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有色金属周度策略:沪铜周报:节前备库基本完成,沪铜或有走弱风险

2024-02-02鲍峰、曾真华安期货y***
有色金属周度策略:沪铜周报:节前备库基本完成,沪铜或有走弱风险

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号作者1:鲍峰从业资格证号:F3037342咨询从业资格:Z0014770作者2:曾真从业资格证号:F03089009咨询从业资格:Z0019781审核:夏雨辰F3031745/Z0014542复核:闫丰F0251054/Z0001643 2024/2/2 沪铜:节前备库基本完成,沪铜或有走弱风险 核心观点及逻辑: 1、沪铜盘面开始回落,原因为2月1日凌晨美联储最新议息决议�台,鲍威尔宣布维持现有利率不变,但供应偏紧及国内1月PMI数据整体上行等利好因素或将继续限制铜价跌幅。 2、现货因节前备货有所回升,1日上海地区基差报5元/吨。目前多数企业的备库工作已接近尾声,预计随着假期临近, 下周线缆企业开工率将逐渐下滑。 3、本周铜精矿加工费报24.6美元/吨,自23年9月以来延续下滑趋势,显著干扰来自CobrePanama铜矿停产和AngloAmerican下调预期产量,另外,厄瓜多尔爆发的“内部武装冲突”也可能进一步影响铜精矿的供应。目前国内大部分铜冶炼企业短期内不会因为加工费的走低减少投料,2月份国内仅有一家企业有检修计划,3月份也仅有一家。集中检修期主要集中于二季度,有检修计划的企业达到10家,预计二季度国内电解铜的产量将受到明显影响。 4、综合来看,当前沪铜仍处于区间震荡状态,预计下周将小幅走弱。 策略建议:偏空思路 下周关注:中国1月财新服务业PMI、下游开工率、库存等数据。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC(美元/吨)图2.国内铜精矿港口库存(万吨)图3.国内电解铜供应(吨) ∟.供应数据 数据来源:同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周铜精矿TC报24.6美元/干吨,铜精矿加工费自去年四季度以来延续下滑趋势,主要原因包括智利中北部遭受严重干旱、秘鲁民众抗议活动频发及部分矿山因政治原因停产。这直接减少铜精矿在现货市场上的流动性,导致冶炼厂的原料采购工作难度加大。 图4.国内铜冶炼产能及开工率(万吨,%)图5.国内电解铜产量(万吨)图6.国内铜现货冶炼理论利润(元/吨) ∟.供应数据 数据来源:钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 据上海有色调研情况来看,目前国内大部分铜冶炼企业短期内不会因为加工费的走低减少投料,2月份国内仅有一家企业有检修计划,3月份也仅有一家。集中检修期主要集中于二季度,有检修计划的企业达到10家,预计二季度国内电解铜的产量将受到明显影响。 图7.国内电解铜实际消费(万吨)图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率(%) ∟.需求数据 数据来源:SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 1月25日当周国内主要精铜杆企业周度开工率小幅上升2.99%至75.45%,低于预期值的75.77%,主要受检修完成复产企业以及少量备库需求拉动。据SMM了解,多数企业的备库工作已接近尾声,预计随着春节临近,下周线缆企业开工率将逐渐下滑。 ∟.需求数据(SMM调研) •铜杆:2024年铜杆企业春节假期放假天数位于10天至20天,排除个别少数企业特殊情况,大部分企业放假天数与2023年持平。关于备货情况,企业表示目前并无明确计划,需根据1月底以及2月初实际订单情况进行备货。铜杆企业表示,自2023年地产情况来看,预计2024年精铜杆需求依旧承压较大。 •再生铜杆:2024年再生铜杆企业春节放假天数在15天左右,普遍比2023年提前4-6天,这主要是由于下游电线电缆企业年末提货速度放缓,导致再生铜杆厂在手订单有限。原料库存由于前期铜价回落,采购困难,导致库存低于往年。成品库存则由于企业预期节后回来订单将较弱,库存水平亦低于去年。整体来看,企业预期地产低迷仍旧持续,线缆需求不佳将在2024年继续牵制再生铜杆需求。 •铜管:2024年铜管企业春节假期放假天数与2023年基本持平,中小型企业主要集中在2月18日左右复产,头部企业假期基本在7天之内。从备货情况来看,中小企业正在赶工,将于1月底放假,且并无很强的备货需求,仅部分头部企业由于不放假,存在一定的刚需备货需求。铜管对于2024年预期存在一定分化,部分企业认为2023年基数太高,认为2024年可能表现相对较弱,而另一部分认为当前空调排产比较积极,保持乐观预期。 ∟.需求数据(SMM调研) •铜板带:2024年铜板带企业春节假期放假天数大部分在近20天左右。关于备库情况,大多数铜板带企业表示目前订单表现一般,对于后市预期不佳,因而备货积极性较低。企业表示,新能源行业里汽车产量所带来的订单增速放缓,而电气行业的引线框架订单所释放的订单增量有限,预计2024年整体铜板带市场需求增长动力不足。 •铜棒:2024年铜棒企业春节假期放假天数在10天至18天,除个别企业去年由于疫情放假较早,导致今年假期较去年变短,其余大部分企业与2023年时长一致。关于备货情况,铜棒企业表示为降低资金压力,将尽力压低原料和成品库存,维持安全库存即可,并不会增加大量库存。此外,据了解,大部分企业对2024年铜棒市场需求持悲观预期。 图10.主流地区铜精废价差(元/吨) 图11.铜碎废料进口(万吨) ∟.需求数据 【华安解读】 数据来源:钢联、华安期货投资咨询部 精废杆价差方面,2月2日广东地区精废杆平均价差为2396元/吨,较上周平均增加400元/吨左右,但由于整体消费仍处于淡季,因此废铜杆开工率也未受到明显支撑。 图16.国内保税区电解铜库存(万吨)图17.三大交易所电解铜库存(吨、短吨)图18.国内主要地区电解铜库存(万吨) ∟.库存数据 数据来源:钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至2月1日,全国主流地区铜库存环比周一增加1.72万吨至9.95万吨,总库存较去年同期低20.64万吨。其中上海地区库存较周一增加0.66万吨至6.98万吨,江苏地区库存较周一增加0.05万吨至0.81万吨。下游逐步进入放假状态,冶炼厂发在仓库的量增加,这是令华东库存增加的主要原因。 图19.国内铜基差(元/吨)图20.沪铜月差(元/吨) ∟.基差与月差 数据来源:钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 2月1日上海地区基差报5元/吨,据SMM,下周上海及周边地区长距离物流将陆续停活,下游、备库将集中于本周内完成,短期交投情绪有所回升。在上海、江苏地区部分货源陆续注册仓单后,现货流通量有所减少,预期升水仍将持坚。 现货市场 1#电解铜现货报价(广 现货基差( 低氧铜杆Φ 注:T为当天交易 前交易日数社会 ∟.行情一览 T T-1 T-5 T-22 T-66 沪铜主力合约收盘价 69420 69260 68870 68820 Lme铜3M收盘价 7622.5 7666 7790.5 7 Comex铜主力合约收盘价 3.4595 3.401 3.5575 期货市场 沪铜月差(连续-连1) 310 60 历史分位数 0.8693 0.5624 铜锌比 3.34 历史分位数 0.9826 沪铜进口盈亏 -527 1#电解铜现货报价(上海)现货基差(上海) 【华安解读】 当前沪铜波动率仍在底部徘徊,2月2日VIX指数报10.44%,激进型投资者可以考虑卖出策略。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,华安期货投资咨询部力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址:www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话:0551-62839067 公司地址:安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层