A股回购正式启动，成品油出口有望量价齐升

事项： 公司公告：2023年9月21日，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为人民币61,505,871元（不含交易费用）。 国信化工观点：1）回购A股股份正式启动，彰显公司发展信心；2）在俄罗斯禁止出口汽柴油后，海外成品油的供需更加紧张，裂解价差有望提升，带动国内成品油出口企业的盈利提升，中国石化是国内成品油出口配额最多的企业，在成品油出口配额中基本占到40%以上的份额，成品油出口有望量价齐升；3）预计2023-2025年归母净利润706/747/805亿元 ， 摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元 ， 当前股价对应PE=10.4/9.8/9.1x，维持“买入”评级。 风险提示：油价大幅波动风险；成品油价格上涨不达预期；回购方案实施的不确定性风险等。 评论： 回购A股股份正式启动，彰显公司发展信心 为维护公司价值及股东权益，公司拟使用不低于人民币8亿元，不超过人民币15亿元的自有资金通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购公司发行的A股股票，回购价格上限人民币9.30元/股测算，预计本次回购股份数量约为8,602.15万股—16,129.03万股。 本次回购为本轮首次，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A股股份数量为1000万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，购买的最高价为6.16元/股、最低价为6.13元/股，已支付的总金额为人民币61,505,871元（不含交易费用）。剩下部分预期在未来2个多月内完成。 俄罗斯禁止出口汽柴油，国内成品油出口利润有望上行 俄罗斯政府网站21日发布消息称，俄政府临时限制出口汽油和柴油，旨在稳定俄罗斯国内市场的油价。 俄罗斯在9月份前20天将其海运柴油和汽油出口量，从8月份同期的170万吨削减了近30%，原因是当地炼油厂进入季节性检修，国内市场面临燃料短缺和价格上涨。并且由于俄罗斯国内燃料短缺，该政府正在考虑从10月1日起至2024年6月期间，对石油产品征收每吨250美元的出口关税，这一关税远高于目前的水平。由此我们判断，在俄罗斯禁止出口汽柴油后，海外成品油的供需更加紧张，裂解价差有望提升，带动国内成品油出口企业的盈利提升。 中国石化是国内成品油出口配额最多的企业，在成品油出口配额中基本占到40%以上的份额。2023年前三批成品油出口配额同比增长78%，其中中国石化获得1571万吨，同比增长97%。成品油出口有望呈现量价齐升，带动公司盈利进一步提升。 图1：我国成品油出口配额（万吨） 投资建议：维持“买入”评级 预计2023-2025年归母净利润706/747/805亿元 ， 摊薄EPS=0.59/0.62/0.67元 ， 当前股价对应PE=10.4/9.8/9.1x，维持“买入”评级。 风险提示 油价大幅波动风险；成品油价格上涨不达预期；回购方案实施的不确定性风险等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）