有色周汇报：国内地产政策频出，进入旺季金属价格预期回暖

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年9月3日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色周汇报（2023.8.28–2023.9.3）：国内地产政策频出，进入旺季金属价格预期回暖 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8515美元/吨，周上涨1.6%，国内铜现货价70175元/吨，周上涨1.2%。铜现货加工费91.6美元/吨，周小幅下调。LME铜库存10.42万吨，较上周累库6.9%，上期所阴极铜库存4.66万吨，本周较上周累库14.8%。本周铜价小幅回暖，海外宏观方面美国劳工统计局公布的最新数据显示，8月新增非农就业人口18.7万，预期值为17万，前值由18.7万下修为15.7万。8月，美国失业率上升0.3个百分点至3.8%，为2022年2月以来的新高，预期值和前值均为3.5%；员工平均时薪增速为0.2%，较前值0.4%收窄，预期值为0.3%，时薪同比涨幅为4.3%。根据最新CME“美联储观察”数据，9月份跳过加息的可能性为93%，较上一周大幅上升，11月继续加息25bp至5.5-5.75利率区间的概率为34.3%，较前期有所下降，到今年底维持当前利率概率为61.7%，加息25bp概率为32.3%。整体来看市场对美联储进一步加息的预期有所减弱，同时目前的失业率也较好的支撑了加息的预期放缓。随着通胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME和上期所阴极铜在旺季来临之际逐步进入季节性备库。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济复苏政策的推出，本周“认房不认贷”推进至一线城市，同时房贷存量利率的优化政策进一步推进，下游房地产行业有望筑底回暖，此举有望带动铜需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价19610元/吨，周上涨4.1%，成本端氧化 铝价格微涨、预焙阳极价格基本保持不变。本周铝价小幅回暖，国内电解铝社会库存本周基本不变，上海有色电解铝社会库存49.3万吨，目前西南地区电解铝开工率已基本满产，供给端电解铝产量国内难有进一步 的增加，同时海外电解铝产能扩张进展较缓，整体电解铝供给端偏刚性。受益于本周地产政策频出，电解铝作为地产后周期的工业金属品种价格在周内有明显上行，同时光伏用铝边框等对铝合金的需求拉动较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格2595美元/吨，周继续回落4.8%，电池级碳酸锂21万元/吨，工业级碳酸锂价格20万元/吨，氢氧化锂价格19万元/吨。本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨附近，碳酸锂期货本周价格回落至18万元/吨附近。受制于供需格局变化，海外矿山和国内锂资源扩产力度较强，同时需求端下游新能源车的销量基本符合预期，供需偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格50万元/吨，周上涨1.4%，钕铁硼价格225元/千克，周小幅上涨。本周稀土磁材价格小幅回暖，北方稀土公布9月稀土产品挂牌价格，氧化镨钕挂牌价47.67万元/吨，较上月上涨6700元/吨；金属镨钕挂牌价58.8万元/吨，较上月上涨8000元/吨。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周震荡回落，整体下游实际需求仍相对偏弱，同时供给端又有较多新增量。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价463.79元/克，周小幅上涨1%。银价5914元/千克，周上涨1.3%。本周贵金属价格震荡走强，受美国最新失业率数据影响，美联储的加息边际有望放缓，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土进口情况 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、行业及公司新闻 1、华友钴业：公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分股份，全部用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。本次拟回购资金总额不低于6亿元（含）且 不超过10亿元，拟回购价格为不超过60元/股（含），拟回购数量1000万股－1666.67万股，占目前总股本的0.59%－0.98%。 2、天齐锂业2023年半年度报告：今年上半年，公司实现营业收入248.23亿元，同比增长73.64%；归属于上市公司股东的净利润64.52亿元，同比下降37.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润64.10亿元，同比下降30.93%；经营活动产生的现金流量净额121.01亿元，同比增长71.31%。 3、中国稀土：公司上半年实现营业收入21.27亿元，同比下滑3.36%；归母净利润 4530.52万元，同比下滑85.13%。报告期内，公司计提信用减值准备及资产减值准备 的总金额为176,719,831.58元，将减少公司2023年半年度合并利润总额 176,719,831.58元。 4、明泰铝业2023年半年度报告：上半年，明泰铝业营业收入126.39亿元，归属于 上市公司股东的净利润8.03亿元。 5、盛达资源：公司或通过子公司拟以不超过3亿元的现金增资取得鸿林矿业不低于 53%的股权，以实现对鸿林矿业的控股权。此次交易成功后，盛达资源的黄金资源量有望大幅增加，黄金现实产能得以迅速拉升，公司在国内贵金属矿业中的实力将进一步增强。鸿林矿业的核心资产为位于四川凉山州木里县的菜园子铜金矿的采矿权及相关资产。菜园子铜金矿为中大型待产矿山，位于甘孜-理塘构造带南段，是我国重要的贵金属成矿带之一，区域内已发现有四川黄金旗下的梭罗沟金矿（累计查明超过80吨）以及耳泽金矿、阿加隆洼金矿、噶拉金矿等矿床（点）几十处，具有良好的成矿潜力及找矿前景。 6、山东黄金发布半年度业绩报告：2023年上半年公司实现营业收入274.25亿元，同比减少8.05%；归属于上市公司股东的净利润8.8亿元，同比增加58.26%。 7、中金黄金发布2023年半年度报告：今年上半年，中金黄金实现营业收入295.17亿元，同比增长15.23%；归属于上市公司股东的净利润14.72亿元，同比增长22.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.18亿元，同比增长24.38%。2023年上半年，中金黄金生产矿产金9.16吨、冶炼金20.50吨、精炼金32.19吨， 与上年同期比较分别变动了-7.10%、16.35%、2.78%；生产矿山铜41352.74吨、电解 铜212663.19吨，与上年同期比较分别变动了3.48%、23.96%。公司矿产金销量8.65 吨、冶炼金销量20.15吨、精炼金销量32.05吨，与上年同期比较分别变动了-9.82%、 15.92%、1.18%；矿山铜销量42311.20吨、电解铜销量200443.75吨，与上年同期比较分别变动了14.56%、33.21%。 三、投资建议 工业金属：本周铜价小幅回暖，海外宏观方面美国劳工统计局公布的最新数据显示，8月新增非农就业人口18.7万，预期值为17万，前值由18.7万下修为15.7 万。8月，美国失业率上升0.3个百分点至3.8%，为2022年2月以来的新高，预期值和前值均为3.5%；员工平均时薪增速为0.2%，较前值0.4%收窄，预期值为0.3%，时薪同比涨幅为4.3%。根据最新CME“美联储观察”数据，9月份跳过加息的可能性为93%，较上一周大幅上升，11月继续加息25bp至5.5-5.75利率区间的概率为34.3%，较前期有所下降，到今年底维持当前利率概率为61.7%，加息25bp概率为32.3%。整体来看市场对美联储进一步加息的预期有所减弱，同时目前的失业率也较好的支撑了加息的预期放缓。随着通胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME和上期所阴极铜在旺季来临之际逐步进入季节性备库。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济复苏政策的推出，本周“认房不认贷”推进至一线城市，同时房贷存量利率的优化政策进一步推进，下游房地产行业有望筑底回暖，此举有望带动铜需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周铝价小幅回暖，国内电解铝社会库存本周基本不变，上海有色电解铝社会库存49.3万吨，目前西南地区电解铝开工率已基本满产，供给端电解铝产量国内难有进一步的增加，同时海外电解铝产能扩张进展较缓，整体电解铝供给端偏刚性。受益于本周地产政策频出，电解铝作为地产后周期的工业金属品种价格在周内有明显上行，同时光伏用铝边框等对铝合金的需求拉动较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨附 近，碳酸锂期货本周价格回落至18万元/吨附近。受制于供需格局变化，海外矿山和国内锂资源扩产力度较强，同时需求端下游新能源车的销量基本符合预期，供需偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格小幅回暖，北方稀土公布9月稀土产品挂牌价 格，氧化镨钕挂牌价47.67万元/吨，较上月上涨6700元/吨；金属镨钕挂牌价58.8万 元/吨，较上月上涨8000元/吨。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周震荡回落，整体下游实际需求仍相对偏弱，同时供给端又有较多新增量。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周贵金属价格震荡走强，受美国最新失业率数据影响，美联储的加息边际有望放缓，黄金价格在震荡后上行