商品期货早班车

2023年11月06日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金 周五公布的10月美国非农就业数据低于预期，可能扭转此前市场乐观情绪，市场预计降息的时间在不断前移。建议关注后期通胀数据走势。内外利差依旧较高，导致贵金属以出口方式实现货币套利，降低国内库存，黄 白 金进口利润明显打开，但是银行操作受到汇率的一定限制，边境走私依旧；而白银由于增值税存在，进口始 银 终亏损。相对来说，白银未来表现可能会强于黄金。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛；银币投资中性；印度珠宝首饰需求低迷，但11月排灯节消费可能存在变数，值得关注。 基本金属 招商评论 工业硅 3日盘面略微上行，较上一交易日涨35元/吨，涨幅为0.25%；华东不通氧553#硅在14300-14400元/吨，周环比下跌50元/吨，通氧553#硅在14900-15100元/吨，周环比下跌100元/吨。成本方面，11-12月份以西南地区成本波动最为明显，一方面平、枯水期到来电价抬升，另一方面受缅甸边境冲突影响木炭涨幅明显；供应端，11月底集中注销仓单的压力叠加多晶硅料价格下跌影响，市场信心提振不足；操作上，需求端近期较为平稳，市场现货流通偏充裕，短期内成本端有一定支撑，预计短期盘面偏弱震荡，仅供参考。 铜 周五铜价震荡偏弱。美国非农新增就业大幅低于预期，美元指数大幅下行，金属价格整体走强，但铜表现差强人意，可能和跨市反套离场有关。供应端，铜矿加工费目前中枢逐渐回落到80美金左右，铜矿的紧张继续凸现。市场等待cesco会议下长单定价。铜精矿到精铜的转化目前顺利，精铜供应依然充裕。精废价差1400元左右中性偏低位置。需求端，精铜制杆周度开工率下滑13%，主要因为华北地区环保减产和铜价反弹压制需求。华东华南平水铜现货升水190元和310元左右。现货进口盈利缩小到100元附近。操作上，国内外宏观氛围偏暖，铜价预期维持震荡偏强走势。仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401合约尾盘加速下跌终1.56%至151400元/吨，2410合约仍在12万元/吨下方运行，01持仓量盘中大幅增加，至收盘+7711手，交易量小幅下行。中联金2312合约震荡下行收153.00元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.15至16.15万元/吨，下调幅度加速。现货-01走窄至1.01万元/吨，01-07价差走阔至2.62万元/吨。中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿供应持续转为过剩，其中西澳、非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产，且部分精矿已进入国内。精矿实际成交价格大多在2000美元/吨以下、工碳成交在15-16万元/吨，对大多数矿山而言仍是高利润，短期扰动多是冶炼产能。同时需求增速边际回落，预计11-12月三元、铁锂材料排产仍偏弱，多头驱动时间未到。01持仓继续上行反映15万元/吨附近价格争夺激烈，该价格位置“长空短多”逻辑持续扰动市场。短线基本面驱动不强，交易因素驱动为主，多头认为现货可流通量较少，01交割问题存疑，建议关注主力持仓量变化对价格、价差的扰动。策略:短线单边维持观望，如有资金驱动01上行，建议逢高套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铝 周五铝价震荡偏强，由于非农数据走弱，美元指数大幅下行，伦铝走势明显强于沪铝。另外，周末传出消息，几内亚国内冲突暂时关闭该国边境，铝土矿价格和氧化铝价格可能走强。云南地区减产开始落地，预期电解铝库存拐点很快到来。需求端来看，华东华南现货贴水80元和50元成交，进口现货亏损300元左右。操作上，短期维持震荡偏强的判断。仅供参考。 锌 周五锌价窄幅震荡，跌0.09%。LME锌库存较前一日减少3625吨，主要是新加坡于巴生库存下滑。海外宾托冶金公司计划于奥鲁托市宾托镇新建一座湿法锌炼厂，年产能6.5万吨，国内青海某铅锌矿山9月恢复生产后产能稳定于2000吨/天左右，2024年预计正常生产10个月，预计明天产能继续提高。基本面上，国内方面，北方精矿生产即将进入季节性淡季，矿端相对趋紧，加工费或有下行空间，冶炼厂开工高位波动，进 口环比走强，供应过剩压力短期难以扭转。消费端受政府发债影响，市场押注国债流入基建板块概率较大。刺激下游提前采购，带动镀锌销售。但短期来看，北方环保督察影响仍在，企业开工受限，预期并未完全被释放，且后续进入传统淡季，消费上行空间有限。库存低位，成本端均对价格支撑明显，宏观面对消费的刺激幅度仍有待观察，消费进入淡季或拖累市场信心，短期市场或炒作供应收紧预期抬升锌价，但中长期锌价或维持区间震荡为主。 铅 周五铅价窄幅震荡，涨0.51%。国内青海某铅锌矿山9月恢复生产后产能稳定于2000吨/天左右，2024年预计正常生产10个月，预计明天产能继续提高。基本面方面，供应端，原生铅、再生铅利润尚可，但再生铅受废旧蓄电池原料紧缺影响，开工受限，部分炼厂选择停产检修。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。基本面来看，供需同步走弱，需求更弱，但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑。重点关注本次反弹高度。操作上，建议逢高做空或保值为主。 镍 沪镍12合约上涨0.85%至142830元/吨，夜盘继续上涨。据SMM数据，电解镍现货价格报141700～146300元/吨，镍豆环比+450元/吨至140300元/吨，进口镍现货对沪镍贴水150元/吨，金川镍现货均升水3550元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至59.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-10.0持平至1080.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-200至31600元/吨。宏观层面，美国劳工部公布10月美国非农数据：就业+15.0万，预期+18.0万，前值下修3.9万人；失业率3.9%，高于预期、前值的3.8%；时薪环比持平于+0.2%，低于预期+0.3%；劳动参与率下行0.1pct至62.7%。相对9月此次数据反映美国就业市场明显趋冷，数据公布后加息预期退温，美元下跌，美股反弹。产业层面,需求持续偏淡：11月国内三元材料排产环比继续下行，不锈钢回归淡季。镍铁价格持续下行，对终端镍产品价格支撑偏弱。精炼镍供给继续放量，LME&SHFE镍库存进入趋势性上升通道，格林美注册LME仓单，交割品牌扩容，隐性库存转化并持续压制镍价，同时印尼库存持续堆积。前期多席位增仓推动镍价下行。持续关注盘面14万元/吨支撑的有效性，盘面交易因素的变化。 锡 周五锡价企稳反弹。供应端来看，锡矿加工费整体下调750元，锡矿紧张加剧。缅甸地区内战延续，市场担忧战争扩大到佤邦地区，预期春节前佤邦地区难以复产。佤邦抛储传闻辟谣。需求端来看，价格下跌后市场成交走强明显，国内锡库存周度大幅去化，十月份焊料开工率环比变化不大，但半导体需求改善有望实实在在传导到锡需求。操作上，宏观偏暖的氛围下，维持逢低买入建议。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢材需求边际变化有限：建材去库略有加快，杭州出库略有边际放缓；板材各品种表现略有分化，板材总去库速度维持。供应端螺纹产量边际回升，板材产量边际小幅下降，预计进一步上升空间有限。钢材供需维持中性，供需矛盾不显著。宏观方面美国就业数据超预期，美元指数、美债收益率显著回落，整体工业品偏强，黑色顺势维持强势。螺纹热卷期货贴水收窄，远月合约表现偏强，符合宏观驱动标志。预计下周市场震荡为主，微观矛盾有限，宏观因素权重仍较大。操作上单边建议观望为主，激进者继续尝试布局远月多单。套利建议观望为主。 不锈钢 不锈钢12合约明显反弹至14595元/吨，夜盘走平，镍/不锈钢比价继续小幅上行。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15200-15300元/吨区间。废不锈钢价格环比-100至10450元/吨，整体偏弱震荡。本周Mysteel口径300系本周不锈钢产品去库3.7万吨，10月持续去库但仍维持相对高位。10月旺季但国内需求与出口均相对偏弱，镍铁成交价格继续明显下降,11月中联金300系不锈钢排产环比-8.0%，反映淡季偏淡状态。镍铁直接影响硫酸镍、纯镍与不锈钢成本，印尼扰动消退，钢厂利润走低但需求偏淡至价格偏弱。不锈钢震荡看待，但预计价格表现持续略强于镍，关注镍交易型因素扰动。 铁矿石 铁矿需求维持旺盛，铁水产量环比小幅下降。钢厂亏损边际收窄，预计后续铁矿需求以稳为主。铁矿连续两周垒库符合预期，但垒库速度较往年同期显著较慢，且预计后续垒库速度将维持偏慢。铁矿库存（天数和绝对水平）仍明显处于历史低位。整体铁矿供需维持偏强。关注后期减产范围是否扩大。宏观方面美国就业数据超预期，美元指数、美债收益率显著回落，整体工业品偏强，黑色顺势维持强势。各品种期货贴水收窄，钢材远月合约表现偏强，符合宏观驱动标志。预计下周市场震荡为主，微观矛盾有限，宏观因素权重仍较大。操作上单边建议观望为主，激进者继续尝试布局远月多单。套利建议观望为主。 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆上涨，交易南美天气风险升水及美豆需求边际改善。供应端，目前美豆接近收割尾声，焦点转向南美，而南美产区局部天气存在扰动。需求端，美豆出口整体符合市场预期，且压榨需求不错。短期来看，CBOT大豆偏强，而中期取决南美产量博弈。国内市场，后期库存预期重建，但无压力，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 上周五c2401小幅上涨。东北降雪，有利于新粮储存，农户惜售情绪增强，华北到车减少，产区现货企稳反弹。新作增产，新粮逐步上市，现货销售仍有压力。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，秋收压力过去前，现货仍有考验，期价受成本端支撑，震荡偏强，操作上建议暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 短期马盘呈现震荡格局。供应端,MPOA预估10月1-20日产量环比+4%，近端供给压力，而后将步入季节性减产周期；而需求端，高频ITS数据显示马来10月出口环比+7%。阶段性来看，国际油脂偏震荡，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，远端单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 白糖 2023/24榨季，全球糖市处于紧平衡状态，在第四季度时间窗口，因印度和泰国的减产，全球糖对巴西糖依赖加强，近期南半球的降雨阻碍了巴西的压榨进程以及港口出口情况，短期内国际原糖偏强震荡。而国内外糖价近期出现背离，背后多糖源供应以及政策性抛储产生影响，内外价差和期现基差暂未得到回归，国内糖市偏强震荡。中长期看，高糖价带来的高收益刺激种意愿和糖产能的扩张，糖价会出现牛向熊的转势。风险点：巴西物流出口 鸡蛋 上周五jd2401合约小幅反弹。现货稳定。双十一电商需求不及预期，终端市场走货缓慢，库存仍有压力，贸易环节拿货一般。蛋价跌至成本线，老鸡淘汰增加，终端需求一般，淘汰鸡价格下跌。中期来看，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2401合约小幅下跌，周末全国猪价下跌。11月出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，供应压力进一步增加，目前需求仍显疲软，二育在猪价反弹后转谨慎，导致市场承接力度不足，近月期价预计偏弱运行，关注后期疫病影响及需求恢复情况。观点仅供参考。 苹果 今年苹果产量不低，但是因为6月和10月的降雨导致好果质量不佳，存在果个小、果锈的问题，整体质量比去年差。进入11月供给看库存，今年由于走货差，果农选择被动入库，需求方面高价货源走货困难，叠加替代品特别是柑橘今年量大便宜，对苹果消费造成挤压替代，未来价格在底部徘徊。关注新季库存总量和质量。 能源化工 招商评论 LLDPE 上周五lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8120元/吨，01基差盘面减少110，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加一套新装置投放，四季度国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增