新游上线储备增长动能，影视业务表现亮眼

事件：公司发布2023年半年报 ，2023H1公司实现营业收入44.60亿元（YoY+13.68%），实现归母净利润3.80亿元（YoY-66.60%），实现扣非归母净利润2.86亿元（YoY-57.39%）。公司2023H1非经常性损益为0.94亿元，较2022H1的4.67亿元大幅下降，主要系公司于2022H1确认游戏业务海外子公司股权处置收益所致。 新游上线储备业绩增长动能，多端在研产品稳步推进。2023H1，公司游戏业务实现营业收入36.44万元，同比下滑2.46%，主要由于公司于2022H1出售美国研发工作室及相关发行团队，扣除并表范围变动的影响后，2023H1游戏业务营收较2022H1持平。游戏业务2023H1实现扣非净利润4.26亿元，同比下滑42.77%，主要由于1）《幻塔》手游在2022H1处于上线初期的流水高位，并在2023H1进入成熟稳定期并出现流水自然下滑；2）由公司参股企业研发、公司代理发行的《天龙八部2：飞龙战天》于2023年4月公测，新游上线初期集中市场推广所产生的费用全部计入当期，而充值收入在玩家生命周期内分期确认，导致收入与费用确认节奏错配。因此该新游的业绩贡献尚未显现，将在后期逐步释放利润。储备产品方面，2023H1，公司自研游戏《一拳超人：世界》、JRPG新作《女神异闻录：夜幕魅影》等已先后进行对外测试，玩家反馈良好，在研游戏的测试与上线计划稳步推进。 公司内部成立AI中心，核心技术领域积累独特优势。今年上半年公司内部成立AI中心，助力游戏产品焕新升级。例如针对AI在游戏玩法中的应用，公司游戏技术中心正在研发复合应用AI in GamePlay，根据玩家自主输入的内容，由AI大模型驱动的智能NPC会反馈不同回答并推动剧情走向，为玩家提供多样化的侦探解谜体验。公司将AI技术与计算机图形、游戏引擎技术、美术等融合，在自主研发引擎、商业引擎应用、3D建模与渲染等核心技术领域构筑独特竞争优势与深厚研发实力。 多部剧集上线播出，影视业务待播作品丰富。受益于多部影视剧播出确认收入，2023H1公司影视业务实现营业收入7.65亿元，同比增长537.97%，。公司出品的《星落凝成糖》《心想事成》《云襄传》《温暖的甜蜜的》《护心》《追光的日子》等精品电视剧于今年上半年播出，兼具市场热度与口碑。储备作品《许你岁月静好》《只此江湖梦》等剧集亦正在制作、发行、排播过程中。 投资建议：公司新游上线储备业绩增长动能，AIGC技术赋能产品升级，影视业务表现亮眼。考虑到公司游戏排期及收入确认节奏影响，我们下调公司盈利预测至2023-2025年分别实现归母净利润13.88/16.18/18.30亿元（原预测为公司2023-2025年分别实现归母净利润16.58/18.73/21.96亿元），当前市值对应PE 20/17/15x，维持“买入”评级。 风险提示：产品表现不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）