股指期货融资融券日报：量价齐升,A股反弹有望继续

行业研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 2010-07-12 股指期货融资融券日报 金融工程研究报告 量价齐升 A股反弹有望继续 报告摘要: 上周五，大盘大幅反弹，沪深300指数也跟随大幅上涨，涨71.18点，收于2,647.1点，四股指合约也有较大幅度上涨。其中IF1007合约收于2650点，涨81点；IF1008合约收平于2664.2点，涨81点；IF1009合约收2679点，涨81.8点；IF1012合约收于2724.6点，涨79.4点。 上周五，各期指合约的收盘基差整体较前一交易有所扩大，但近月合约期现套利机会不大，远期合约IF1012期现套利仍有机会，空间稍有放大，最大基差仍然有92.42点。 上周五，A 股交易量价齐升，反弹可望继续。但保险股尾盘跳水值得重视。 上周五，上交所融资当日融资买入额为15702万元，较前一交易日大幅增加139%，融资买入余额约为11.7亿元，较前一交易日增加6.18%，融券卖出余额为1101万元，较前一交易日微增9.18%。在昨日大盘强势反弹状况吸取，融资买入再次大幅上升，显示出投资者对后市信心的延续，基于此我们判断后市会延续反弹。 市场数据 沪深300指数 2647.1 IF1007 2650 IF1008 2664.2 IF1009 2679 IF1012 2724.6 相对股价表现 相关研究 《期现套利基几无空间，反向跨期似现机会》，5月18日 德邦证券金融工程小组 8621‐68761616‐8686 Xuwm@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼,200122 http://www.tebon.com.cn 请务必阅读正文后的免责条款部分 21、当日主要股指期货合约表现 上周五，大盘大幅反弹，沪深300指数也跟随大幅上涨，涨71.18点，收于2,647.1点，四股指合约也有较大幅度上涨。其中IF1007合约收于2650点，涨81点；IF1008合约收平于2664.2点，涨81点；IF1009合约收2679点，涨81.8点；IF1012合约收于2724.6点，涨79.4点。 成交量上， 四期指合约也大幅度回升。当月合约IF1007合约成交量上升28.54%，成交327713手，成交金额2574.31亿元；下月合约的成交量也有较大幅度上升，涨68.66%，成交18328手；IF1009合约成交量大幅上升，升94.15%，成交963手，但由于基数小，仍然处于不活跃期；IF1012合约成交量也上升，升59.13%，成交3450手。 持仓量上， IF1007合约减少2.24%，持仓量为20855手。合约IF1008较上一交易日大幅增加21.71%，达到5258手。IF1009合约持仓量减少2.78%，有1188手；IF1012合约持仓量小幅减少，减2.30%，达到3225手。 表 1 股指期货主要合约当日表现 名称 收盘价 （点） 收盘价涨幅（点） 成交量 （手）成交增幅 （%） 持仓量（手）持仓增幅（%） 成交金额（亿元） 成交额增幅（%）IF1007 2650 81 32771328.54 20855-2.24 2574.31 30.56 IF1008 2664.2 81 1832868.66 525821.71 144.98 71.38 IF1009 2679 81.8 96394.15 1188-2.78 7.67 97.35 IF1012 2724.6 79.4 345059.13 3225-2.30 27.87 61.06 资料来源：Wind；德邦证券 2、期现套利与基差分析 上周五，各期指合约的收盘基差整体较前一交易有所扩大，但近月合约期现套利机会不大，远期合约IF1012期现套利仍有机会，空间稍有放大。其中IF1007合约的收盘基差为‐0.9点，较前一交易日增加3.02点，平均基差为2.23点；IF1008合约的收盘基差为11.9点，增加1.22点；IF1009合约的收盘基差为27.1点，增加2.82点；IF1012合约的收盘基差为71.3点，减少3.18点。 就当日基差的整体表现来看，变动幅度较昨天有所增加。IF1007合约的最大基差为24.65点，最小基差为‐12.12点，变动幅度为36.7点；IF1008合约的最大基差为32.85点，最小基差为1.48点，变动幅度为31.37点；IF1009合约的最大基差为50.82点，最小基差为18.19点，变动幅度为32.63点；IF1012合约的最大基差为92.点，最小基差为4263.67点，变动幅度为28.75点。 根据极差变动的时间先后顺序，四合约都可以利用基差扩大进行期现套利，但现货没有做空机制，投资者可借助于ETF来实现。 请务必阅读正文后的免责条款部分 3表 2 股指期货合约当日基差变动 合约 名称 收盘 基差 较昨日 增减 平均 基差 最大 基差 出现 时间 最小 基差 出现 时间 变动 幅度 IF1007 ‐0.9 3.02 2.23 24.6511:26‐12.1211:10 36.77IF1008 11.90 1.22 15.58 32.85 11:261.48 11:10 31.37 IF1009 27.1 2.82 29.46 50.8211:2418.1911:11 32.63IF1012 71.30 ‐3.18 73.25 92.42 11:2463.67 13:44 28.75 资料来源：Wind；德邦证券 图 1股指期货合约高频基差走势图（频率为1分钟） 资料来源：Wind；德邦证券 图2是股指合约、沪深300指数和我们在假设无风险利率为1.76%，无冲击成本，分红收益，利用自有资金，买卖期货手续费为零，买卖现货手续费为1%，买卖保证金为15%，不考虑停牌、头寸等风险下，计算出来的无套利空间上下限走势图。 从图2中可以看到，当月合约（IF1007）基本在无套利区间上限以下游走，已经完全没有期现套利机会。IF1008合约亦基本在无套利区间上限附近游走，期现套利的可能性和可行性亦不是非常大。IF1009也开始游走于无套利区间上限，并很多地方开始相交，也亦不适合期现套利。 IF1012合约基本都在无套利区间上方较高位置，而且尽管昨日收盘基差有所缩小，但最大基差有92.42点，期现套利机会仍然存在，只是空间有所缩小。投资者可以在正确估计各种风险及成本下适度参与。 请务必阅读正文后的免责条款部分 4图 2股指期货合约期现套利分析（频率为1分钟） IF1007期现套利分析 IF1008期现套利分析 IF1009期现套利分析 IF1012期现套利分析 资料来源：Wind；德邦证券 3、跨期套利与价差分析 上周五，各期指合约的收盘价差较前一交易日基本持平。其中IF1008和IF1007合约间的收盘价差为14.2点，与前一交易日持平； IF1009和IF1007合约间的收盘价差为29点，微缩0.8点；IF1009和IF1008合约间的收盘价差为14.8点，微缩0.8点；但IF1012和IF1009合约间的收盘价差有所扩大为45.6点，扩大6.8点。 但就当日基差的整体表现来看，各合约间变动幅度与前一交易日基本持平。其中IF1008和IF1007合约间的最大价差为16.4点，最小价差为8.2点，变动幅度为8.2点；IF1009和IF1007合约间的的最大价差为33.6点，最小价差为19.8点，变动幅度为13.8点；IF1009和IF1008合约间的最大价差为20.4点，最小价差为8.8点，变动幅度为11.6点；IF1012和IF1009合约间的最大价差为50.2点，最小价差为34点，变动幅度为16.2点。 昨日可以利用价差变动进行日内跨期套利， IF1008和IF1007合约间、IF1009和IF1007合约间、IF1009和IF1008合约间、IF1012和IF1009合约间都可利用价差缩小进行熊市跨 请务必阅读正文后的免责条款部分 5期套利，但价差变动幅度有所减少，日内套利空间收窄。 表 3 股指期货合约当日价差变动 合约 名称 收盘 价差 较昨日 增减 平均 价差 最大 价差 出现 时间 最小 价差 出现 时间 变动 幅度 IF1008& IF1007 14.2 0 13.49 16.49:318.2 11:26 8.2IF1009& IF1007 29.00 ‐0.80 27.51 33.60 9:1619.80 13:24 13.80 IF1009& IF1008 14.8 ‐0.8 14.02 20.411:248.8 13:24 11.6IF1012& IF1009 45.60 6.80 43.94 50.20 10:1234.00 13:51 16.20 资料来源：Wind；德邦证券 但特别要提醒投资者注意的是，IF1012和IF1009合约间价差仍然有点窄，最小值为34点，仍有牛市套利机会，但风险增大，空间减小。 从价差的历史情况来看，对于IF1009和IF1012合约间价差高于50点就不再适合反向跨期，高于80点正向跨期，即熊市跨期套利的机会就比较大，低于25点就可以进行反向跨期，即牛市跨期套利。从高频价差的表现上看，IF10012和IF1009合约间、 IF1008和IF1007合约间、IF1009和IF1008合约间、IF1009和IF1007合约间价差运行都较为平稳，并没有明显趋势性（详见图3）。 图 3高频价差走势 资料来源：Wind；德邦证券