有色金属周度策略：沪铜：乐观预期发酵，淡季行情或牵制上行空间

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/7/14 沪铜：乐观预期发酵，淡季行情或牵制上行空间 摘要 国内宏观回暖 社会库存连续两周增加 核心观点： 1、宏观：市场基本消化美联储7月会议加息25个基点，海外宏观在当下对铜价影响有限，主要关注点在国内。6月国内PPI下行超预期，�口增速再度转负，市场对经济复苏的乐观预期持续发酵，本月尤其关注政治局会议对相关政策的指导。 2、库存：电解铜社会库存连续两周小幅走高。截至7月10日，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.53万吨至12.56万吨， 较去年同期的11.92万吨高0.64万吨。 3、供应：国内铜精矿TC最新报93.7美元/干吨，高于年初16%，整体远期供应偏宽裕。非洲TFM+KFM铜矿项目已于二季度投产，预计今年产量将达36-42万吨，同比增加53.4%。短期关注秘鲁抗议活动对铜矿运输的影响。 4、需求：（1）7月是电网投资淡季，预计基建板块耗铜增速将放缓。高频数据方面，7月1日-7月7日当周，SMM国内主要 精铜杆企业周度开工率为66.92%，环比回升1.72%，主因前期减产的铜杆厂恢复正常生产，因此开工率回升有限。从Mysteel调研来看，下游企业原材料库存相对充足，当下铜杆消费不景气，采购相对谨慎。（2）在“保交楼”的政策推动下，国内前5个月房屋竣工面积增长19.6%，巨大存量“保交楼”或将持续两三年，叠加房地产企业自身降杠杆、降负债，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。 5、行情展望：近期沪铜盘面受国内宏观回暖影响较大，基本面定价弱化，但短期内需求稍弱可能无法提供较强的上涨动能。 下周关注：中国6月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率等经济数据策略建议：短期维持短多思路 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现货TC最新报93.7美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1121元/吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图12.国内保税区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 市场需求依旧疲软，主流市场现货贴水扩大至贴60~贴50元/吨附近拉锯。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层