旗舰手游表现亮眼，多款储备产品陆续上线

事件：Sensor Tower发布2023年8月中国手游产品海外市场的收入增长排行榜和下载榜，赤字城科技自研的合成类手游《Mergeland-Alice's Adventure》分别位列第17名和第30名。该游戏于2022年6月正式上线，以经典IP爱丽丝梦游仙境为故事背景，上线仅两个月即获得Google Play全球新游戏推荐，23Q2月流水均超200万美元，公司预计23年底月均流水有望翻倍。 旗舰产品表现良好，多款新游陆续上线，未来三年储备丰富。23H1公司创新业务收入达1.3亿元，yoy+21%。不仅旗舰产品《Mergeland-Alice's Adventure》表现良好，公司在23H1还推出了《Taylor's Secret》、《Merge Cove》和《Sudoku》多款新游，其中，精品休闲游戏《Sudoku》进入data.ai 6月美国中度休闲新品榜单Top3。公司计划在未来三年内推出五款具有长生命周期的精品游戏，巩固第二增长曲线。 社交业务内容生态调整到位，营收恢复增长，毛利率显著改善。公司对社交产品进行内容生态调整，致23Q1社交业务营收下滑，而23Q2已恢复增长，23H1社交业务营收12.4亿元，yoy-1.8%。该项调整对毛利产生积极影响，23H1社交业务毛利率为47.8%，yoy+16.9pct。直播社交平台MICO进行升级改版，激发用户创作动力；YoHo加强内容运营，通过Academy进行创作者培训；TopTop展开本地化活动，提升了用户规模；SUGO优化推荐和匹配效率，23H1营收同比增长超5倍。 蓝城兄弟8月并表，有望贡献增量用户和收入。后续Blued、翻咔产品将被归入赤子城科技的社交业务矩阵。①用户侧，蓝城兄弟于2015年出海，是印度、韩国、泰国、越南等地区最大的LGBT+社区。截至2022年，蓝城兄弟旗下产品的MAU约为700万，其中海外用户占比约40%。 ② 收入侧 ， 蓝城兄弟20-22年营收10.3/10.8/9.2亿元人民币 ，yoy+35.9%/+4.4%/-14.5%。③利润侧，蓝城兄弟毛利率逐年提升，20-22年毛利率分别为30.8%/32.3%/37.4%。④业务协同效应：赤子城科技可以基于海外本地化能力，在技术、人才、渠道方面为蓝城兄弟提供支持。同时，赤子城科技的管理经验和专业团队也将为蓝城兄弟提供更为全面和专业的管理服务，帮助其优化业务流程和提高效率。 盈利预测与投资评级：我们看好公司游戏业务打开第二增长曲线，以及当前业务与蓝城兄弟业务的协同效应，将2023-2025年公司EPS从0.20/0.25/0.25元上调为0.28/0.35/0.43元，对应当前股价PE为6/5/4X，看好公司成长逻辑持续兑现，维持“买入”评级。 风险提示：海外经营风险，海外政策风险，汇率波动风险。