有色周汇报：国内政策频出，金属价格短期震荡

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年8月6日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色周汇报（2023.7.31–2023.8.6）：国内政策频出，金属价格短期震荡 行业评级：推荐 11023 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8450.5美元/吨，周下跌1.6%，国内铜现货价69845元/吨，周上涨1.3%。铜现货加工费94.1美元/吨，周上涨1.3%。LME铜库存7.93万吨，较上周累库23.1%，上期所阴极铜库存5.21万吨，本周较上周继续去库15%。本周铜价小幅震荡，宏观方面美联储7月继续加息25bp至联邦基金利率区间5.25-5.5%，从CME“美联储观察”来看，最新市场预期9月美联储不进一步加息的概率为86.5%，到年底继续维持当前利率的可能性为70%。美国最新非农就业数据显示，7月非农新增就业18.7万人，略低于预期，7月失业率从3.6%下降至3.5%，美国总体劳动力人口进一步增长，非农数据出炉后，美联储部分官员释放出偏鸽的表态，预期加息将有所放缓，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME有所累库，上期所阴极铜库存延续去库节奏。现货冶炼TC加工费本周涨回至季度基准价附近，下游需求目前仍处于季节性淡季，房地产竣工端数据年内有望继续保持同比相对较高水平，近期国内宏观政策频出，各地方政府跟进，主要围绕支持刚性和改善性住房需求等政策措施，此举有望带动铜下游需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价18530元/吨，周上涨1%，成本端氧化铝价格本周微涨，预焙阳极价格本月保持不变。本周铝价延续震荡走势，国内电解铝社会库存本周再次去库，上海有色电解铝社会库存52.5万吨，周去库2%，目前西南地区电解铝开工率延续恢复状态，云南省内电解铝开工率7月恢复至86%附近，较6月进一步提升。下游需求中汽车用铝有望在年 内保持正增长，同时光伏用铝边框等铝的需求增量将继续拉动铝的下游应用不断扩大，国家对于城中村改造政策的推进也将带动门窗用铝合金的需求回暖。经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。 建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格3180美元/吨，周继续回落5.1%，电池级碳酸锂27万元/吨，工业级碳酸锂价格25.5万元/吨，氢氧化锂价格25.5万元/吨。本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格同步跟随回落，周内跌幅基本在1万元/吨。碳酸锂期货上市后，本周延续震荡走势，市场对碳酸锂期货看空情绪仍较浓。我们预计随着国内盐湖和海外锂矿的扩产，年内锂矿供应将相对充足，海外锂精矿价格仍有进一步下行空间，需求端国内新能源车补贴有望在政策支持下延期和优化，锂盐价在此供需格局下可能进一步回落。我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格47.3万元/吨，周上涨1.3%，钕铁硼价格220元/千克，周持平。本周稀土磁材价格小幅回暖，北方稀土公布8月稀土产品挂牌价格，氧化镨钕挂牌价47万元/吨，金属镨钕挂牌价58万元/吨，较上月持平。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周震荡运行，整体下游实际需求仍相对偏弱，同时供给端又有较多新增量。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价454.02元/克，周小幅回落0.4%。银价5642元/千克，周下跌2.2%。本周贵金属价格小幅回落，受美国7月加息25bp影响，目前美国联邦基金目标利率区间为5.25-5.5%，随着CPI数据的逐步回落，目前美国非农数据也略不及预期，美国加息的进程有望进一步放缓直至停止，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土进口情况 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、行业及公司新闻 1、国家统计局数据：2023年6月铝材产量603.1万吨，同比增长13.0%；1-6月累计产量3187.5万吨，同比增长10.2%。其中，1-6月山东和河南铝材产量分别同比下降0.57%和1.95%，广东铝材产量同比增长2.25%。 2、国家统计局最新数据：2023年1-6月中国铜材累计产量1081.4万吨，同比增长 6.8%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、江苏和广东，江西铜材产量同比增长 3.15%。 3、明泰铝业：铝板带箔7月销量11.38万吨，本年累计销量70.98万吨；铝型材7 月销量0.11万吨，本年累计销量0.82万吨。 4、雅化集团：下属全资子公司雅化锂业（雅安）有限公司与宁德时代新能源科技股 份有限公司签订电池级氢氧化锂采购协议，约定从2023年8月1日起至2025年12 月31日，宁德时代向雅安锂业总计采购41,000吨电池级氢氧化锂产品。 5、赤峰黄金：2023年7月，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份6,077,000股，占公司总股本的比例为0.37%，购买的最高价为人民币15.01元/股，最低价为人民币 14.54元/股，支付的金额为8,995.32万元（不含交易费用）。截至2023年7月月底，公司已累计回购股份9,810,000股，占公司总股本的比例为0.59%，购买的最高价为人民币15.01元/股、最低价为人民币13.28元/股，支付的金额为13,996.17万元（不含交易费用）。上述回购进展符合既定的回购股份方案。 6、南山铝业：2023年7月31日，山东南山铝业股份有限公司与中航重机股份有限公司签署《关于山东宏山航空锻造有限责任公司80%股权的转让协议之补充协议》，在南山铝业与中航重机于2023年6月2日签署的《关于山东宏山航空锻造有限责任公司80%股权的转让协议》基础之上，确定标的公司80%股权最终的转让价格为 1,317,988,489.10元。 三、投资建议 工业金属：本周铜价小幅震荡，宏观方面美联储7月继续加息25bp至联邦基金利率区间5.25-5.5%，从CME“美联储观察”来看，最新市场预期9月美联储不进一步加息的概率为86.5%，到年底继续维持当前利率的可能性为70%。美国最新非农就业数据显示，7月非农新增就业18.7万人，略低于预期，7月失业率从3.6%下降至3.5%，美国总体劳动力人口进一步增长，非农数据出炉后，美联储部分官员释放出偏鸽的表态，预期加息将有所放缓，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME有所累库，上期所阴极铜库存延续去库节奏。现货冶炼TC加工费本周涨回至季度基准价附近，下游需求目前仍处于季节性淡季，房地产竣工端数据年内有望继续保持同比相对较高水平，近期国内宏观政策频出，各地方政府跟进，主要围绕支持刚性和改善性住房需求等政策措施，此举有望带动铜下游需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周铝价延续震荡走势，国内电解铝社会库存本周再次去库，上海有色电解铝社会库存52.5万吨，周去库2%，目前西南地区电解铝开工率延续恢复状态，云南省内电解铝开工 率7月恢复至86%附近，较6月进一步提升。下游需求中汽车用铝有望在年内保持正增长，同时光伏用铝边框等铝的需求增量将继续拉动铝的下游应用不断扩大，国家对于城中村改造政策的推进也将带动门窗用铝合金的需求回暖。经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格同步跟随回落，周内跌幅基本在1万元/吨。碳酸锂期货上市后，本周延续震荡走势，市场对碳酸锂期货看空情绪仍较浓。我们预计随着国内盐湖和海外锂矿的扩产，年内锂矿供应将相对充足，海外锂精矿价格仍有进一步下行空间，需求端国内新能源车补贴有望在政策支持下延期和优化，锂盐价在此供需格局下可能进一步回落。我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格小幅回暖，北方稀土公布8月稀土产品挂牌价 格，氧化镨钕挂牌价47万元/吨，金属镨钕挂牌价58万元/吨，较上月持平。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周震荡运行，整体下游实际需求仍相对偏弱，同时供给端又有较多新增量。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周贵金属价格小幅回落，受美国7月加息25bp影响，目前美国联邦基金目标利率区间为5.25-5.5%，随着CPI数据的逐步回落，目前美国非农数据也略不及预期，美国加息的进程有望进一步放缓直至停止，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投