有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-09-19 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下，人民币汇率一度出现快速贬值，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开且央行在香港发行央票透露出维稳汇市的信号，人民币过快贬值势头得到遏制，央行降准继续释放维稳经济信号，这在一定程度上提振有色，但我们也需要留意降准可能对人民币的负面影响。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，这对价格有支撑。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 440 中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数 160 340140 240120 140 2022/112023/032023/07 100 摘要：铜观点：8月房屋销售数据偏弱，需求忧虑令铜价承压。 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格仍有支撑。铝观点：铝库存维持低位，铝价维持偏强走势。 锌观点：库存累积速度偏慢，锌价短期走势偏强。 铅观点：LME投资基金多头持仓突破4万手，沪铅持仓仍在高位。镍观点：绝对价格经历明显下行，市场成交稍好转估值略修复。 不锈钢观点：供需弱势库存堆积博弈成本坚挺，不锈钢依旧难走出桎梏。锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。 工业硅观点：库存继续下降，硅价震荡上行。 碳酸锂观点：碳酸锂需求悲观情绪延续，期现价格继续下行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：8月房屋销售数据偏弱，需求忧虑令铜价承压 信息分析： （1）据Mining.com网站报道，惠誉评级（FitchRatings）在最新报告中预计，最近由全球绿色能源转型推动的矿业公司并购趋势将持续到2024年。 （2）统计局数据，8月中国精炼铜产量111.7万吨，同比增长16.4%，1-8月累计同比增长13.3%。 （3）国家统计局15日公布2023年1—8月份全国房地产市场基本情况显示，1 —8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%；商品房销售面积 73949万平方米，同比下降7.1%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升80元-升水180元，均升水130 元，环比回升110元；9月18日SMM铜社库较上周五增加0.99万吨，至11.08 万吨，9月18日广东地区环比增加0.65万吨，至1.61万吨；9月18日上海电震荡 解铜现货和光亮铜价差813元，环比减少236元。 逻辑：在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下，人民币汇率一度出现快速贬值，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开且央行在香港发行央票透露出维稳汇市的信号，人民币过快贬值势头得到遏制，央行降准继续释放维稳经济信号，这在一定程度上提振铜价，但我们也需要留意降准可能对人民币的负面影响。供需面来看，传统消费旺季到来，当前绝对库存偏低；8月铜矿进口明显回升，估计此前洛钼出的铜矿库存逐步进入国内，8月铜初步进口数据环比小幅回升，这对缓解当前低库存难有些帮助。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续，沪铜下方6.8-6.85万支撑有效，上方6.95-7万有压力。 操作建议：区间下沿择机低吸 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格仍有支撑信息分析： （1）9月18日，SMM氧化铝现货报2935元/吨，+2元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报342美元/吨，与上一交易日持平。 逻辑：短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。6月下旬以来，云南电解铝复产进入尾声，需求增量有限，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，三门峡地区矿山复垦工作进展较为顺利，但矿山复产预期 仍待进一步观望，短期内山西、河南地区企业复产不确定较大，氧化铝过剩问题边震荡际改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持强势。根据调 研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：逢低滚动做多，及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝库存维持低位，铝价维持偏强走势信息分析： （1）9月18日，SMM上海铝锭现货报19360~19400元/吨，均价19380元/吨，-160震荡 元/吨，升水200-升水240，升水220。 （2）9月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较本周一库存增加 0.5万吨，较上周四库存增加1万吨，继续位于近五年同期低位。 （3）9月18日，SMM统计国内铝棒库存9.11万吨，较本周一库存增加0.47万吨， 较上周四库存增加0.56万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于无锡、常州、湖州等华东地区。 （4）2023年8月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨，相比去年同期的54.04万吨 同比下降9.3%，环比7月的48.97万吨环比微增0.04万吨；前8月累计出口378.57 万吨，相比去年同期的470.1万吨减少91.54万吨，累计同比下降19.4%。 逻辑：铝锭社会库存维持累积，整体上现货市场货源已恢复相对宽松状态，库存压力有所增加。但当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：库存累积速度偏慢，锌价短期走势偏强信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水350元/吨，广东0#锌对10合约报 升水345元/吨，天津0#锌对10合约报升水410元/吨。 （2）截至本周一（9月11日），SMM七地锌锭库存总量为9.3万吨，较上周五 （9月8日）减少0.03万吨，较上周一（9月4日）减少0.26万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降2.46万吨，同比增加13.78%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加 69.42%，同比大幅增加3774%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-7月锌精矿进口量为267.2万实物吨，累计同比增加26.65%。 锌（6）葡萄牙公司Almina-MinasdoAlentejo在一封电子邮件中表示，公司将从 9月24日到2025年第二季度停止Aljustrel矿场的锌和铅精矿生产，因为锌价 格太低。私营公司Almina生产了21.5万吨锌精矿和5万吨铅精矿，这将分别相当于约9.9万吨锌金属和2万吨铅金属。 逻辑：宏观方面，政策端频繁发力，地产需求预期转好，叠加8月国内社融数据大幅回升，近期央行决定降准，锌价获得提振。供给端来看，锌矿原料保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，8月份因为检修环比有一些回落，预计9月份锌锭产量将会环比大幅回升。进口方面，7月进口锌锭超7万吨，当前进口盈利窗口处于打开状态，进口端压力仍然较大。需求方面，随着消费旺季的来临，叠加黑色系价格反弹，镀锌开工率有所回升，下游接货意愿较强。库存方面，国内库存增幅偏慢，低库存状态导致现货偏紧，资金挤仓情绪较强。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压，但是短期受低库存影响价格将有所反复，考虑到当前库存累积速度偏慢，可以介入跨期正套。 操作建议：跨期正套 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅观点：沪铅持仓量维持高位，需要警惕极端挤仓事件信息分析： （1）9月14日废铅酸蓄电池9700元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为 375元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为250元/吨（+0元/吨）。 （2）9月14日沪铅持仓量20.54万手，较昨日减少0.48万手，较一周前万手。 （3）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比 -1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （4）Mysteel统计2023年9月14日国内主要市场铅锭社会库存为8.11万吨， 较7日增2.19万吨，较11日增1.59万吨。 （5）9月14日铅升贴水均值为-425元/吨（+20元/吨）；9月13日LME铅升贴铅水（0-3）为41.94美元/吨（-2.56美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库，当前资金堆积导致沪铅价格持续新高，需要警惕极端挤仓事件。 操作建议：观望，警惕极端挤仓事件 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作镍观点：绝对价格经历明显下行，市场成交稍好转估值略修复 信息分析： （1）最新LME镍库存4.00万吨，较前一日增加1020吨，注销仓单0.09万吨，占比2.36%；沪镍库存3533吨，较前一日减少23吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2310合约分别升水5200-5500 元/吨，贴水100元/吨-平水；现货升水分别上涨1000元