量化组合跟踪周报：市场小市值风格占优，动量效应显著

2023年9月23日 总量研究 市场小市值风格占优，动量效应显著 ——量化组合跟踪周报20230923 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周（2023.09.18-2023.09.22，下同）beta因子和动量因子取得明显正收益（0.69%和0.45%），市场动量效应显著；非线性市值因子和规模值因子取得明显负收益（-0.64%和-0.57%），市场表现为小市值风格；其余风格因子表现一般。 单因子表现：沪深300股票池中，表现较好的因子有下行波动率占比(1.90%)、市净率因子(1.87%)、净利润断层(1.33%)。表现较差的因子有单季度营业收入同比增长率(-4.00%)、单季度ROA同比(-4.11%)、单季度ROE同比(-4.15%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有ROE稳定性(1.54%)、市盈率因子(1.50%)、5日反转(1.39%)。表现较差的因子有总资产增长率(-2.17%)、总资产毛利率TTM(-2.20%)、单季度EPS(-2.24%)。 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有早盘后收益因子(1.26%)、下行波动率占比(0.83%)、对数市值因子(0.82%)。表现较差的因子有单季度营业收入同比增长率(-3.16%)、单季度ROE(-3.23%)、单季度EPS(-3.65%)。 因子行业内表现：本周，净资产增长率因子在传媒行业表现较好，净利润增长率因子在汽车行业表现较好。每股净资产因子在传媒、煤炭行业正收益突出，每股经营利润TTM因子在煤炭、传媒、通信行业表现较好。5日动量因子和1月动量因子在休闲服务、商业贸易、通信行业反转效应显著。估值类因子中，BP因子在多数行业表现较好；EP因子在美容护理、煤炭行业表现较好。对数市值因子在煤炭、交通运输、非银金融行业表现较好，残差波动率因子在通信行业表现较好，流动性因子在通信、非银金融行业表现较好。 PB-ROE-50组合跟踪：本周PB-ROE-50组合在各股票池中出现回撤。中证500股票池中获得超额收益-0.67%，中证800股票池中超额收益-1.13%，全市场股票池中获得超额收益-0.45%。 机构调研组合跟踪：本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略超额收益出现回撤。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益-1.49%，私募调研跟踪策 略相对中证800获得超额收益-1.65%。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、因子表现跟踪4 1.1、单因子表现4 1.2、大类因子表现7 1.3、行业内因子表现8 2、组合跟踪9 2.1、PB-ROE-50组合表现9 2.2、机构调研组合跟踪9 3、风险提示10 图目录 图1：沪深300股票池因子表现4 图2：中证500股票池因子表现5 图3：流动性1500股票池因子表现6 图4：风格因子表现7 图5：行业内因子表现8 图6：PB-ROE-50组合样本外超额净值曲线9 图7：机构调研组合超额净值曲线10 表目录 表1：PB-ROE-50业绩表现9 表2：机构调研组合业绩表现9 1、因子表现跟踪 1.1、单因子表现 下图展示了本周因子在沪深300、中证500和流动性1500股票池中的表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益。 沪深300股票池中，本周（2023.09.18-2023.09.22，下同）表现较好的因子有下行波动率占比(1.90%)、市净率因子(1.87%)、净利润断层(1.33%)。表现较差的因子有单季度营业收入同比增长率(-4.00%)、单季度ROA同比(-4.11%)、单季度ROE同比(-4.15%)。 图1：沪深300股票池因子表现 最近1个月最近1年最近10年 . . 17.23% 1.14% .0.96% 0.10% -1.26 0.03% 0.45% -1.17 -0.77 -1.26 -0.34 -2. -0.09 . . . . . -4.21% 21.37% -0.96% 5.71% -0.92% -1.12% -0.65% -3.11% -2. -1. . . . . -1.20% -0.98% . -0.94% -1.11% -0.90% -2. -3.96% 75% . 00% .48% 148.61% -29.09% 36% 24 42% 6.97% 91% 12 -.76% -7.62% -17.70% 39.27% -17.82% 96 200.88% - 32.99% - . . -3.53% -4.66% -3.55% -5.11% -3.48% -3.47% 7.15% - 11.95% -3.28 -3.39 - - - 12.64% .87% 39 .50% -16 % -4.15 正向 单季度ROE同比 .66% 14 % -4.11 正向 单季度ROA同比 16.15% .63% -19 % -4.00 正向 单季度营业收入同比增长率 4.18% .64% 14 % 正向 单季度净利润同比增长率 4.74% .60% 12 % 正向 总资产增长率 .91% -17 % .17 -3 正向 单季度营业利润同比增长率 .75% 67 .55% 14 28% -2 % .06 -3 正向 标准化预期外盈利 40% -6. 14% -2 % .86 -2 正向 单季度总资产毛利率 .30% 55 .93% 11 -4.59% % .79 -2 负向 5日反转 .99% 43 43% -8. % .74 -2 正向 标准化预期外收入 .18% 13 74% % .73 -2 正向 单季度ROE 6% 99.8 92% 4. % .63 -2 负向 小单净流入 % 5. % .50 -2 负向 动量调整小单 .48% 57 17% -5. % .20 -2 正向 ROIC增强因子 63% -1. 48% -2 % .15 -2 正向 营业利润率TTM % .06 -2 正向 单季度EPS 13 % .00 -2 正向 单季度ROA 25.91% % 8. 45% -1 % .87 -1 正向 动量调整大单 -14.14% -0. 94% -1 % .72 -1 正向 总资产毛利率TTM -17.30% 81% 0. 00% -2 % .66 -1 正向 净利润率TTM 9.83% 19% 1. 00% -2 % .65 -1 负向 成交量的5日指数移动平均 34.40% 1. 91% % 8 -1.4 负向 5日成交量的标准差 % 8. 66% % 3 -1.4 负向 6日成交金额的移动平均值 .77% 65 6. % 7 -1.3 负向 6日成交金额的标准差 58% 1. % 6 -1.3 负向 对数市值因子 -9. % 3 -1.3 负向 早盘后收益因子 52 % 05 16 % 1 -1.2 负向 5日平均换手率 .56% 55 -2. % -0.74 % 8 -1.1 正向 EPTTM分位点 12% -0. % % 2 -1.0 正向 大单净流入 42.66% 69% -1. % 65 负向 5分钟收益率偏度 1.94% 30% -5. % -0.94% 正向 毛利率TTM 163.10% 08% 4. % % -0.82 正向 早盘收益因子 03% 2. % % -0.78 正向 ROA稳定性 4% 117.9 87% 2. % % -0.64 正向 动量弹簧因子 55% -3. % -0.63 正向 经营现金流比率 30.55% 42% 23 % -0.05 负向 换手率相对波动率 21.34% 06% 4. % % 0.24 正向 ROE稳定性 80.19% 09% 21 % 0.31 正向 市销率TTM倒数 169.38% % 73 15 % 0.43 正向 市盈率TTM倒数 7% 106.8 % 08 19 % 44 -1 % 0.43 负向 日内波动率与成交金额的相关性 2% 90.8 39% 15 % 1.15 正向 市盈率因子 60% 1. 2.12% % 1.33 正向 净利润断层 9% 97.5 34% 28 1.28% % 1.87 正向 市净率因子 3% 106.4 81% 26 0.80% % 1.90 负向 下行波动率占比 最近10年净值曲线 最近1年净值曲线 最近1周 因子方向 因子名称 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.09.22 中证500股票池中，本周表现较好的因子有ROE稳定性(1.54%)、市盈率因子(1.50%)、5日反转(1.39%)。表现较差的因子有总资产增长率(-2.17%)、总资产毛利率TTM(-2.20%)、单季度EPS(-2.24%)。 图2：中证500股票池因子表现 最近1周最近1个月最近1年最近10年 .38% .19% 0.48% 7% 0% .41% .00% .10% 3% 0.52% 29.07% 199.78 4.42% .90% 7.59% 0.26% 1.95% 13.96% 41% 4%51% 4% .79% 0.56% 1.07% 40% 0.1 01% 9.1 79% 80% 37.43% 121. -20.94% .26% 9% .41% .37% 8.83% 0% .10% 1.13%11. 0.43%-3.30% 0.21% .56% 91.92% 39.11% 152.07% 02% .27% 201.57 .24% 1.06% 60% 233.09% 0.82%-3. 81% 8% 85%282.57% 0.68% -1.87.84% 0.64% 9.65% .99% 5.61% 10 78% 13. - .32% 0 % -2.24 正向 单季度EPS 46 1% 1.8 - % -2.20 正向 总资产毛利率TTM 29% -15. 0.86% - % -2.17 正向 总资产增长率 1.06% 10 0% 2.8 .18% 0 % -2.15 正向 单季度总资产毛利率 98 13% 10. - 4% .6 0 % 正向 单季度ROE 85% 114. 73% -2. - % .51 -1 负向 成交量的5日指数移动平均 -8. 0.35% - % .51 -1 正向 标准化预期外盈利 .64% 70 6% 8.9 .5 0 % .27 -1 正向 早盘收益因子 .76% 97 -9. .80% 1 % .25 -1 正向 单季度ROA .93% 80 91% - % .21 -1 正向 单季度净利润同比增长率 80% -4. .25% 1 % .19 -1 正向 ROIC增强因子 127. 33% -7. - % .18 -1 正向 EPTTM分位点 % 180.50 31% 12. - 0 % .06 -1 正向 单季度ROE同比 % 192.19 1% 4.7 .49% 1 % .99 -0 负向 动量调整小单 % 167.72 71% -7. .24% 1 % .97 -0 正向 单季度ROA同比 % % 97 13. - % .86 -0 负向 5分钟收益率偏度 61 - % .84 -0 正向 单季度营业利润同比增长率 131. % 99 - % .81 -0 负向 6日成交金额的标准差 % 81 16. .73% 1 % .74 -0 正向 大单净流入 98% 10. - 1 % .66 -0 正向 单季度营业收入同比增长率 2% 4.1 .99% 1 % .49 -0 负向 小单净流入 64 % 97 12. 1 % -0.41 正向 净利润断层 68% 120. 2.1 .5 0 % -0.32 负向 5日成交量的标准差 23% 11. 0 % -0.29 正向 毛利