电子行业2023年中报总结：周期筑底景气度不减，环比普遍修复看好行业复苏

电子板块近一年市场表现 投资要点： 2023H1电子行业整体跑赢大盘。截至2023年8月31日，SW电子指数年初至今涨幅为4.61%，跑赢上证指数3.61pcts。其中，超6成个股上涨，3成以上个股涨幅超过20%。从估值看，SW电子行业市盈率为42.33，市净率为2.62，虽然已基本修复至2019年下半年水平，但仍处历史低位。 2023H1电子行业经营业绩、盈利能力同比下滑，环比修复。SW电子 行业2023H1实现营业收入12,992.3亿元，同比-3.8%；实现归母净利润423.3 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业分析 2023年9月18日 周期筑底景气度不减，环比普遍修复看好行业复苏 领先大市-A(维持) 电子行业2023年中报总结 电子 资料来源：最闻 相关报告： 【山证电子】——-山西证券电子行业周跟踪：华为两款高端旗舰手机开售，戴尔FY23Q2业绩、指引超预期2023.9.10 【山证电子】山西证券电子行业周跟踪：Mate系列归来利好产业链，博通FY23Q3业绩符合预期2023.9.3 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 徐怡然 执业登记编码：S0760522050001邮箱：xuyiran@sxzq.com 亿元，同比-46.3%。H1毛利率为14.91%，同比减少1.75pcts；净利率为3.29%，同比减少2.72pcts。Q2实现营业收入6,733.3亿元，同比-2.5%，环比+9.8%；实现归母净利润269.1亿元，同比-35.2%，环比+68.5%。Q2单季度毛利率为15.51%，同比减少0.79pcts，环比增加1.14pcts；净利率为4.18%，同比减少1.87pcts，环比增加1.68pcts。 2023H1电子行业机构持仓市值占比提升，景气度不减。截至2023Q2，机构持仓中SW电子行业市值占比6.54%，环比+0.92pcts；中芯国际为公募基金第一大重仓股，持股数量环比+23%。 2023H1各细分板块营收分化，盈利能力普遍承压。SW电子二级行业2023H1仅电子化学品、半导体板块实现营收同比增长，涨幅分别为7.07%、5.78%；归母净利润同比全部下滑，消费电子-3.74%、电子化学品-21.12%、元件-27.48%、半导体-54.19%、其他电子-63.39%、光学光电子-155.54%。SW电子二级行业23H1利润率普遍下跌，半导体板块降幅最大，毛利率同比 -6.55pcts，净利率同比-9.43pcts。 Q2各细分板块单季度业绩环比均有改善。分季度看，各板块营业收入环比均有改善，其他电子、半导体、光学光电子涨幅位列前三，分别为21.68%、18.76%、15.78%；多数板块归母净利润环比提升，仅光学光电子板块未有改善（-52.27%）。 建议关注三大主线：1.半导体周期反转需求向好，自主可控背景下国产替代加速，利好上游设备、材料。（1）建议关注材料布局领先标的：神工股份、莱特光电、雅克科技、中船特气；（2）建议关注国内领先的平台型设备厂商：富创精密、芯源微、拓荆科技、北方华创、中微公司、华海清科；2.AI大模型成为创新周期新增长点，算力+存力+封力三位一体，利好半导体芯片产业链。（1）建议关注成长路径清晰的代工龙头及先进封装占比较高的厂商：中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、甬矽电子；（2）建议关注计算、存储芯片产业链相关标的：寒武纪、海光信息、兆易创新、北京君正、澜起 科技、乐鑫科技、创耀科技、韦尔股份、力合微、泰凌微；（3）建议关注兼具产品力与创新力的模拟芯片标的：唯捷创芯、艾为电子、翱捷科技、卓胜微、圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、晶丰明源。3.经济复苏方向明确，下游需求逐步恢复，看好消费电子、元件、光学光电子等顺周期板块景气度回升。 （1）华为旗舰手机回归，提振终端需求，建议关注手机零部件和服务器龙头：工业富联、传音控股、立讯精密；（2）建议关注受益需求复苏及大客户补库的元件厂商：中瓷电子、泰晶科技、惠伦晶体、三环集团、顺络电子、法拉电子；（3）建议关注面板及OLED龙头厂商：京东方、三安光电、聚灿光电。 风险提示： 下游需求不及预期、国产替代进程不及预期、外部制裁升级、行业竞争加剧、宏观经济下行。 目录 1.整体表现：业绩承压不改景气度，估值与基本面逐步修复9 1.1行情回顾：整体跑赢大盘，估值仍处于历史低位9 1.2业绩表现：经营数据同比偏弱，环比呈修复态势10 1.3机构配置：持仓市值占比提升，中芯国际为第一大重仓股12 2.细分板块：营收分化利润承压，单季度环比普遍改善13 3.重点赛道及建议关注15 3.1半导体材料：国产替代加速，景气度有望环比提升15 3.2半导体设备：营收高增盈利稳健，成长确定性强未来可期18 3.3制造封测：Q2行业筑底企稳，静待下游需求复苏19 3.4数字芯片设计：行业磨底阶段，看好AI赋能的算力、存储芯片22 3.5模拟芯片设计：竞争加剧行业承压，Q2营收改善毛利率持续下滑25 3.6消费电子：华为强势回归手机市场，板块景气度回升27 3.7电子元件：业绩环比明显改善，库存压力减小拐点已现29 3.8光学光电子：景气复苏可期，下半年行业有望扭亏为盈31 4.风险提示33 图表目录 图1：主要大盘和电子指数年涨跌幅9 图2：申万电子二级行业年涨跌幅9 图3：申万电子个股年涨幅前五9 图4：申万电子个股年跌幅前五9 图5：申万二级行业多数P/E估值处于历史低位10 图6：申万二级行业多数P/B估值处于历史低位10 图7：电子行业历史营收情况10 图8：电子行业单季度历史营收情况10 图9：电子行业历史归母净利润情况11 图10：电子行业单季度历史归母净利润情况11 图11：电子行业历史盈利水平11 图12：电子行业历史单季度盈利水平11 图13：电子行业历史研发费用率12 图14：电子行业历史营运能力12 图15：2019Q1-2023Q2电子行业市值及基金持仓占比（%）12 图16：申万电子二级行业23H1营收及增速13 图17：申万电子二级行业23Q2营收及增速13 图18：申万电子二级行业23H1净利润及增速14 图19：申万电子二级行业23Q2净利润及增速14 图20：申万电子二级行业23H1利润率14 图21：申万电子二级行业23H1利润率变动情况14 图22：申万电子二级行业23Q2利润率14 图23：申万电子二级行业23Q2利润率变动情况14 图24：申万电子二级行业23H1研发费用情况15 图25：申万电子二级行业23H1研发费用率情况15 图26：申万电子二级行业应收账款周转天数15 图27：申万电子二级行业存货周转天数15 图28：半导体材料板块半年度营收情况16 图29：半导体材料板块单季度营收情况16 图30：半导体材料板块半年度归母净利润情况16 图31：半导体材料板块单季度归母净利润情况16 图32：半导体材料板块半年度毛利率和净利率17 图33：半导体材料板块单季度毛利率和净利率17 图34：半导体材料板块半年度研发费用及研发费率17 图35：半导体材料板块单季度研发费用及研发费率17 图36：半导体设备板块历史营收情况18 图37：半导体设备板块单季度历史营收情况18 图38：半导体设备板块历史归母净利润情况19 图39：半导体设备板块单季度历史归母净利润情况19 图40：半导体设备板块历史盈利水平19 图41：半导体设备板块单季度历史盈利水平19 图42：半导体制造板块历史营收情况20 图43：半导体制造板块历史归母净利润情况20 图44：半导体封测板块历史营收情况20 图45：半导体封测板块历史归母净利润情况20 图46：半导体制造板块单季度历史营收情况20 图47：半导体制造板块单季度历史归母净利润情况20 图48：半导体封测板块单季度历史营收情况21 图49：半导体封测板块单季度历史归母净利润情况21 图50：半导体制造板块历史盈利水平21 图51：半导体制造板块单季度历史盈利水平21 图52：半导体封测板块历史盈利水平22 图53：半导体封测板块单季度历史盈利水平22 图54：主要晶圆代工厂产能利用率估算（截至2023Q2）22 图55：数字芯片板块半年度营收情况23 图56：数字芯片板块单季度营收情况23 图57：数字芯片板块半年度归母净利润情况23 图58：数字芯片板块单季度归母净利润情况23 图59：数字芯片板块半年度毛利率和净利率23 图60：数字芯片板块单季度毛利率和净利率23 图61：数字芯片板块单季度研发费用及研发费用率24 图62：数字芯片设计板块历史存货周转天数情况24 图63：硬件峰值计算能力和内存、带宽增长趋势24 图64：模拟芯片设计板块历史营收情况25 图65：模拟芯片设计板块单季度历史营收情况25 图66：模拟芯片设计板块历史归母净利润情况25 图67：模拟芯片设计单季度历史归母净利润情况25 图68：模拟芯片设计板块历史盈利水平26 图69：模拟芯片设计板块单季度历史盈利水平26 图70：模拟芯片设计板块应收账款周转天数26 图71：模拟芯片设计板块存货周转天数26 图72：消费电子板块半年度营收情况27 图73：消费电子板块单季度营收情况27 图74：消费电子板块半年度归母净利润情况27 图75：消费电子板块单季度归母净利润情况27 图76：消费电子板块半年度毛利率和净利率28 图77：消费电子板块单季度毛利率和净利率28 图78：全球VR头显季度销量及增速29 图79：全球AR头显季度销量及增速29 图80：元件板块历史营收情况29 图81：元件板块单季度历史营收情况29 图82：元件板块历史归母净利润情况29 图83：元件板块单季度历史归母净利润情况29 图84：元件板块历史盈利水平30 图85：元件板块单季度历史盈利水平30 图86：元件板块应收账款周转天数31 图87：元件板块存货周转天数31 图88：光学光电子板块半年度营收情况31 图89：光学光电子板块单季度营收情况31 图90：光学光电子板块半年度归母净利润情况31 图91：光学光电子板块单季度归母净利润情况31 图92：光学光电子板块半年度毛利率和净利率32 图93：光学光电子板块单季度毛利率和净利率32 图94：2023年全球面板价格趋势（单位：美元/片）32 图95：LED显示公司单季度库存情况（单位：亿元）33 图96：LED照明公司单季度库存情况（单位：亿元）33 表1：申万一级行业23Q2公募基金前十大重仓股13 表2：晶圆制造材料格局17 1.整体表现：业绩承压不改景气度，估值与基本面逐步修复 1.1行情回顾：整体跑赢大盘，估值仍处于历史低位 电子行业跑赢大盘，消费电子年涨幅领先。截至2023年8月31日，申万电子指数年涨跌幅为+4.61%，跑赢上证指数3.61pcts。二级行业中，消费电子表现领先，年涨幅为+13.80%，跑赢大盘12.81pcts，半导体表现落后，年跌幅为-5.38%，跑输大盘。 图1：主要大盘和电子指数年涨跌幅图2：申万电子二级行业年涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 超6成个股上涨，3成以上年涨幅超过20%。从个股表现来看，截至2023年8月31日，佰维存储、中科飞测-U、茂莱光学、寒武纪-U、波长光电表现领先，年涨跌幅分别为326.21%、244.07%、220.93%、191.06%、179.78%；传艺科技、东尼电子、瑞可达、纳芯微、*ST碳元表现落后，年涨跌幅分别为-54.21%、 -45.55%、-44.63%、-43.14%、-42.98%。 图3：申万电子个股年涨幅前五图4：申万电子个股年跌幅前五 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 从估值看，电子行业估值水平仍处于历史低位。截至2023年8月31日，申万电