有色周汇报：降准落地，国内金属需求旺季有望回暖

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年9月17日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色周汇报（2023.9.11–2023.9.17）：降准落地，国内金属需求旺季有望回暖 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8376.5美元/吨，周上涨1.8%，国内铜现货价69920元/吨，周上涨1%。铜现货加工费91.9美元/吨，周小幅下调。LME铜库存14.34万吨，较上周累库6.9%，上期所阴极铜库存6.51万吨，本周较上周累库18.4%。本周铜价小幅回暖，宏观方面中国人民银行14日宣布降准0.25个百分点，这是年内第二次降准，预计释放中长期流动性超过5000亿元。海外宏观方面美联储本月跳过加息的可能性较大，根据最新CME“美联储观察”数据，9月份跳过加息的可能性为99%，几乎市场一致认为9月将跳过加息；11月继续加息25bp至5.5-5.75%利率区间的概率为30%左右，较前期有所下降，维持当前5.25-5.5%利率的概率为70%左右；到今年底维持当前利率概率为62.4%，加息25bp概率为34.1%。整体来看市场对美联储9月跳过加息的预期较强，同时对到年底的加息放缓预期也逐步增强。随着通胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME和上期所阴极铜的库存在旺季来临之际进入季节性备库。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济政策的“组合拳”频出，我们预计下游房地产行业有望筑底回暖，此举有望带动铜需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价19540元/吨，周上涨0.6%，成本端氧化铝价格微涨、预焙阳极价格基本保持不变。本周铝价小幅震荡，国内电解铝社会库存本周小幅累库，上海有色电解铝社会库存51.9万吨，目前西南地区电解铝开工率 已基本满产，8月云南地区电解铝产能利用率基本达到90%，供给端电解铝产量国内边际难有进一步的增加，同时海外电解铝产能扩张进展较缓，整体电解铝供给端偏刚性。受益于近期宏观政策利好，需求进入季 节性旺季，电解铝作为地产后周期的工业金属品种价格近期较为强势，同时光伏用铝边框等对铝合金的需求拉动较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格2260美元/吨，周继续回落5.8%，电池级碳酸锂18.5万元/吨，工业级碳酸锂价格17.5万元/吨，氢氧化锂价格17.2万元/吨。本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨以内，碳酸锂期货合约本周也呈现下跌趋势，受制于供需格局变化，海外矿山和国内锂资源扩产力度较强，下游新能源车等需求在旺季来临之际有望逐步回暖。供需整体仍处于偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格52.5万元/吨，周回落0.6%，钕铁硼价格230元/千克，周小幅上涨。本周稀土磁材价格震荡走势，磁材价格有所回暖。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳，供需基本平衡。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价469.6元/克，周小幅上涨0.4%。银价5947元/千克，周上涨3.1%。本周贵金属价格震荡走强，受美国最新加息预期放缓的影响，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土进口情况 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、行业及公司新闻 1、国家统计局数据：8月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长8.8%，1-8月累计增加值同比增长7.7%；8月份十种有色金属产量为629万吨，同比增长6.1%；1-8月累计产量为4856万吨，累计同比增长6.8%。其中电解铝8月份产量为360万吨，同比增长3.1%；1-8月电解铝产量为2723万吨，累计同比增长2.9%。 2、云海金属：公司以自有资金参与司法拍卖竞买资产，竞买的资产为江苏省高邮市人民法院拍卖的跃马轮毂（盱眙）有限公司位于淮安市盱眙县盱眙经济开发区枫杨大道西侧的工业房地产及部分机械设备，公司以8464.19万元成功竞得。公司购买资产总额占最近一个会计年度经审计期末资产总额的0.93%，占归母净资产额的2.15%。3、甬金股份：公司拟于2023年9月14日至2024年3月13日完成本次公司股份回 购计划，本次回购价格不超过34.20元/股，回购总金额不超过人民币40000.00万元人民币，若全额回购且按回购总金额上限和回购股份价格上限测算，预计可回购股份数量不超过1169.59万股，拟回购股份数量上限占公司总股本比例为3.07%，具体回购股份的数量以回购期满或终止回购时实际回购的股份数量为准。 4、盛达资源：若无客观因素影响，预计今年总体生产成本较去年相比变动不大。公司会继续通过提升采矿效率，减少矿石损耗，增加金属产量；通过改进充填技术，提升充填效率等措施来控制成本上升。 5、云南锗业：公司子公司云南鑫耀半导体材料有限公司生产的化合物半导体材料砷化镓晶片（衬底）、磷化铟晶片（衬底）可用于生产垂直腔面发射激光器（VCSEL）、 大功率激光器、光通信用激光器和探测器等。运用领域包括5G、数据中心、光纤通信、新一代显示（包括MiniLED及MicroLED）、人工智能、无人驾驶、可穿戴设备等。6、Mysteel我的钢铁网：美国地区法官ChristopherCooper驳回了智利矿业公司Antofagasta旗下子公司TwinMetals要求恢复已被取消的美国Minnesota铜镍矿采矿租约的申请，该租约价值17亿美元。如果获得批准，该项目将成为美国最大的绿色能源转型所需的金属资源库之一。 7、英洛华：公司目前主要从事钕铁硼磁材、电机系列产品以及健康器材产品的研发、生产和销售。马来西亚稀土出口管制对公司暂无影响。 8、财联社：紫金矿业在互动平台上表示，卡莫阿铜矿权属情况及生产经营情况一切正常并取得良好业绩。2023年上半年，卡莫阿铜矿生产19.7万吨铜。目前一、二期联合改扩能计划已完成，年产能已达45万吨铜；三期及配套50万吨铜冶炼厂预计2024 年第四季度建成投产，届时年产能将提升至60万吨铜以上；当项目处理产能达到1900 万吨/年、年产铜80多万吨，将有望成为全球第二大产铜矿山。 三、投资建议 工业金属：本周铜价小幅回暖，宏观方面中国人民银行14日宣布降准0.25个百 分点，这是年内第二次降准，预计释放中长期流动性超过5000亿元。海外宏观方面美联储本月跳过加息的可能性较大，根据最新CME“美联储观察”数据，9月份跳过加息的可能性为99%，几乎市场一致认为9月将跳过加息；11月继续加息25bp至 5.5-5.75%利率区间的概率为30%左右，较前期有所下降，维持当前5.25-5.5%利率的概率为70%左右；到今年底维持当前利率概率为62.4%，加息25bp概率为34.1%。整体来看市场对美联储9月跳过加息的预期较强，同时对到年底的加息放缓预期也逐步增强。随着通胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME和上期所阴极铜的库存在旺季来临之际进入季节性备库。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济政策的“组合拳”频出，我们预计下游房地产行业有望筑底回暖，此举有望带动铜需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周铝价小幅震荡，国内电解铝社会库存本周小幅累库，上海有色电解铝社会库存51.9万吨，目前西南地区电解铝开工率已基本满产，8月云南地区电解铝产能利用率基本达到90%，供给端电解铝产量国内边际难有进一步的增加，同时海外电解铝产能扩张进展较缓，整体电解铝供给端偏刚性。受益于近期宏观政策利好，需求进入季节性旺季，电解铝作为地产后周期的工业金属品种价格近期较为强势，同时光伏用铝边框等对铝合金的需求拉动较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨以内，碳酸锂期货合约本周也呈现下跌趋势，受制于供需格局变化，海外矿山和国内锂资源扩产力度较强，下游新能源车等需求在旺季来临之际有望逐步回暖。供需整体仍处于偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格震荡走势，磁材价格有所回暖。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳，供需基本平衡。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周贵金属价格震荡走强，受美国最新加息预期放缓的影响，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国 稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投