事件点评：A股开启年内回购，彰显公司发展信心

事件：2023年9月21日，中国石化发布公告，通过集中竞价交易方式首次回购A股股份数量1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为6151万元（不含交易费用）。 回购兑现，彰显发展信心。2023年3月26日，董事会批准并提请股东年会、2023年类别股东大会给予一般性授权。此一般性授权将授权董事会决定单独或同时回购不超过公司已发行的A股或H股各自数量的10%的股份。目前，公司已开启回购，彰显了公司对于未来发展的坚定决心。 油价上涨，公司勘探业务利润下半年有望环比增长。2023年上半年，公司勘探及开发的息税前利润为269.2亿元，占息税前利润的比重为47.36%，息税前利润率为18.58%。截至2023年9月21日，布伦特原油Q3的均价为84.90美元/桶，相比上半年的均价79.91美元/桶增长6.24%，预计公司下半年勘探业务业绩有望环比增长。 上半年生产经营情况良好，下半年持续发力。2023年上半年，勘探方面，公司在塔里木盆地、四川盆地、江汉盆地、鄂尔多斯盆地取得了一批油气新发现和重大突破，开发方面，持续扩大效益建产规模，高效推进济阳、塔河、准西等产能建设，深化精细开发调整；炼油方面，全力提高装置负荷，有效统筹“油转化”“油转特”节奏；营销分销方面，积极拓展海外业务，全力推动充换电业务发展，大力开拓氢能应用场景，积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型；化工方面，加强产品边际效益测算，加大盈利产品排产力度。2023年下半年，公司油气产量计划246百万桶油当量，原油加工量计划127百万吨，境内成品油总经销量计划94百万吨，乙烯产量计划715万吨。 高股息率彰显投资价值。2016年以来，公司的股利支付率持续保持在60%以上，分红意愿明显提高。按照2022年的分红和2023年9月21日的收盘价计算，中国石化的A股股息率为5.80%，H股股息率为9.08%，股息率较高，投资价值凸显。 投资建议：随着国内需求的恢复，公司盈利有望改善，且在国家大力推动国央企改革深化、推动完善中国特色估值体系的背景下，公司估值有望提升。我们预计，2023-2025年归母净利润分别为713.34/828.32/965.50亿元，EPS分别为0.60/0.69/0.81元/股，对应2023年9月21日的PE为10倍、9倍、8倍，维持“推荐”评级 风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，疫情反复导致需求不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）