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通信行业2024年中报总结:整体业绩稳步提升,估值仍处于历史低位,持续关注算力相关产业链

信息技术2024-09-12侯宾、姚久花长城证券S***
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通信行业2024年中报总结:整体业绩稳步提升,估值仍处于历史低位,持续关注算力相关产业链

证券研究报告 整体业绩稳步提升,估值仍处于历史低位,持续关注算力相关产业链 通信行业2024年中报总结 强于大市(维持) 长城证券产业金融研究院分析师:侯宾 执业证书编号:S1070522080001 分析师:姚久花 执业证书编号:S1070523100001 时间:2024年9月11日 核心观点 年初以来通信板块小幅跑输,当前估值仍处于历史低位。自2024年年初截至2024年9月6日,通信行业指数下跌679,沪深300下跌458,行业跑输大盘221pct。从各行业指数对比来看,年初至今(截至2024年9月6 日)通信行业下跌818,在31个申万一级行业中排名第8位。从估值角度来看,截止2024年9月6日,通信行业PE(TTM)为1955倍,当前PE估值的近5年百分位是3641。通信行业PB为166倍,当前PB估值的近5年百分位是2710。 整体业绩稳步提升,盈利能力持续提升。2024H12024Q2,通信行业合计实现营收1766309920340亿元,同 比8981042;实现归母净利润14819589531亿元,同比10711001。2024H12024Q2,通信行 业毛利率24092540,同比002pct031pct;净利率8901033,同比014pct002pct。 各板块业绩二季度持续增长,光模块板块表现亮眼。2024年上半年,通信行业各细分板块业绩除卫星互联网板块外均稳步提升,其中,光模块板块营收及归母净利润增速均较为亮眼,2024年上半年,光模块板块实现 营业收入22453亿元,同比提升7349;实现归母净利润4211亿元,同比提升13595。此外,物车联网及模组板块实现归母净利润572亿元,同比提升20422,位居各板块第一位。2024Q2,光模块板块实现营收12506亿元,同比提升8928;实现归母净利润2491亿元,同比提升13417,同比增速均位居各版块第一位。此外,卫星互联网板块同比有所承压,但环比改善明显,2024Q2卫星互联网板块实现营收5732亿元,同比下滑2321,环比提升4025;实现归母净利润585亿元,同比下滑3880,环比提升33774。 风险提示:宏观经济环境恶化风险,政策扶持力度不及预期,汽车智能网联化推进不及预期,5G产业进度及 网建进度不及预期。 wwwcgwscom2 1行情回顾:年初以来通信板块小幅跑输大盘,当前估值仍处于历史低位 wwwcgwscom 11年初以来通信行业小幅跑输大盘,涨幅位居各行业第八位 自2024年年初截至2024年9月6日,通信行业指数下跌679,沪深300下跌458,行业跑输大盘221pct。 从各行业指数对比来看,年初至今(截至2024年9月6日)通信行业下跌818,在31个申万一级行业中排名第8位。 图:近5年通信行业指数及沪深300走势图:年初至今(截至2024年9月6日)各行业指数涨跌幅 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 通信(右轴)沪深300(左轴) 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 15 10 5 0 5 10 15 20 25 银行家用电器公用事业 综合交通运输石油石化非银金融沪深300 煤炭汽车通信 有色金属国防军工 电子 钢铁电力设备建筑装饰 环保基础化工机械设备农林牧渔食品饮料房地产建筑材料 传媒商贸零售纺织服饰医药生物社会服务美容护理轻工制造 30 15002500 数据来源:iFinD,长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom4 12通信估值仍处于历史低位,位于行业中游水平 截至2024年9月6日,通信行业PE(TTM)为1955倍,当前PE估值的近5年百分位是3641。PE水平在申万一级行业中排第15位,处于中游水平。在TMT各子板块:电子、通信、传媒以及计算机中,通信行业PE位居第四位。 通信行业PB为166倍,当前PB估值的近5年百分位是2710。 图:申万一级行业指数PE(TTM)情况(倍) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 国防军工 综合电子计算机 美容护理医药生物机械设备商贸零售电力设备 传媒 汽车农林牧渔食品饮料社会服务 通信基础化工房地产公用事业非银金融 环保有色金属建筑材料轻工制造纺织服饰 钢铁交通运输家用电器 煤炭沪深300石油石化建筑装饰 银行 0 图:通信指数近5年PE(TTM)情况(倍)图:通信指数近5年PB情况(倍) 604 5035 3 4025 302 15 20 1 1005 00 数据来源:iFinD,长城证券产业金融研究院(数据截至2024年9月6日) wwwcgwscom5 2业绩总览:营收净利持续提升,盈利能力持续提升 wwwcgwscom 21营收净利持续提升,整体业绩稳步增长 2024年上半年,通信行业合计实现营收1766309亿元,同比898;实现归母净利润148195亿元,同比1071。 2024Q2,通信行业合计实现营收920340亿元,同比1042,环比879;实现归母净利润89531 亿元,同比1001,环比5262。 图:20182024H1营业收入及同比图:20182024H1归母净利润及同比 40000 30000 20000 10000 0 营业收入(亿元,左轴) 营业收入增速(,右轴) 15 10 5 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 归母净利润(亿元,左轴) 归母净利润增速(,右轴) 15 10 5 0 图:2022Q12024Q2营收及同比、环比增速图:2022Q12024Q2归母净利润及同比、环比增速 10000 8000 6000 4000 2000 0 营业收入(亿元,左轴) 营业收入同比增速(,右轴) 营业收入环比增速(,右轴) 30 20 10 0 10 1000 800 600 400 200 0 归母净利润(亿元,左轴) 归母净利润同比增速(,右轴)归母净利润环比增速(,右轴) 80 60 40 20 0 20 40 数据来源:iFinD,长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom7 22毛利率净利率有所提升,盈利能力持续修复 2024年上半年,通信行业毛利率2408,相较于2023年提升099pct;净利率892,相较于2023年提升112pct。 2024Q2,通信行业毛利率2539,同比032pct,环比274pct;净利率1035,同比001pct, 环比299pct。 图:20182024H1销售毛利率()图:20182024H1销售净利率() 26 25 24 23 22 21 20 毛利率 2018201920202021202220232024H1 95 90 85 80 75 70 净利率 2018201920202021202220232024H1 图:2022Q12024Q2销售毛利率()图:2022Q12024Q2销售净利率() 30 25 20 15 10 5 0 毛利率 12 10 8 6 4 2 0 净利润 数据来源:iFinD,长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom8 23销售财务研发费用有所提升,管理费用有所下滑 2024年上半年,通信行业合计销售管理财务研发费用分别为877886720743747700亿元,同比分别279339119651073。 2024Q2,通信行业合计销售管理财务研发费用分别为435713420434528092亿元,同比分 别071401111801328,环比分别146364276854327。 图:20182024H1销售费用及同比图:20182024H1管理费用及同比 2000 1500 1000 500 0 销售费用(亿元,左轴)销售费用(,右轴) 6 4 2 0 2 4 6 8 1500 1000 500 0 管理费用(亿元,左轴)管理费用增速(,右轴) 8 6 4 2 0 2 4 图:20182024H1财务费用及同比图:20182024H1研发费用及同比 40 20 0 20 40 60 80 财务费用(亿元,左轴) 财务费用增速(,右轴) 20000 000 20000 40000 60000 1200 1000 800 600 400 200 0 研发费用(亿元,左轴) 研发费用增速(,右轴) 40 30 20 10 0 数据来源:iFinD,长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom9 3细分板块一览:卫星互联网板块有所承压,其余板块稳步增长 wwwcgwscom 31各版块业绩均有所提升,光模块板块表现亮眼 2024年上半年,通信行业各细分板块业绩除卫星互联网板块外均稳步提升,其中,光模块板块营收及归母净利润增速均较为亮眼,2024年上半年,光模块板块实现营业收入22453亿元,同比提升7349;实现归母净利润4211亿元,同比提升13595。此外,物车联网及模组板块实现归母净利润572亿元,同比提升20422,位居各板块第一位。 2024Q2,光模块板块实现营收12506亿元,同比提升8928;实现归母净利润2491亿元,同比提升13417,同比增速均位居各版块第一位。此外,卫星互联网板块同比有所承压,但环比改善明显,2024Q2卫星互联网板块实现营收5732亿元,同比下滑2321,环比提升4025;实现归母净利润585亿元,同比下滑3880,环比提升33774。 表:2023年通信子板块营收归母净利润及同比表:2024Q1通信子板块营收归母净利润及同比 细分行业 营业收入(亿 元) 营业收入增速 () 归母净利润 (亿元) 归母净利润增速 () 运营商 1010058 294 108052 617 设备商 171360 14 02 9186 953 光模块 22453 7349 4211 13595 IDC 18823 20 74 1953 2369 物车联网及模组 14287 17 05 572 20422 控制器 63372 13 50 2682 1300 PCB 70375 18 11 5926 4 585 工业互联网 274225 273 8 8851 1761 卫星互联网 9818 2367 719 4389 铜连接 111538 622 6042 2301 细分行业 营业收入(亿元) 营业收入同比增速() 营业收入环比增速() 归母净利润 (亿元) 归母净利润同 比增速() 归母净利润环比 增速() 运营商 512360 176 295 67399 622 6579 设备商 94661 1 295 23 42 5101 1503 2487 光模块 12506 8928 25 74 2491 134 17 4477 IDC 10297 1 219 20 77 971 3027 106 物车联网及模组 7330 1 340 537 315 6873 2258 控制器 33126 1 289 952 1487 687 2445 PCB 36885 22 94 1014 3232 4427 1996 工业互联网 151833 4414 24 06 4676 1024 1199 卫星互联网 5732 2321 402 5 585 3880 33774 铜连接 55610 733 057 3273 2258 1817 数据来源:iFinD,长城证券产业金融研究院 wwwcgwscom11 32运营商:营收稳步提升,24Q2归母净利润环比增速明显 2024年上半年,运营商板块营收和归母净利润持续增长,合计实现营收1010058亿元,同比294;实现归母净利润108052亿元,同比617。 2024Q2,运营商板块实现营收512360亿元,同比176,环比295;实现归母净利润67399亿 元,同比622,环比6579。 图:20182024H1营业收入及同比图:201820