事件点评：连续回购公司股份，彰显业绩发展信心

： 广大特材（688186.SH）特钢Ⅱ 评级买入（维持） 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：吴鹏 执业证书编号：S0740522040004 Email：wupeng@zts.com.cn 分析师：刘耀齐 执业证书编号：S0740523080004 Email：liuyq07@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)214.24 流通股本(百万股)214.24 市价(元)15.82 市值(百万元)3,389.30 流通市值(百万元)3,389.30 股价与行业-市场走势对比 连续回购公司股份，彰显业绩发展信心 广大特材事件点评 证券研究报告/公司点评报告2025年01月02日 公司盈利预测及估值 指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3,367 3,788 4,010 5,231 5,877 增长率yoy% 23% 13% 6% 30% 12% 归母净利润（百万元） 103 109 117 297 388 增长率yoy% -42% 6% 7% 154% 30% 每股收益（元） 0.48 0.51 0.55 1.39 1.81 每股现金流量 -2.99 -3.71 3.34 1.39 2.63 净资产收益率 3% 3% 3% 7% 8% P/E 32.9 31.0 29.0 11.4 8.7 P/B 1.0 1.0 0.9 0.9 0.8 备注：股价截止自2025年01月02日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 事件1：2024年12月24日，公司发布公告，截至披露日，公司2024年员工持股计划已完成公司股票购买。公司2024年员工持股计划通过二级市场以集中竞价方式累计买入公司股票521.5万股，占公司目前总股本的2.43%。 事件2：2025年1月2日，公司发布公告，拟通过集中竞价方式回购资金总额不低于2亿元、不超过4亿元。回购股份拟用于在未来适宜时机用于股权激励及/或员工持股计划，或用于换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购资金来源为华夏银行张家港支行提供的专项贷款及公司自筹资金。回购价格不超过人民币26.22元/股，回购股份占总股本比例在3.56%-7.12%。 点评：公司连续回购公司股份，表明对公司未来发展态势具有较充足的信心。从业绩增长逻辑来看，风电齿轮箱需求有望快速放量且格局好、盈利优，公司齿轮箱零部件产能逐步释放叠加客户导入加快，有望充分受益。同时，风电大兆瓦铸件产能处于行业第一梯队水平，风电主轴业务也在逐步开展，在下游高景气背景下有望实现较快增长。此外，铸钢件等业务加快拓展，进一步贡献业绩增量。 盈利预测及投资建议：我们预计公司24-26年分别实现归母净利润1.2/3.0/3.9亿元，同比分别增长7%/154%/30%，对应PE分别为29/11/9倍。继续重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示：风电行业发展不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、产能投放进度不及预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。 相关报告 1、《盈利能力环比改善，风电零部件放量业绩有望迎拐点》2024-11-25 盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 571 712 788 885 营业收入 3,788 4,010 5,231 5,877 应收票据 838 887 1,157 1,300 营业成本 3,233 3,361 4,272 4,771 应收账款 1,069 1,132 1,477 1,659 税金及附加 25 27 33 37 预付账款 23 24 30 34 销售费用 22 23 28 31 存货 2,028 2,108 2,680 2,992 管理费用 135 141 175 195 合同资产 33 35 46 51 研发费用 187 196 243 270 其他流动资产 429 454 592 665 财务费用 92 168 172 176 流动资产合计 4,958 5,317 6,724 7,535 信用减值损失 -23 -20 -18 -20 其他长期投资 22 22 22 22 资产减值损失 -5 -2 -2 -3 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 -2 -1 10 固定资产 3,900 3,671 3,471 3,298 投资收益 -2 -4 -3 10 在建工程 1,135 1,215 1,285 1,345 其他收益 71 80 80 80 无形资产 538 632 717 793 营业利润 135 146 363 473 其他非流动资产 107 106 105 104 营业外收入 2 1 1 0 非流动资产合计 5,702 5,646 5,600 5,562 营业外支出 6 7 8 9 资产合计 10,660 10,963 12,323 13,097 利润总额 131 140 356 464 短期借款 675 675 970 1,003 所得税 6 6 16 21 应付票据 781 954 1,236 1,296 净利润 125 134 340 443 应付账款 1,565 1,627 2,068 2,309 少数股东损益 16 17 42 55 预收款项 1 1 1 1 归属母公司净利润 109 117 298 388 合同负债 17 17 22 25 NOPLAT 212 294 504 612 其他应付款 20 20 20 20 EPS（摊薄） 0.51 0.55 1.39 1.81 一年内到期的非流动负债 277 277 277 277 其他流动负债 48 51 58 61 主要财务比率 流动负债合计 3,384 3,622 4,652 4,993 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 1,995 1,995 1,995 1,995 成长能力 应付债券 1,349 1,349 1,349 1,349 营业收入增长率 12.5% 5.9% 30.4% 12.3% 其他非流动负债 44 44 44 44 EBIT增长率 17.0% 38.3% 71.4% 21.4% 非流动负债合计 3,388 3,388 3,388 3,388 归母公司净利润增长率 6.1% 7.0% 154.5% 30.4% 负债合计 6,772 7,010 8,040 8,380 获利能力 归属母公司所有者权益 3,533 3,581 3,869 4,247 毛利率 14.7% 16.2% 18.3% 18.8% 少数股东权益 355 372 414 470 净利率 3.3% 3.3% 6.5% 7.5% 所有者权益合计 3,888 3,953 4,283 4,717 ROE 2.8% 3.0% 6.9% 8.2% 负债和股东权益 10,660 10,963 12,323 13,097 ROIC 2.8% 3.8% 6.1% 7.0% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 63.5% 63.9% 65.2% 64.0% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 111.6% 109.8% 108.2% 99.0% 经营活动现金流 -795 717 299 563 流动比率 1.5 1.5 1.4 1.5 现金收益 486 691 891 990 速动比率 0.9 0.9 0.9 0.9 存货影响 -52 -80 -572 -312 营运能力 经营性应收影响 -337 -111 -619 -326 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 -271 235 722 301 应收账款周转天数 89 99 90 96 其他影响 -621 -18 -124 -91 应付账款周转天数 179 171 156 165 投资活动现金流 -961 -339 -337 -313 存货周转天数 223 222 202 214 资本支出 -1,108 -334 -334 -334 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.51 0.55 1.39 1.81 其他长期资产变化 147 -5 -3 21 每股经营现金流 -3.71 3.35 1.40 2.63 融资活动现金流 1,016 -237 114 -153 每股净资产 16.49 16.71 18.06 19.82 借款增加 359 0 295 33 估值比率 股利及利息支付 -128 -185 -190 -197 P/E 31 29 11 9 股东融资 0 0 0 0 P/B 1 1 1 1 其他影响 785 -52 9 11 EV/EBITDA 132 93 72 64 来源：WIND，中泰证券研究所 投资评级说明 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。