季报点评：国内海外上线多款新游，优质IP产品储备丰富

核心观点与业绩概览

恺英网络2024年三季报显示，公司2024年Q1-Q3实现营业收入39.28亿元，同比增长29.65%；归母净利润12.80亿元，同比增长18.27%。2024Q3单季实现营业收入13.72亿元，同比增长30.33%，归母净利润4.71亿元，同比增长31.52%。公司国内海外上线多款新游，其中《仙剑奇侠传：新的开始》海外表现亮眼，并在多地区游戏畅销榜取得优异排名。

新游上线与产品储备

公司在2024年发行了多款新游，包括正版IP授权策略手游《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》和LaTale正版授权手游《彩虹橙》。海外市场方面，公司发行运营的回合制RPG游戏《仙剑奇侠传：新的开始》海外版在港澳台、新加坡和马来西亚地区上线，取得优异排名；MMO游戏《诸神劫：影姬》和《怪物联萌》海外版也相继上线。此外，公司在小游戏赛道持续探索，上线了原创IP休闲益智小游戏《百工灵》和定制数字资产互动小游戏《奥运“皇”家助威团》。

在研游戏与IP矩阵

公司在2024年宣布与侠义文化联合推出金庸正版授权“射雕三部曲”手游，并与盛趣游戏合作发行3D动作MMORPG手游《龙之谷世界》，该游戏在十一测试期间取得优异数据表现。公司还获得“古龙武侠系列小说”正版授权，将发行以古龙小说为背景的RPG游戏。此外，“彩虹岛”加入公司IP产品矩阵，研发、贪玩游戏发行的《斗罗大陆:诛邪传说》也进行了首轮测试。

AI+游戏大模型技术突破

公司公布了AI在游戏制作中的技术突破，通过大模型应用实现全自动生成游戏。旗下专注于游戏垂直领域的“形意”大模型迎来全面升级，多任务并行、立体化运行的大模型矩阵显著提升游戏研发效率与自动化运作能力。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年公司实现营业收入52.83、61.81、69.23亿元，对应同比增速为23%、17%、12%；实现归母净利润17.07、19.84、22.98亿元，对应同比增速为16.8%、16.3%、15.8%。当前市值对应PE为17、14、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括产品表现不及预期、政策监管风险和新技术发展不及预期。