首席周观点：2023年第38周

首席观 点DONGXINGSECURITIES 2023年09月21日 周度观点 首席观点 首席周观点：2023年第38周 东兴证券股份有限公司证券研究报告 李金锦|东兴证券汽车行业首席分析师 S1480521030003，18515800578，lijj-yjs@dxzq.net.cn 汽车：溯联股份（301397）：新能源业务持续增长，华东工厂助力公司新能源战略 新能源汽车业务快速增长带动营收增长。2023H1公司新能源车型收入约为1.76亿元，同比增长超过55%，2023H1新能源汽车业务占比为40.9%，成为公司重要的业务支撑。尼龙管路更适用于新能源汽车热管理系统。公司专注于尼龙管路总成业务，具备核心部件如快速接头、 阀类的功能集成式流量控制接头等高附加值零部件的研发和生产能力。 客户开拓顺利。公司具备高效的市场开拓能力，据公司中报，公司已经与比亚迪、长安汽车等建立稳定的长期合作关系。在现有客户基础上，公司又积极开拓了广汽集团、长城汽车、 吉利汽车等整车客户，也开拓了宁德时代、中创新航、国轩高科等动力电池客户以及采日能源、海博思创等头部储能行业OEM客户。 华东工厂助力公司新能源战略。8月26日，公司发布《关于拟签订投资合作协议暨对外投资的公告》，拟与江苏省溧阳经济开发区管理委员会签署关于公司新能源汽车流体管路系统智 能化工厂的投资合作协议。公司拟投资2.8亿元，通过设立全资子公司，建设新能源汽车流体管路系统智能工厂。该工厂的设立将形成公司华东地区战略发展格局。我们认为，尼龙管路总成更讲究靠近客户建厂，公司华东工厂将辐射华东区域，有利于开拓华东主机厂。 公司盈利预测及投资评级：受益新能源汽车行业发展，尼龙管路市场空间有望扩大，且原有竞争格局将得到重塑。溯联股份有望凭借较强的研发、市场开拓等能力，在新能源汽车尼龙管路市场取得更高的市场份额。我们看好公司中长期发展，预计公司2023-2025年将实现归 母净利润1.87亿元、2.29亿元和2.81亿元，对应EPS为1.87、2.28和2.81元，PE为23X、19X和15X。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新能源汽车相关产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。 参考报告：《溯联股份（301397）：新能源业务持续增长，华东工厂助力公司新能源战略》2023-08-28 曹奕丰|东兴证券交运首席分析师S1480519050005，021-25102903，caoyifengwx@163.com 交通运输：油价快速上涨抑制旅游出行需求，期待国庆长假表现 8月航空运输市场保持良好恢复态势。民航旅客运输规模再创历史新高，完成旅客运输量 6396.4万人次，同比增长98.0%，较2019年同期增长4.5%；民航货邮运输规模达到63.6万吨，已连续三个月达到“60万吨”以上，同比增长26.6%。8月份，全行业飞机日利用率为9.2小时，环比提升0.1小时，同比提升3.4小时。 国内航线方面，8月客座率环比略降，而往年8月一般是全年客座率高点，因此今年8月的 客座率数据偏弱。这或与油价持续提升导致票价上涨有较大关系。8月5日和9月5日燃油 附加费两连上调，从6月最低时的20/30元上涨至目前的60/110元。暑期旅游出行需求占比较高，且对价格变化较敏感，涨价会一定程度上抑制需求。 国际航线方面，8月上市航司国际航线运力投放增速明显放缓，而客座率还在持续提升。我们认为目前国际航线的运力投放还未到达瓶颈，但航司在经营上更加侧重航线收益质量的提升，未来可能会出现阶梯式的增投运力，即在巩固已有航线需求的情况下再考虑继续增加投 放。 对于即将到来的国庆长假，民航局给出了较为乐观的预期，预计假期期间将有2100万余名 旅客乘机出行，预计保障航班13.7万班，日均超过1.7万班。其中，日均保障国内客运航班 14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。相比于以回乡需求为主的春节，以及放假时间相对较短的五一，本次国庆长假显然更利于旅游出行需求 的释放。因此，本次国庆假期各航司的表现非常值得关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。参考报告：《航空机场8月数据点评：国内航线客座率走弱或系油价上涨影响，期待国庆长假表现》2023-09-19 张天丰|东兴证券金属首席分析师S1480520100001，021-25102914，Zhang_tf@dxzq.net.cn 金属：关注金属新材料市场的成长性机会--金属软磁材料 金属软磁粉芯属于国家战略新兴产业重点产品。金属软磁粉芯是指将符合性能指标的金属软磁粉采用绝缘包覆、压制、退火、浸润、喷涂等工艺技术所制成的磁芯，是具有分布式气隙的第四代软磁材料。金属软磁粉芯通常以环形磁芯形态使用，并且作为高精度及高灵敏度的 核心生产要素在科技领域和工业领域广泛应用，属于国家战略新兴产业的重点产品。 从类别观察，金属软磁粉芯包括铁粉芯、铁硅铝磁粉芯、高通量磁粉芯和钼坡莫磁粉芯四类。其中铁粉芯生产工艺相对简易且成本较低，是软磁粉芯中用量最大最广的一种；铁硅铝磁粉 芯因其性价比较高的优势是合金软磁粉系列中使用最大最广的一种；高通量磁粉芯具有高饱和磁密度在特定使用范围上具有不可替代性；而钼坡莫磁粉芯因其综合性能最好而被应用于国防军工及高科技产品等对性能及质量有较高要求的产业。 亚太地区是增长最快的软磁材料市场。从软磁材料市场规模分布观察，主要集中在中国和日本，其中中国产量约占全球70%。据磁性材料行业协会统计，2020年中国磁性材料产业生产销售磁性材料已达130万吨（其中，永磁铁氧体80万吨，稀土永磁16万吨，软磁29万吨， 其它磁体约2万吨），市场规模亦达到1100亿元以上。而根据中国电子材料行业协会磁性材料分会数据显示，21世纪初国内金属磁粉芯年产量只有百吨规模，其中95.00%为铁粉芯，但由于铁粉芯磁损耗较大，随着高频、高功率应用和EMC的更高要求，以及光伏、风电领域需求的增加，铁硅系、镍基坡莫合金系金属磁粉芯迅速发展，这带动近年金属磁粉芯产业生产规模年均增长率达到近20%。 全球软磁材料市场规模具有较大增长空间。根据BCCResearch，2019-2024年全球软磁材料市场的复合增长率将达到9.10％，预计到2024年，全球软磁市场规模将从2019年的514亿美 元升至794亿美元；而根据IndustryARC研究显示，2020-2025年全球软磁市场规模年均复合增速为9.2%，至2025年达到791.7亿美元。此外，从金属磁粉芯角度观察，2020-2025年全球金属软磁粉芯总需求量有望从8.9万吨增至20.1万吨（CAGR13.7%），而全球市场规模则将从30.7亿元增至75.2亿元，CAGR高达15.5%。 风险提示：政策执行不及预期，利率超预期急剧上升，金属库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，区域性冲突加剧及扩散。 参考报告：《金属行业2023半年度展望：关注周期性、成长性及对冲性的配置价值》2023-07-06 赵军胜|东兴证券建材首席分析师S1480512070003，010-66554088，zhaojs@dxzq.net.cn 建材：内需之重下静待地产政策起效 2023年内需之重决定地产需求回归的重要性。二十大报告提出中国要“加快构建以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局”。这不仅是对中国面临长期发展环境的预判，对于2023年内需发力也具备很重要的意义。特别是2023年中国外需的不确定性风险在增加，必须要让内需释放对冲外需变弱的不确定性影响，才能保证中国经济复苏的持续性和 稳定性。在外需不确定性变化的情况下，2023年形成由基建、制造业、地产以及消费共同发力形成内需释放的动力。同时，宽松的货币和积极的财政政策为2023年内需的发力提供资金的支撑。 促内需政策密集出台，地产因城施策继续落地带来建材行业估值和需求修复。2023年7月以来包括《商务部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知》等在内的促内需消费政策不断出台。同时，地产因城施策政策也不断落地，包括一线城市北京、广州和深圳在内的 超过35个城市已经实施认房不认贷。9月以来11个城市全面取消限购。政策的不断出台将有利于地产行业回归长期健康发展轨道，有利于修复前期建材行业需求过度悲观的预期，我们静待政策的进一步起效带来建材的需求修复，带来估值的改善。 地产发展新阶段和存量房时代建议继续关注消费建材。从短期看，近几年房地产销售面积和竣工面积的较大剪刀差，保证了保交楼政策的效果。随着这些面积的竣工，带来消费建材需求的释放，从而平滑新开工的不足导致的后续需求影响。同时，中国房地产已经从粗放式的 发展阶段，进入到改善性和存量房时代的新时代。改善性、高品质的居住需求和巨大的存量房会带来消费建材需求的稳定释放和新空间。拥有高标准的产品品质、得到市场认可的品牌力以及完善成熟的销售渠道的消费建材公司受益大，在地产回归的情况下这些公司的成长性更加确定。 着眼行业集中度的提升、业绩改善和建筑央企的资产优化。2023年传统建筑建材行业的总体盈利水平仍处于历史的低位，行业竞争依然激烈，在建筑建材行业长期集中度提升的大趋势下，优秀和龙头公司市占率的提升将会加快。并且一旦需求改善也会带来较好的业绩弹性，我们在下半年需要等待需求的改善带来相关公司的业绩改善和成长性。央国企建筑公司资产 优化还在继续：优质订单的获得、存量资产的盘活、国资委的新考核标准、股权激励和一带一路等均会提升资产质量，带来估值的修复。 继续建议关注消费建材等优秀和龙头公司的成长以及央企公司资产优化。我们继续坚持一直以来观点：继续看好消费建材受益地产调控下阶段需求的平稳以及地产新发展阶段的需求的持续性和优秀公司确定的成长性，关注装修管材、瓷砖、涂料和石膏板等；继续建议关注水 泥、减水剂和防水材料等，等待地产探底后的新周期的变化；看好建筑央企资产结构和质量优化带来的估值修复。 风险提示：房地产行业回归时间超出市场预期和政策调控节奏的不确定性。 参考报告：《2023年中期建筑建材行业报告：回归下的修复与成长》2023-07-06；《2023年建筑建材行业报告：内需之重下的新启航》2022-11-29 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需