游、体育服装、制药、医疗服务行业， 高技术制造业投资建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。 风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 目录 1、一季报会给市场带来哪些变化？5 1.1、本周A股市场震荡调整5 1.2、当前财报业绩成色几何？6 1.3、一季报可能会给市场带来一定的变化8 1.4、市场行情有望逐步回归业绩主线9 1.5、把握两条主线11 2、市场表现与核心数据12 2.1、市场表现回顾12 2.2、资金与流动性概览15 2.3、板块盈利与估值16 3、风险分析18 中庚基金 图目录 图1：本周主要宽基指数大多收跌5 图2：本周北向资金小幅净流入47.56亿元5 图3：本周价值风格相对占优5 图4：本周申万一级行业走势分化5 图5：A股上市公司2023年一季报将在4月下旬集中公布6 图6：A股业绩增速或将逐步回升6 图7：金融、交运行业2022年年报披露率相对较高6 图8：社会服务、公用事业年报业绩增速改善明显7 图9：当前已披露的一季报业绩预告中，业绩向好占比更高7 图10：当前已披露的一季报业绩预告中，业绩增速介于30%-60%的公司数量较多7 图11：机械设备、电力设备行业一季报预喜公司数量相对较多7 图12：中证1000指数盈利预期出现上调8 图13：传媒、电子等行业盈利预期出现明显上调8 图14：业绩高增长组合在每年4月中旬至五月底的收益率明显高于业绩低增长组合8 图15：社融存量增速继续回升10 图16：一季度信贷数据表现强劲10 图17：3月出口增速大幅回升10 图18：美国CPI当月同比继续回落10 图19：经济数据的同比回升将是市场上行的核心动力10 图20：关注下一个阶段消费与收入的正循环11 图21：消费板块的相对景气已经略占优势11 图22：高技术制造业投资增速持续高于整体制造业投资增速11 图23：高技术制造业上市公司2022年资本开支上行11 图24：本周大类资产走势分化12 图25：本周主要宽基指数大多收跌13 图26：今年以来，科创50指数表现亮眼13 图27：本周价值风格相对占优13 图28：今年以来中盘价值风格表现优于其他13 图29：本周申万一级行业走势分化，有色金属行业领涨13 图30：今年以来传媒、计算机等行业涨幅靠前14 图31：本周A股日均成交量小幅下降14 图32：本周上证50指数日均成交额较上周上升14 图33：本周10年期国债收益率较上周小幅下降15 图34：本周央行公开市场净投放250亿元15 图35：3月MLF净投放2810亿元15 图36：本周偏股型公募基金发行份额较上周下降15 图37：本周北向资金本周净流入47.6亿元15 图38：本周A股融资余额上升15 图39：南向资金延续净流入16 图40：万得全A最新PETTM估值接近2010年以来的均值16 图41：万得全A最新PB估值低于2010年以来的均值16 图42：A股股债性价比接近2010年以来的均值16 图43：中小100指数PE估值位于历史低位16 图44：中盘指数PE估值位于历史低位17 图45：周期风格PE估值位于历史低位17 图46：社会服务、农林牧渔等行业PE估值位于历史高位，有色金属、煤炭等行业PE估值位于历史低位17 图47：美容护理PB估值位于历史高位，银行、房地产PB估值位于历史低位17 1、一季报会给市场带来哪些变化？ 1.1、本周A股市场震荡调整 本周A股市场震荡调整，北向资金小幅净流入。本周A股市场震荡调整，上证指数本周收涨（+0.3%），而其余主要宽基指数均收跌，其中，科创50指数、中小100指数跌幅靠前，本周分别下跌2.1%、1.7%。从北向资金来看，本周北向资金小幅净流入47.56亿元，较上周增加78.28亿元。 图1：本周主要宽基指数大多收跌图2：本周北向资金小幅净流入47.56亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/4/14当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/4/14 本周价值风格相对占优。从风格指数来看，本周市场风格指数走势分化，大盘价值（+1.5%）、中盘价值（+1.1%）涨幅靠前，而中盘成长（-1.7%）、大盘成长（-1.2%）跌幅靠前。分行业来看，受消费整体复苏不及预期影响，本周食品饮料（-5.2%）行业跌幅靠前，此前表现较好的计算机（-4.2%）、通信（-2.4%）、电子（-1.9%）等行业在本周出现了一定程度的回调，而有色金属（+5.4%）、建筑装饰（+4.4%）、传媒（+3.1%）等行业本周涨幅靠前。 图3：本周价值风格相对占优图4：本周申万一级行业走势分化 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/4/14当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2023/4/14当周的涨跌幅 整体来看，近期市场偏震荡，部分主题行情出现分化。随着经济与盈利数据的逐步公布，市场对于业绩的关注回升，此前受AIGC、ChatGPT等主题催化的计算机、通信以及电子在本周明显出现回调。随着经济与盈利数据的公布，市场预期不断得到验证并逐步修正，而由于当前经济与盈利数据并非单方面向好，整体呈现分化式复苏的特点，导致近期市场偏震荡，此前火热的主题行情出现分化， 投资者对行业基本面的关注度上升。因此，接下来经济与盈利的走势成为影响市场行情的关键因素。 本月中下旬或将成为基本面与政策的重要窗口观察期。一方面，进入四月中下旬，上市公司年报和一季报将集中公布，当前公布的经济数据喜忧参半，年报与一季报数据对于稳固市场预期具有重要意义；另一方面，按照惯例，4月底将召开政治局会议，而这将成为政策的重要观察窗口。因此，4月中下旬或将成为基本面与政策的重要窗口观察期。 图5：A股上市公司2023年一季报将在4月下旬集中公布 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据统计时间截至2023年4月14日 1.2、当前财报业绩成色几何？ 四月中下旬年报业绩压力将逐步体现。截至2023年4月14日，共有2500 多家上市公司公布2022年年报或2022年年报业绩预告，其中，1700多家上市 公司公布了2022年年报，年报披露率约为34%，银行、非银金融、交运等行业年报披露率靠前，其年报披露率分别为57.1%、54.5%、48.4%。截至2023年4月14日，基于当前已披露的情况，全部A股、全部A股非金融2022年归母净利润累计同比增速分别为7.1%、12.6%，均明显高于其2022年前三季度归母净利润累计同比增速。不过，从以往的规律来看，较晚披露的公司可能会有更大的业绩压力，因此四月中下旬可能才是财报业绩压力逐步体现的时期。 图6：A股业绩增速或将逐步回升图7：金融、交运行业2022年年报披露率相对较高 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2022年年报，2022年年报数据统计时 间截至2023年4月14日 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据统计时间截至2023年4月14日 有色金属、电力设备等行业2022年全年业绩保持高增，农林牧渔、社会服 务、公用事业等行业业绩改善明显。基于当前已披露的情况，截至2023年4月 14日，有色金属、电力设备2022年归母净利润累计同比增速靠前，分别为88.3%、87.8%，而农林牧渔2022年同比扭亏，社会服务、公用事业等行业2022年归母净利润累计同比增速较2022年前三季度分别提升162.2pct、60.6pct，业绩增速改善明显。 图8：社会服务、公用事业年报业绩增速改善明显图9：当前已披露的一季报业绩预告中，业绩向好占比更高 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上为各行业归母净利润累计同比增速，部分行业因分母为负或基数较小导致盈利增速异常，未予显示，数据统计时间截至2023年4月 14日 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据统计时间截至2023年4月14日 一季报业绩预告披露率相对较低，基于当前已披露的情况，机械设备、电力设备、医药生物等行业预喜公司数量较多。从一季报的业绩预告披露情况来看，截至2023年4月14日，有270多家上市公司披露了2023年一季报业绩预告， 一季报业绩预告的披露率相对较低，但基于当前已披露的一季报业绩预告的情况来看，一季报业绩向好（预增、扭亏、略增、续盈）的公司数量占比相对较高，业绩向好率达到79%。基于当前已披露的一季报业绩预告来看，业绩增速介于30%-60%的公司数量较多。分行业来看，机械设备、电力设备、医药生物、汽车等行业预喜公司数量较多，分别为27家、24家、21家、15家。 图10：当前已披露的一季报业绩预告