机械2022年三季报总结及展望：国产替代专题：看好机床设备筑底企稳，果链3C设备景气度回升

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业分析 2022年11月23日 国产替代专题：看好机床设备筑底企稳，果链3C设备景气度回升 领先大市-A(维持) 2022年三季报总结及展望 机械 机械板块近一年市场表现 相关报告： 【山证机床设备】【山证机械】工业母机政策点评：强调关键核心技术攻坚，利好自主可控及整线发展2022.11.22 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 投资要点： 重点细分行业业绩回顾： （1）机器人与工控设备：Q3业绩承压，营收增长5.8%，但归母净利润同比下滑10.6%，毛利率和净利率下滑约为2pct，头部企业实现逆势增长；经营现金流良好，高于板块归母净利润规模。 （2）机床设备：Q3营业收入同比下降5.7%，主要受下游需求放缓及疫情影响交付节奏所致；在原材料价格回落及高端线销售占比增加的利好下，盈利能力显著改善，Q3毛利率、净利率分别为26.4%、11.7%，同比分别增加0.4、2.1pct。 （3）3C设备：不惧需求疲软阴霾，Q3营收、归母净利润同比分别增长35.2%、91.9%，增速同比显著加快；盈利能力显著回升，Q3毛利率、净利率分别为38.1%、13.7%，同比分别增加1.7、4.2pct。截至Q3末，合同负债同比增长51.7%。 投资建议： （1）机器人及工控：短期承压、长期向好，关注国产龙头。一方面，机器代替人工在长期内成为必然趋势。另一方面，自动化设备等的国产化渗透率仍有提升空间。建议关注国产自动化龙头汇川技术以及谐波减速器国产龙头绿的谐波。 （2）机床设备：政策及进口替代边际向好，Q4需求端有望筑底企稳。机床工具行业在手订单保持正增长，Q3受疫情影响延迟交付的订单，有望在Q4加速交付和确认收入。央行设备更新改造专项再贷款政策有望拉动Q4机床设备下游企业加大资本开支，进而加大对机床设备的采购量。2022年前三季度，机床设备进口降幅加深，出口增幅显著扩大，国产替代加速推进。军工、新能源汽车、风电等领域延续高景气度，带动高端数控机床需求持续旺盛。我们看好产品定位中高端、工艺性能领先、进口替代能力强、核心零部件自研自产、拥有稳定优质客户资源的头部机床厂商，建议关注科德数控。 （3）3C设备：Q4果链确定性较高，iPhone14热销有望拉动景气度回升。2022前三季度，苹果是智能手机TOP5企业中唯一实现连续三个季度正向增长的厂商，体现了iPhone产品较强的韧性。果链景气度回升的确定性较强。欧美国家用户喜欢在圣诞季购买电子产品，预计iPhone14系列Q4迎来销售高点，国内苹果3C设备产业链需求将逐步释放，有望迎来较大业绩弹性。建议关注安达智能、博众精工。 风险提示：宏观经济增长不及预期；疫情影响超出预期；原材料及部件成本波动风险；产业技术进步低于预期；核心技术泄密与人员流失风险；终端需求拓展不及预期；下游产能过剩风险；对苹果产业链依赖较高的风险；存货跌价风险；政策变动风险。 目录 1.重点子行业7 1.1机器人与工控：Q3业绩承压，头部企业逆势增长7 1.2机床设备：Q3营收承压下行，盈利能力显著改善12 1.33C设备：不惧需求疲软阴霾，Q3业绩增速同比显著加快18 2.投资建议23 2.1机器人与工控：短期承压、长期向好，关注国产龙头23 2.2机床设备：政策及进口替代边际向好，Q4需求端有望筑底企稳25 2.33C设备：Q4果链确定性较高，iPhone14热销有望拉动景气度回升28 3.风险提示29 图表目录 图1：机器人与工控板块前三季营收和同比增速7 图2：机器人与工控板块第三季度营收和同比增速7 图3：机器人与工控板块前三季净利润和同比增速8 图4：机器人与工控板块Q3净利润和同比增速8 图5：机器人与工控板块前三季毛利率和净利率8 图6：机器人与工控板块第三季度毛利率和净利率8 图7：机器人与工控板块前三季期间费用率9 图8：机器人与工控板块第三季度期间费用率9 图9：机器人与工控板块前三季经营净现金流9 图10：机器人与工控板块第三季度经营净现金流9 图11：机器人与工控板块前三季投资净现金流10 图12：机器人与工控板块第三季度投资净现金流10 图13：机器人与工控板块前三季筹资净现金流10 图14：机器人与工控板块第三季度筹资净现金流10 图15：机器人与工控板块三季末合同负债规模10 图16：机器人与工控板块三季末存货规模10 图17：机床设备板块前三季度营业收入和同比增速13 图18：机床设备板块Q3营业收入和同比增速13 图19：制造业采购经理指数（PMI）13 图20：制造业固定资产投资完成额同比增速（%）13 图21：机床设备板块前三季度净利润和同比增速14 图22：机床设备板块Q3净利润和同比增速14 图23：机床设备板块前三季度毛利率和同比增速14 图24：机床设备板块前三季度净利率和同比增速14 图25：机床设备板块Q3毛利率和同比增速15 图26：机床设备板块Q3净利率和同比增速15 图27：机床设备板块前三季度期间费用率比较15 图28：机床设备板块Q3期间费用率比较15 图29：机床设备板块前三季度合同负债规模16 图30：机床设备板块前三季度存货规模16 图31：机床设备板块前三季度经营性净现金流17 图32：机床设备板块Q3经营性净现金流17 图33：3C设备板块前三季度营业收入和同比增速18 图34：3C设备板块前三季度净利润和同比增速18 图35：3C设备板块Q3营业收入和同比增速19 图36：3C设备板块Q3净利润和同比增速19 图37：全球智能手机出货量情况及预测19 图38：全球智能手机出货量当季值及同比（SA）19 图39：3C设备板块前三季度毛利率和同比增速20 图40：3C设备板块前三季度净利率和同比增速20 图41：3C设备板块Q3毛利率和同比增速20 图42：3C设备板块Q3净利率和同比增速20 图43：3C设备板块前三季度期间费用率比较20 图44：3C设备板块Q3期间费用率比较20 图45：3C设备板块前三季度合同负债规模21 图46：3C设备板块前三季度存货规模21 图47：3C设备板块前三季度经营性净现金流22 图48：3C设备板块Q3经营性净现金流22 图49：2022年前三季度工业机器人产量同比下降7.1%24 图50：工控行业涵盖变频器、伺服系统、PLC、传感器等产品24 图51：我国金属切削机床销量（单位：万台）26 图52：汽车制造业固定资产投资完成额累计同比增速企稳回升（单位：%）26 图53：螺纹钢HRB400Φ16-25mm全国市场价走势27 图54：2022年1-9月中国机床进出口金额当月同比增速比较27 图55：苹果公司iPhone产品单季度营业收入及同比增长率29 图56：2022Q3全球智能手机分品牌出货量及同比29 图57：2022Q3全球智能手机分品牌市场份额29 表1：主要机器人与工控公司2022年前三季度经营情况一览11 表2：主要机器人与工控公司2022年第三季度经营情况一览11 表3：主要机床设备公司2022年前三季度存货与合同负债情况16 表4：主要机床设备公司2022年前三季度经营情况一览17 表5：主要机床设备公司2022Q3经营情况一览17 表6：主要3C设备公司2022年前三季度存货与合同负债情况21 表7：主要3C设备公司2022年前三季度经营情况一览22 表8：主要3C设备公司2022Q3经营情况一览22 1.重点子行业 1.1机器人与工控：Q3业绩承压，头部企业逆势增长 选择26家上市公司为机器人与工控板块样本公司，包括汇川技术、信捷电气、绿的谐波、禾川科技、埃斯顿、景业智能、哈工智能、博实股份、雷赛智能、机器人、三丰智能、华昌达、拓斯达、信邦智能、迈赫股份、智立方、弘讯科技、瑞松科技、思林杰、步科股份、埃夫特-U、江苏北人、凯尔达、亿嘉和、派斯林、新时达。 2022Q1-Q3，机器人与工控样本公司合计营业收入419.8亿元/yoy+11.5%。15家公司收入实现同比增长，营收增速前五的公司为华昌达、景业智能、拓斯达、思林杰、禾川科技，分别增长114.4%、44.1%、43.7%、32.4%、28.9%。22Q3机器人与工控样本公司合计营业收入146.5亿元/yoy+5.8%。11家公司收入实现同比增长，营收增速前五的公司华昌达、拓斯达、哈工智能、埃夫特-U、禾川科技为，分别增长83.0%、69.5%、46.9%、34.4%、34.3%。 图1：机器人与工控板块前三季营收和同比增速图2：机器人与工控板块第三季度营收和同比增速 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2022Q1-Q3，机器人与工控样本公司合计归母净利润41.4亿元/yoy-1.7%。11家公司归母净利润同比增长，增速前五的公司为华昌达、景业智能、埃斯顿、机器人、汇川技术，分别增长144.1%、83.3%、36.9%、30.5%、23.8%。22Q3机器人与工控样本公司合计归母净利润13.8亿元/yoy-10.6%。11家公司归母净利润同比增长，增速前五的公司为拓斯达、华昌达、雷赛智能、埃斯顿、机器人，分别增长750.1%、149.2%、77.7%、76.1%、41.7%。 图3：机器人与工控板块前三季净利润和同比增速图4：机器人与工控板块Q3净利润和同比增速 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2022Q1-Q3，机器人与工控板块毛利率、净利率同比下滑。前三季度，机器人与工控板块毛利率/净利率分别为28.5%/9.8%，yoy-2.2pct/-1.9pct；机器人与工控板块样本公司平均期间费用率为19.7%/yoy+0.1pct，具体来看，研发费用率/管理费用率/财务费用率/销售费用率分别为7.7%/6.5%/5.0%/0.5%，同比分别 +0.8pct/-0.2pct/-0.3pct/-0.2pct。22Q3机器人与工控板块毛利率/净利率分别为27.7%/9.3%，yoy-2.3pct/-2.2pct；机器人与工控板块样本公司平均期间费用率为20.1%/yoy+0.4pct，具体来看，研发费用率/管理费用率/财务费用率/销售费用率分别为8.1%/6.0%/5.3%/0.6%，同比分别+1.2pct/-0.7pct/0.0pct/-0.1pct。 图5：机器人与工控板块前三季毛利率和净利率图6：机器人与工控板块第三季度毛利率和净利率 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：机器人与工控板块前三季期间费用率图8：机器人与工控板块第三季度期间费用率 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2022Q1-Q3，机器人与工控板块样本公司合计经营净现金流入7.4亿元/同比+14.8亿元。其中，汇川技术经营现金净流入较多，为21.0亿元。22Q3机器人与工控板块样本公司合计经营净现金流入19.4亿元，同比+24.8亿元，高于板块归母净利润规模。其中，汇川技术经营现金净流入较多，为22.8亿元。 2022Q1-Q3，机器人与工控板块样本公司合计投资现金净流出31.4亿元，净流出规模同比增加2.4亿元，其中，汇川技术投资净流出较多，为9.5亿元；22Q3机器人与工控板块样本公司合计投资现金净流出 18.7亿元，净流出规模同比减少4.5亿元。其中，汇川技术投资净流出较多，为7.3亿元。 2022Q1-Q3，机器人与工控板块样本公司合计筹资净流入合计63.1亿元，同比增加27.1亿元，其中汇川技术、禾川科技筹资净流入较多，分别为20.