有色金属行业有色周汇报：碳酸锂期货上市承压，金属需求端待改善

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年7月23日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色周汇报（2023.7.17–2023.7.23）：碳酸锂期货上市承压，金属需求端待改善 行业评级：推荐 9288 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8422美元/吨，周下跌2.6%，国内铜现货价68675元/吨，周下跌1.7%。铜现货加工费94.3美元/吨，周小幅上涨。LME铜库存5.99万吨，较上周累库4.7%，上期所阴极铜库存7.79万吨，本周较上周去库5.8%。本周铜价受美国7月继续加息25bp的预期影响有所承压，6月美国CPI数据超预期回落，美国6月CPI同比为3.0%，前值为4.0%，受基数效应影响继续维持下行态势，下行幅度超市场预期的3.1%；CPI环比为0.2%，高于前值0.1%，低于预期的0.3%。同时剔除食品和能源的核心CPI同比为4.8%，前值为5.3%，下行幅度超出市场预期的5.0%。目前美国CPI高基数效应将逐步褪去，美国经济整体韧性仍较强。我们预计铜价将继续受美联储政策影响，在当前美国CPI仍有较强韧性的情况下，LME铜价继续上行或有一定压力。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME持续维持低位，上期所阴极铜库存进入季节性累库节奏。现货冶炼TC加工费的不断小幅上调也侧面反映出目前铜精矿的供给强于冶炼端产能，下游需求目前仍处于季节性淡季，房地产竣工端数据年内有望继续保持同比相对较高水平，带动铜下游需求的回暖，我们预计铜价仍将在短期需求季节性转弱下有所承压，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价18310元/吨，周下调1.1%，成本端氧化铝价格本周微涨，预焙阳极价格保持不变。本周铝价延续区间震荡行情，国内电解铝社会库存逐步转入季节性累库节奏，上海有色电解铝社会库存55.4万吨，周小幅累库，库存的累库速度将对铝价短期有一定影响，目前西南地区电解铝开工率有所恢复，但我们预计云南地区 从复产到稳定供应铝锭仍需时间，现货铝价仍将有一定保障。下游需求中汽车用铝有望在年内保持正增长，同时光伏用铝边框等铝的需求增量将继续拉动铝的下游应用不断扩大。经测算后的电解铝吨铝毛利润小幅 回落但仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格3390美元/吨，周继续回落1.2%，电池级碳酸锂29.35万元/吨，工业级碳酸锂价格28万元/吨，氢氧化锂价格27.15万元/吨。本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格同步跟随回落。根据广期所公告，碳酸锂期货合约自2023年7月21日起上市交易，合约基准价为24.6万元/吨。上市首日，碳酸锂期货合约大多大幅下跌，整体期货市场对后续锂价走势主要以看空为主。我们预计随着国内盐湖和海外锂矿的扩产，年内锂矿供应相对充足，近期锂精矿价格的逐步下调也反映了这一情况，需求端国内新能源车补贴有望在政策支持下延期和优化，锂价在此供需格局下可能进一步回落。我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格45.5万元/吨，周上涨1.6%，钕铁硼价格220元/千克，周上涨2.3%。本周稀土磁材价格小幅回暖，供给端缅甸运输受到一定的影响，需求端仍处于季节性淡季中，预计稀土价格仍将偏弱运行。钴价本周小幅下调，镍价偏稳运行，整体下游实际需求仍相对偏弱，同时供给端又有较多新增量。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价458.33元/克，周小幅上涨1.3%。银价5875元/千克，周上涨1.3%。本周贵金属价格小幅反弹，受美国CPI数据超预期回落影响，美联储7月加息25bp概率较高，同时市场预期年内7月为最后一次加息的可能性较高，随着加息进程的逐步进入尾声，黄金价格震荡上行的概率较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土进口情况 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、行业及公司新闻 1、长江期货：从2024年起，智利将实施提高采矿权使用费的法律。届时采矿权使用费将从目前占营业利润率的5～14%提高到8～26%。盈利矿商还将缴纳基于销售额的1%从价税。因此，铜矿企业正在采取降低能源成本等措施，以投资可再生能源革命所需的金属矿产。 2、海关总署：中国6月份稀土及其制品出口10338吨，同比增4.1%；年累计稀土及其制品出口58252吨，同比降0.1%。 3、国家统计局数据：2023年6月中国氧化铝产量709.0万吨，同比下降2.3%；1-6月累计产量4059.8万吨，同比增长1.5%。6月电解铝产量345.5万吨，同比增长2.9%；1-6月累计产量2016.0万吨，同比增长3.4%。6月铝材产量603.1万吨，同比增长 13.0%；1-6月累计产量3187.5万吨，同比增长10.2%。6月铝合金产量126.6万吨，同比增长17.8%；1-6月累计产量685.8万吨，同比增长20.4%。 4、国家统计局最新数据：2023年6月中国铜材产量211.0万吨，同比增长6.6%；1-6月累计产量1081.4万吨，同比增长6.8%。6月精炼铜（电解铜）产量109.7万吨，同比增长13.6%；1-6月累计产量630.0万吨，同比增长12.5%。 5、洛阳钼业：公司、TFM与刚果(金)国家矿业总公司签署《和解协议》，和解金总额为8亿美元，自2023年至2028年6年内由TFM向Gécamines分期支付。自2023年 （含）起的项目现有服务期内，TFM承诺将向Gécamines累计分配至少12亿美元的股东分红。各方在TFM未来再增储权益金、运营管理等方面也达成了多项共识。在符合刚果(金)法律和公允定价条件下，Gécamines享有项目20%分包权，并拥有按其股权比例20%对应的TFM产品的包销权。 6、赣锋锂业：同意子公司赣锋锂电与土默特左旗人民政府签署投资协议，在敕勒川乳业开发区投资建设锂电池生产项目，项目分两期建设，其中一期建设年产10GWh锂电池项目，计划投资金额不超过60亿元人民币，二期将根据市场需求情况择机开工投资建设。 7、银泰黄金：公司7月20日收到山东黄金矿业股份有限公司通知，获悉其受让实际控制人沈国军、控股股东中国银泰投资有限公司持有的公司股份已完成过户登记手续，截至本公告日，山东黄金持有公司6.41亿股股份，占银泰黄金总股本的23.1%，山东黄金成为公司控股股东。 8、金钼股份发布业绩快报：公司2023年1-6月实现营业收入55.10亿元，同比增长 12.52%；归属于上市公司股东的净利润14.44亿元，同比增长117.15%。公司表示报告期内，钼行业市场需求持续向好，公司适时调整经营策略，积极应对市场变化，深化产销协同，优化产品销售结构，强化成本管控，公司经营业绩同比大幅上升。 9、广晟有色：公司预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为9,500万 元至10,500万元，与上年同期相比，将减少8,211.65万元到9,211.65万元，同比减少43.89%到49.23%。公司预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,272万元至5,272万元，与上年同期相比，将减少14,068.85万元到15,068.85万元，同比减少72.74%到77.91%。 10、正海磁材发布半年度业绩预告：公司预计2023年1-6月业绩预增，归属于上市公司股东的净利润为2.27亿-2.68亿，净利润同比增长10.00%至30.00%。公司基于 以下原因作出上述预测：1、公司2023年半年度经营业绩增长的主要原因是：报告期内，公司聚焦主业、持续扩建产能，克服原材料价格波动、行业竞争加剧等影响，凭借技术领先优势和综合竞争力，积极提高市场占有率，实现高性能钕铁硼永磁材料销量、收入及净利润的同比增长；2、公司预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为740万元。 三、投资建议 工业金属：本周铜价受美国7月继续加息25bp的预期影响有所承压，6月美国CPI数据超预期回落，美国6月CPI同比为3.0%，前值为4.0%，受基数效应影响继续维持下行态势，下行幅度超市场预期的3.1%；CPI环比为0.2%，高于前值0.1%，低于预期的0.3%。同时剔除食品和能源的核心CPI同比为4.8%，前值为5.3%，下行幅度超出市场预期的5.0%。目前美国CPI高基数效应将逐步褪去，美国经济整体韧性仍较强。我们预计铜价将继续受美联储政策影响，在当前美国CPI仍有较强韧性的情况下，LME铜价继续上行或有一定压力。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME持续维持低位，上期所阴极铜库存进入季节性累库节奏。现货冶炼TC加工费的不断小幅上调也侧面反映出目前铜精矿的供给强于冶炼端产能，下游需求目前仍处于季节性淡季，房地产竣工端数据年内有望继续保持同比相对较高水平，带动铜下游需求的回暖，我们预计铜价仍将在短期需求季节性转弱下有所承压，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周铝价延续区间震荡行情，国内电解铝社会库存逐步转入季节性累库节奏，上海有色电解铝社会库存55.4万吨，周小幅累库，库存的累库速度将对铝价短期有一定影响，目前西南地区电解铝开工率有所恢复，但我们预计云南地区从复产到稳定供应铝锭仍需时间，现货铝价仍将有一定保障。下游需求中汽车用铝有望在年内保持正增长，同时光伏用铝边框等铝的需求增量将继续拉动铝的下游应用不断扩大。经测算后的电解铝吨铝毛利润小幅回落但仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格同步跟随回落。根据广期所公告，碳酸锂期货合约自2023年7月21日起上市交易，合约基准价为24.6万元/ 吨。上市首日，碳酸锂期货合约大多大幅下跌，整体期货市场对后续锂价走势主要以看空为主。我们预计随着国内盐湖和海外锂矿的扩产，年内锂矿供应相对充足，近期锂精矿价格的